원자재 시장에서 설탕 선물이 혼조세를 보였다. 미국 뉴욕 ICE 원당 11호 2026년 3월물(SBH26)은 화요일 +0.05(+0.35%) 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕 5번 2025년 12월물(SWZ25)은 -0.30(-0.07%) 하락했다. 환율·공급 전망·국가별 생산 추정치 등 펀더멘털 변수가 동시에 작용하며 방향성이 엇갈린 흐름이다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴에 게재된 Barchart 보도에 따르면, 뉴욕 원당 가격은 브라질 헤알화 강세에 지지력을 얻었다. 브라질 헤알화(지수: ^USDBRL)는 이날 달러 대비 17개월래 최고치로 상승했다. 이는 브라질 설탕 생산자들의 수출 유인을 약화시켜 해외 판매를 주저하게 만들었고, 뉴욕 원당 선물시장에서의 숏 커버링(short covering)을 촉발한 것으로 전해졌다.
자료: Barchart(링크는 차트 개요 페이지)
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공급 여건의 변화와 가격 압력 측면에서 보면, 최근 한 달간 글로벌 설탕 공급 확대 전망이 가격을 크게 압박했다. 이번 주 월요일에는 런던 백설탕이 근월물 기준 약 4.75년 만의 신저가를 새로 썼고, 지난주 목요일에는 뉴욕 원당이 근월물 기준 5년 만의 저점으로 밀렸다. 주된 배경은 브라질의 설탕 생산 증가와 글로벌 공급 과잉(잉여)에 대한 논의 확대다. 특히 지난주 수요일, 국제 설탕 트레이더 Czarnikow는 2025/26 시즌 전세계 설탕 잉여 추정치를 8.7백만 톤(MMT)으로 상향(9월 추정치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT)했다.
자료: Barchart(헤알/달러 개요 페이지)
브라질 생산 동향은 여전히 가격에 약세(베어리시) 요인으로 작용하고 있다. 지난주 화요일, 브라질 국영 작황 전망기관 코나브(Conab)는 2025/26 브라질 설탕 생산을 종전 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일, 유니카(Unica)는 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484백만 톤(MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 배분 비중은 48.24%로, 전년 동기 47.33% 대비 높아졌다. 누적으로는 2025/26 시즌 중 10월 중순까지 센터-사우스 설탕 생산이 +0.9% y/y 증가한 36.016 MMT을 기록했다. 아울러 다타그로(Datagro)는 10월 21일자 전망에서, 브라질 센터-사우스 2026/27 설탕 생산이 +3.9% y/y 증가한 사상 최고치 4,400만 톤에 이를 것으로 보았다.
자료: Barchart(링크는 차트 개요 페이지)
인도 변수도 가격 약세 재료로 거론된다. 세계 2위 생산국인 인도에서는 인도설탕공업협회(ISMA)가 화요일 2025/26 설탕 생산 전망을 종전 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 또한 ISMA는 에탄올 생산 전용 설탕 규모 전망을 7월의 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 인도의 설탕 수출 확대 여지가 커질 수 있음을 시사했다.
한편, 인도의 설탕 수출 증가 가능성은 가격에 부정적이다. 몬순(우기) 강우가 풍부해 대풍이 기대되는 점이 그 배경이다. 9월 30일, 인도 기상청(IMD)은 해당일까지의 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 최강이라고 발표했다. 6월 2일에는 인도 전국협동조합사탕수수·설탕연맹(NFCSF)이 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤으로 전망했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년 만의 저점) 이후의 반등 시나리오에 해당한다.
또 다른 약세 재료로, 설탕 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올용으로 전환할 설탕이 400만 톤에 그칠 수 있다고 밝혔다. 이는 국내 잉여를 해소하기에 충분치 않아 인도 설탕 공장들이 최대 400만 톤까지 수출할 가능성을 시사하는데, 종전 시장의 일반적 기대치였던 200만 톤을 상회한다.
태국의 생산 확대도 눈여겨볼 대목이다. 태국설탕제조업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일, 태국 2025/26 설탕 작황이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 앞서 5월 2일, 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 글로벌 수급에 미치는 영향이 크다.
국제기구·정부 전망치는 상이하지만 공통적으로 ‘공급 확대’와 ‘소비 증가’ 흐름을 제시한다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일, 2025/26 시즌 전세계 설탕 수급이 6년 연속 적자를 보일 것이라며, -23.1만 톤의 소폭 적자를 전망했다(2024/25의 -488만 톤 적자에서 축소). 동시에, 2025/26 세계 생산은 +3.3% y/y 증가한 1억8,060만 톤, 세계 소비는 +0.3% y/y 증가한 1억8,080만 톤으로 내다봤다.
미국 농무부(USDA)는 반기 보고서(5월 22일)에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로, 인류 소비는 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 각각 사상 최대를 기록할 것으로 예상했다. 또한 기말 재고는 +7.5% y/y 늘어난 4,118.8만 톤으로 전망했다. USDA 해외농업국(FAS)은 브라질 2025/26 생산이 +2.3% y/y 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% y/y 늘어난 3,530만 톤으로, 태국은 +2% y/y 증가한 1,030만 톤으로 각각 예측했다.
해설: 환율·수급이 설탕 선물에 미치는 영향
환율과 수출 유인: 원자재 수출국 통화(여기서는 브라질 헤알)가 강세일수록, 같은 달러 가격에서 현지 화폐 기준 수취액이 줄어들기 때문에 생산자들의 즉각적 수출 매도 동기가 약화되는 경향이 있다. 이로 인해 선물 시장에서는 공매도 포지션의 환매(숏 커버링)가 촉발되며 단기적으로 가격을 지지할 수 있다. 이번 뉴욕 원당의 강세 배경이 그 전형을 보여준다.
글로벌 공급의 의미: 브라질·인도·태국의 생산 상향과 에탄올 전환 축소 가능성은 수출 물량 증가로 이어질 수 있는 잠재 변수다. 반면 ISO는 2025/26을 소폭 적자로 제시했으나, 적자 폭이 크게 축소된 점은 가격 상방을 제약하는 논리로도 해석된다. 서로 다른 기관 전망(ISO vs USDA)은 추정 방식과 집계 범위 차이에서 비롯될 수 있으며, 시장은 실측 데이터(분기별 생산·수출 확정치, 강우·수확 진행률, 분쇄 비중 등)에 따라 민감하게 재가격화되는 특성이 있다.
기술적 맥락: 최근 기록된 근월물 기준 4.75년·5년 저점은 추세 추종 세력의 관성 매도를 불러왔으나, 환율과 정책(에탄올 배분) 같은 비가격 요인이 맞물릴 경우 단기 반발이 빈번하다. 다만 구조적으로는 브라질·인도·태국의 증산 뉴스플로가 우세한 한, 중장기 가격 상단은 제한될 수 있다는 시각이 시장에서 거론된다.
용어 설명
• 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE에 상장된 원당(원료당) 국제 벤치마크 선물로, 전세계 설탕 가격의 대표 지표다.
• 백설탕 5번(#5): 런던 ICE에 상장된 정제 설탕 선물로, 유럽·중동·아시아 일부 지역 수급을 더 민감하게 반영한다.
• 숏 커버링: 선물 가격 하락을 예상하고 공매도했던 투자자가 포지션을 청산하기 위해 되사들이는 행위로, 단기 급반등의 원인이 되곤 한다.
• 센터-사우스(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 생산지대로, 세계 설탕 수급에 대한 영향력이 크다.
게재 시점 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 종목에도(직접·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 자세한 사항은 Barchart의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참고하도록 안내했다.
본문에 개진된 견해와 의견은 전적으로 필자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다고 명시했다.
