뉴욕 ICE 원당 11호 3월물(SBH26)이 +0.06센트(+0.42%) 상승한 반면, 런던 ICE 백설탕 5호 12월물(SWZ25)은 -0.90달러(-0.22%) 하락해 설탕 선물 가격이 혼조를 보였다고 전했다. 이번 등락은 통화와 공급 요인의 엇갈림 속에 전개됐다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(지수: ^USDBRL)가 달러 대비 17개월래 최고 수준으로 강세를 보이면서 뉴욕 원당 선물에 쇼트커버링이 유입됐고, 이는 뉴욕 시장 가격을 지지했다. 통화 강세는 브라질 생산자들의 수출 판매 의지를 약화시키는 요인으로 작용해 현물/선물 시장의 매도 압력을 일부 완화했다.
보도는 헤알 강세가 브라질산 설탕의 달러표시 수익성을 상대적으로 낮춰, 생산자들의 즉각적 매도 유인을 둔화시키는 동시에, 기존 공매도 포지션 보유자들이 위험 관리를 위해 매수 청산(쇼트커버링)을 선택하게 만드는 촉매가 되었다고 설명했다.
“브라질 헤알이 달러 대비 17개월래 최고치를 경신, 브라질 설탕 수출 판매를 위축시키며 뉴욕 선물시장에서 쇼트커버링을 촉발했다.”
한편, 글로벌 설탕 공급 확대 전망은 지난 한 달간 가격을 크게 압박해 왔다. 월요일 런던 설탕 선물의 근월 연속물 가격은 4.75년래 신저가를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 원당 11호 가격도 5년래 근월물 저점까지 밀렸다. 배경에는 브라질의 생산 증가와 글로벌 잉여 가능성에 대한 논의가 자리한다. 아울러 Czarnikow는 지난주 수요일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망치를 8.7 MMT주1로 상향(9월 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)했다.
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 하방 압력을 주고 있다. 지난주 화요일 브라질 작황 예측기관 Conab은 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤 → 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 Unica는 브라질 센터-사우스(Center-South, CS) 지역의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 248.4만 톤이었다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분 비율은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 누적 기준으로 2025/26연도 CS 지역 설탕 생산은 10월 중순까지 전년 대비 +0.9% 증가한 3,601.6만 톤을 기록했다. 관련해 Datagro는 10월 21일 2026/27 CS 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤(사상 최고)에 달할 것으로 전망했다.
인도(세계 2위 생산국)의 생산 확대 조짐도 가격을 압박하고 있다. 화요일 인도 설탕제조업협회(ISMA)는 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤 → 3,100만 톤으로 상향하고, 전년 대비 +18.8% 증가할 것으로 내다봤다. ISMA는 또한 인도 내 에탄올 전환용 설탕 물량 추정을 500만 톤 → 340만 톤으로 하향했다. 이는 국내 전환 물량 감소가 수출 여력 확대로 이어질 수 있음을 시사한다.
인도의 설탕 수출 증가 가능성은 가격에 부정적이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상치 대비 +8%이며, 이는 최근 5년 내 가장 강한 몬순이라고 밝혔다. 6월 2일 인도 National Federation of Cooperative Sugar Factories는 2025/26 인도 설탕 생산이 3,490만 톤으로 전년 대비 +19% 증가할 것이라고 내다봤다. 이는 ISMA 추정에 따르면 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)을 기록한 데 따른 기저 효과도 반영한다.
추가로, 글로벌 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌에 에탄올 생산으로 전환하는 설탕 물량이 400만 톤에 그칠 것이라고 내다봤다. 이는 국내 잉여 해소에는 부족하며, 인도 설탕 공장들의 수출 물량이 최대 400만 톤까지 늘어날 수 있다고 지적했다. 이는 기존의 200만 톤 수준 기대를 상회하는 수치다.
태국의 생산 회복 역시 가격에 약세 요인이다. 10월 1일 Thai Sugar Millers Corp는 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 추정했다. 앞서 5월 2일 태국 Office of the Cane and Sugar Board는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤을 기록했다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌에 6년 연속 글로벌 설탕 공급 적자가 이어질 것으로 예상했다. 다만 적자 규모는 -23.1만 톤으로, 2024/25의 -488만 톤에서 크게 축소될 전망이다. ISO는 2025/26 글로벌 생산을 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비를 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤(사상 최고), 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤(사상 최고)에 이를 것으로 추정했다. 또한 2025/26 글로벌 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 예상했다. USDA 산하 FAS는 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최고), 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했다.
“Czarnikow는 2025/26 글로벌 잉여를 8.7 MMT로 상향했고, ISO는 소폭 적자, USDA는 대규모 증산을 각각 전망하고 있다.”
전망 기관별 가정과 집계 범위 차이로 수치가 상이하나, 공통 분모는 공급 확대의 방향성이다. 여기에 브라질 헤알 강세라는 단기 요인이 결합해 단기 가격은 탄력적으로 움직이고 있다.
저자 및 고지: 기사 작성 시점 기준으로 Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 유가증권에도 직접 또는 간접적으로 포지션을 보유하지 않은 것으로 전했다. 본 기사의 정보와 데이터는 정보 제공 목적으로만 제공된다.
용어 해설과 맥락
– 원당 11호(#11)와 백설탕 5호(#5): #11은 뉴욕 ICE에 상장된 원당(Raw Sugar) 선물, #5는 런던 ICE에 상장된 정제 설탕(White Sugar) 선물이다. 두 시장은 기초자산, 규격, 인도 조건이 달라 가격 괴리가 발생할 수 있다.
– 쇼트커버링: 하락에 베팅한 공매도 포지션을 매수로 청산하는 행위다. 환율·공급 뉴스로 급변동 시 단기적으로 가격 하방 탄성이 줄어드는 현상을 유발할 수 있다.
– Center-South(CS): 브라질 사탕수수·설탕산업의 핵심 벨트다. 수확·분쇄·배분 비율(설탕 vs. 에탄올)은 글로벌 설탕 수급에 큰 영향을 준다.
– MMT주1: Million Metric Tons의 약자로 백만 톤을 의미한다.
– 기관 전망 차이: ISO·USDA·민간 트레이더(Czarnikow, Sucden, Datagro)는 통계 집계 범위, 재고 처리, 수요·공장 가동 가정이 달라 전망치가 다르게 제시된다.
전문가적 시각과 향후 체크 포인트
단기적으로는 브라질 헤알 강세가 수출 지연과 쇼트커버링을 통해 뉴욕 원당 가격을 지지할 수 있다. 그러나 중기에는 브라질의 높은 배분 비율(설탕화)과 인도·태국의 생산 회복, 그리고 Czarnikow가 상향한 글로벌 잉여 전망이 공급 우위를 시사한다. 특히 인도의 에탄올 전환 축소 신호와 Sucden의 수출 400만 톤 가능성은 국제 공급을 추가로 느슨하게 만들 수 있다.
변수는 정책과 환율이다. 인도의 수출 정책 허가 시점·물량, 브라질의 설탕/에탄올 배분 결정(국제 유가·내수 정책과 연동), 그리고 헤알/달러 환율이 가격의 단기 모멘텀을 좌우할 것이다. 또한 ISO의 소폭 적자와 USDA의 대규모 증산 사이의 간극은 재고 회계 처리와 수요 가정에 기인할 가능성이 높아, 실제 선적 흐름(브라질·인도·태국의 월별 수출)과 현물 프리미엄 지표를 병행 확인할 필요가 있다.
요약하면, 구조적(중기) 공급 확대 신호가 우세하되, 단기(전술) 요소인 환율·정책·포지셔닝이 가격 변동성을 키우고 있다. 포지션 운용 관점에서는 환율 민감도와 인도 수출/에탄올 정책, 브라질 CS 배분 변화에 대한 뉴스 플로우가 핵심 리스크 관리 지표가 될 것이다.
주1: MMT는 ‘Million Metric Tons(백만 미터톤)’의 약자다.
