국제 설탕 선물 가격이 브라질 통화 헤알 강세에 힘입어 반등했다. 미국 뉴욕 ICE 원당(뉴욕 월드 슈거) 3월물 #11(SBH26)은 +0.12센트(+0.85%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 12월물 #5(SWZ25)는 +1.50달러(+0.36%) 오르며 장중 초반의 낙폭을 모두 만회했다. 환율 요인이 수출 유인을 둔화시키면서 공매도 세력의 환매(쇼트 커버링)가 가격을 끌어올린 모습이다.
2025년 11월 6일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면 브라질 헤알화(^USDBRL)가 달러 대비 4주래 최고치로 올랐다. 이는 브라질 설탕업체들의 수출 판매를 상대적으로 덜 매력적으로 만들어 단기적으로 현물·선물 시장의 매도 압력을 완화했고, 선물 시장에서는 누적된 숏 포지션의 환매 수요를 촉발했다. 일반적으로 헤알 강세는 브라질 수출업자들의 달러 기준 수익을 감소시켜, 판매 시점을 늦추거나 물량을 조절하는 행태를 유발하는 것으로 알려져 있다.
한 달여에 걸친 하락장은 뉴욕 원당 최근월물 기준 5년 최저를, 런던 백설탕은 지난주 목요일 약 4.75년 최저를 각각 기록하게 만들었다. 배경에는 브라질 증산과 글로벌 공급 과잉(서플러스) 가능성 확산이 자리한다. Datagro는 10월 21일 브라질 중남부(센터-사우스) 2026/27 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤(MMT)에 달할 것으로 내다봤다. 이와 관련해 BMI Group은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕 잉여를 1,050만 톤으로, Covrig Analytics는 10월 7일 410만 톤으로 각각 전망했다.
브라질 공급 변수는 가격의 하방 압력을 키워왔다. 브라질 국영 농업통계기관 코나브(Conab)는 화요일, 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 지난주 목요일에는 유니카(Unica)가 10월 상반월 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248만4천 톤이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄물량 중 설탕 배정 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 높아졌으며, 2025/26 누적(10월 중순 기준) 중남부 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601만6천 톤을 기록했다.
인도 변수도 가격 약세 요인으로 지목된다. 세계 2위 설탕 생산국인 인도에서는 인도설탕제조업협회(ISMA)가 화요일 2025/26 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향(전년 대비 +18.8%)했다. 동시에 인도 내 에탄올용 설탕 전환분 추정치를 7월 전망 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이는 곧 설탕 수출 여력 확대로 이어질 가능성이 있으며, 국제 가격에는 하방 압력으로 작용할 수 있다.
인도에서의 수출 확대 가능성은 풍부한 몬순 강수에 힘입은 대풍(豊豊) 기대가 배경이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%이며 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 6월 2일에는 인도협동조합설탕연맹(NFCSF)이 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤으로 전망했다. 이는 ISMA가 밝힌 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저) 이후의 반등 시나리오다.
여기에 국제 설탕 트레이더 수크덴(Sucden)은 최근, 인도가 2025/26 시즌 에탄올 전환에 투입할 설탕이 400만 톤 수준에 그칠 수 있다고 주장했다. 이는 국내 잉여 해소에는 부족해 설탕 수출이 최대 400만 톤에 달할 수 있으며, 이는 당초의 200만 톤 수준 기대를 상회한다는 분석이다. 추가 수출은 국제 가격에 하방으로 작용할 공산이 크다.
태국의 생산 회복도 공급 측면에서의 압박을 강화한다. 10월 1일 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 추정했다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 밝혔다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제 수급 전망: ISO vs. USDA
8월 29일 국제설탕기구(ISO)는 2025/26 시즌 글로벌 설탕 시장이 6년 연속 공급부족(디피시트)을 기록할 것이라고 전망했다. 다만 부족 규모는 -23만1천 톤으로, 2024/25의 -488만 톤 대비 크게 축소될 것으로 내다봤다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤에 이를 것으로 추산했다.
핵심 포인트: ISO는 2025/26에 소폭 공급부족을, USDA는 같은 시즌 사상 최대 생산을 각각 제시하며 관측치 차이를 보였다.
5월 22일 미국 농무부(USDA)의 반기 보고서는 결이 다르다. USDA는 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 늘어난 사상 최대 1억8,931만8천 톤, 인간 소비는 +1.4% 증가한 사상 최대 1억7,792만1천 톤으로 예상했다. 또한 기말 재고는 +7.5% 늘어난 4,118만8천 톤으로 전망했다. USDA 산하 해외농업국(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 늘어난 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤(우호적 몬순과 재배면적 확대 반영), 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 추정했다.
시장 메커니즘 해설(독자 가이드)
NY #11과 런던 #5는 각각 원당 원자재 선물(갈색 설탕, 정제 전)과 백설탕(정제 설탕)의 국제 벤치마크를 뜻한다. 최근월물 기준 최저는 당월 또는 가장 가까운 만기 계약이 기록한 최저가로, 현물에 가장 민감한 지표다. 공매도 환매(Short Covering)는 가격 하락에 베팅했던 포지션을 되사서 청산하는 행위로, 단기 급등을 촉발하기 쉽다. 또한 신흥국 통화 강세는 수출의 달러 수익을 깎아 해당국의 현물 매도 유인을 약화시키는 만큼, 가격 지지로 연결되곤 한다.
해석과 시사점으로는 다음이 중요하다. 첫째, 브라질·인도·태국의 생산 증가 전망은 중기적 공급 압력을 강화한다. 둘째, 인도 에탄올 전환 축소와 수출 재개(확대) 가능성은 국제 가격의 상단을 제한할 수 있다. 셋째, 단기적으로는 환율(헤알) 반등과 숏 커버링이 가격을 떠받치지만, 수급의 큰 그림에서는 변동성 확대에 대비해야 한다. 넷째, ISO의 소폭 적자와 USDA의 대규모 생산이라는 상이한 전망은 통계 범위·정의 차이와 기상·수확 진행의 불확실성을 반영하므로, 투자자·수요기업은 여러 기관의 업데이트를 교차 점검할 필요가 있다.
저자·공시
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