뉴욕 원당(#11) 선물이 브라질 헤알 강세에 지지받으며 소폭 상승한 반면, 런던 백설탕(#5)은 약보합으로 마감했 다. 현지시각 화요일, 3월물 뉴욕 세계 원당 #11(SBH26)은 +0.05센트(+0.35%) 상승했고, 12월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWZ25)는 -0.30달러(-0.07%) 하락했 다.
2025년 11월 12일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(지수: ^USDBRL)가 미 달러 대비 17개월래 최고치로 급등하면서 브라질 설탕업체들의 수출 유인을 약화시켰고, 이로 인해 뉴욕 설탕 선물시장에서 공매도 환매(쇼트 커버링)이 촉발돼 가격을 지지했 다. 통화가치 상승은 수출가격 경쟁력을 떨어뜨려 현물 매도 압력을 둔화시키는 경향이 있어, 단기적으로 선물가격에 우호적으로 작용했 다.
그러나 지난 한 달간 글로벌 공급 확대 전망이 설탕 가격에 강한 하방압력을 가해 왔 다. 월요일에는 런던 설탕이 근월물 기준 4.75년래 신저가를 기록했고, 지난주 목요일에는 뉴욕 설탕이 근월물 기준 5년래 최저가로 밀렸다. 주된 배경은 브라질 생산 증가와 세계적 공급 과잉(서플러스) 가능성에 대한 논의였다. 지난주 수요일, 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26 글로벌 설탕 순잉여 전망을 8.7 MMT(백만 톤)로 상향했고, 이는 9월 추정치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT 늘어난 수치다.
브라질: 사상 최대 생산 전망이 가격에 부담공급 사이클
브라질의 기록적 생산 전망은 가격에 약세 재료로 작용하고 있 다. 지난주 화요일, 브라질 농업전망청 코나브(Conab)는 2025/26 설탕 생산 전망을 4,500만 톤에서 4,500만 톤으로?가 아니라, 이전 전망치 4,450만 톤에서 4,500만 톤(+50만 톤)으로 상향했 다. 이어 지난주 목요일, 업계단체 유니카(Unica)는 10월 상반월 브라질 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT를 기록했다고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수 분쇄 중 설탕 배분 비중은 48.24%로, 전년 동기 47.33%에서 상승했 다. 2025/26 누적 중남부 생산(10월 중순까지)은 전년 대비 +0.9% 늘어난 3,601.6만 톤(36.016 MMT)이었다. 이와 관련해 10월 21일 다타그로(Datagro)는 2026/27 중남부 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 4,400만 톤으로 사상 최대가 될 것이라고 내다봤 다.
“브라질 중남부의 분쇄·배분 추세와 기후 조건이 현재 수준을 유지한다면, 사상 최대급 생산은 기본 시나리오로 굳어지고 있 다.”
인도: 생산 상향과 에탄올 전환 축소… 수출 확대 여지
세계 2위 생산국 인도에서도 증산 조짐이 가격을 누르고 있 다. 화요일, 인도설탕제당협회(ISMA)는 2025/26 설탕 생산 전망을 이전 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가다. 동시에 인도 내 에탄올 전용 설탕 물량 추정치를 7월 전망치 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사했 다.
인도의 수출 확대 가능성은 가격에 부정적으로 평가된다. 9월 30일, 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수가 937.2mm로 정상 대비 8% 상회해 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 발표했 다. 6월 2일, 인도 전국협동제당연합회(NFCSF)는 2025/26 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것이라 전망했 다. 이는 ISMA가 추정한 2024/25 생산 2,610만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저)에서 크게 반등하는 수치다.
또 다른 약세 재료로, 트레이더 수크덴(Sucden)은 2025/26 시즌 인도가 에탄올 전환에 투입할 설탕이 400만 톤에 그칠 수 있다고 주장했 다. 이는 국내 잉여를 완화하기에 충분치 않아 인도 제당사들이 최대 400만 톤까지 수출에 나설 수 있으며, 이는 종전 예상치 200만 톤을 웃도는 규모라고 지적했 다.
태국: 생산 회복과 증산 전망
10월 1일 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤 다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 늘어난 1,000만 톤이라고 밝혔다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구·기관 전망: 적자 지속 vs. 기록적 생산
8월 29일, 국제설탕기구(ISO)는 2025/26 시즌에 대해 6년 연속 글로벌 공급 적자를 전망했 다. ISO는 2025/26년 글로벌 적자를 -23만 1천 톤으로 추정했는데, 이는 2024/25의 -488만 톤에서 축소된 규모다. 아울러 2025/26년 전세계 생산은 전년 대비 +3.3% 증가한 1억 8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억 8,080만 톤으로 내다봤 다.
반면 5월 22일 미국농무부(USDA) 반기 보고서에 따르면, 2025/26 글로벌 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 1억 8,931.8만 톤(사상 최대)에 달하고, 인당 소비가 포함된 인간 소비는 +1.4% 증가한 1억 7,792.1만 톤으로 역시 사상 최대를 기록할 것으로 전망했 다. 또한 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 늘어날 것으로 내다봤 다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질의 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 4,470만 톤(사상 최대), 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤(우호적 몬순·증산 면적), 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 전망했 다.
단기 수급과 가격 기술적 여건
가격 측면에서 보면, 뉴욕 #11이 화요일 반등했음에도 근월물 기준 최근 기록한 5년래 저점 아래로 추가 하락 위험은 완전히 해소되지 않았다. 브라질·인도·태국의 증산 신호와 수출 확대 가능성이 중장기 하방을 지지하는 반면, 브라질 헤알 강세와 계절적 분쇄 종료 접근은 단기적으로 완충 역할을 할 수 있 다. 특히 헤알 강세는 생산자들의 현물 매도를 늦추고, 선물시장에서는 쇼트 포지션 환매를 유발해 단기 반등을 만들 수 있 다.
다만, 현물 스프레드와 #11–#5 스프레드는 지역별 정제 마진과 물류 흐름에 민감해, 인도 수출 정책과 브라질 배분(설탕 vs. 에탄올) 변화에 따라 변동성이 커질 수 있 다. 인도가 에탄올 전환을 감소시킬수록, 그리고 브라질이 설탕 배분을 확대할수록, 원당(#11) 중심의 공급 압력은 더 크게 작용할 가능성이 있다.
용어·지표 해설
#11(원당)은 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(원료당) 선물 표준 계약을 뜻하 며, #5(백설탕)은 런던 ICE의 정제 설탕 선물 표준 계약을 의미한 다. 두 계약은 원재료와 정제품의 성격 차이에 따라 각각 다른 지역 프리미엄과 물류 비용을 반영한 다.
MMT는 million metric tons(백만 톤), MT는 metric tons(톤)의 약어다. 업계 리포트에서는 월간·반월간 생산을 ‘2.484 MT’처럼 표기할 때 관행적으로 백만 톤 단위를 지칭하는 경우가 많아, 문맥상 2.484백만 톤으로 이해하는 것이 일반적이 다기관별 표기 관행 차이 존재.
Conab은 브라질 정부 산하 농업전망 기관, Unica는 브라질 사탕수수 산업 협회, ISMA는 인도 설탕 제당 협회, NFCSF는 인도 전국 협동 제당 연합, OCSB는 태국 사탕수수·설탕위원회, ISO는 국제설탕기구, USDA/FAS는 미국농무부/해외농업국을 각각 의미한 다. 이들 기관의 월·분기별 전망치는 가격 형성에 직접적인 영향을 준 다.
기자 해설: 무엇이 다음 방향성을 결정할까
현재 가격의 핵심 변수는 세 가지로 요약되 며, 첫째 브라질 환율, 둘째 인도의 수출·에탄올 정책, 셋째 실제 수확·분쇄 진척이다. 헤알이 추가 강세를 보이면 현물 매도가 더디고 선물 환매가 이어져 단기 리바운드가 가능하 며, 반대로 약세로 돌아설 경우 수출 경쟁력이 회복되어 현물 매도가 강화될 수 있 다. 인도 측에서는 에탄올 전환 물량과 수출 허용 물량이 직접적으로 세계 가용 물량을 바꾸기 때문에 가격 탄력도가 크다. 마지막으로 브라질·태국의 기상과 분쇄 속도가 계획 대비 어떠한지에 따라 ISO의 적자/흑자 추정치가 재조정될 경우 방향성 재평가가 나타날 수 있 다.
결론적으로, 단기에는 환율·공매도 환매에 의한 기술적 반등 여지가 존재하나, 중기에는 브라질·인도·태국의 공급 증가, 그리고 수출 재개/확대 리스크가 상단을 제약할 가능성이 높다. 투자·헤징 관점에서는 환위험과 정책 리스크를 병행 고려한 스프레드·옵션 전략이 유효할 수 있 다투자자별 위험선호도 차이 유의.
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공시·면책
기사 게재일 기준으로, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직접·간접적으로 포지션을 보유하고 있지 않다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트 공시 정책을 참고하라. 여기에 표명된 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장을 반드시 대변하지는 않는다.
