국제 설탕 선물 가격이 주말을 앞두고 혼조세로 마감했다. 뉴욕 ICE 원당(월물: 2026년 3월, #11)은 전일 대비 +0.07센트(+0.46%) 상승하며 5주래 최고가로 마감했고, 런던 ICE 백설탕(월물: 2026년 3월, #5)은 -1.00달러(-0.23%) 하락했다. 거래일 기준 금요일 종가 기준으로, 뉴욕 원당의 강세가 상대적으로 두드러졌다.
2025년 11월 30일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 브라질 통화인 헤알(BRL)의 강세가 설탕 가격에 우호적으로 작용했다. BRL은 달러 대비 1주래 최고 수준으로 상승하며 브라질 산지 생산자들의 수출 유인을 약화시켰고, 이는 국제 선물 가격을 지지했다. 일반적으로 브라질 헤알이 강세일 때 브라질 수출업자는 달러 표시 수취액의 실질 가치가 낮아지는 것을 상쇄하기 위해 수출 타이밍을 조정하거나 물량을 늦추는 경향이 있어, 단기적으로 국제 가격에 상승 압력을 더하는 경향이 있다.
공급 전망 측면의 추가 지지도 포착됐다. 수요일(현지시각) StoneX는 브라질 2026/27년 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산 전망치를 4,215만 톤에서 4,150만 톤으로 하향 조정했다. 이 지역은 브라질 사탕수수와 설탕 생산의 핵심 벨트로, 글로벌 공급 전망에 미치는 영향이 크다.
수요·정책 변수에서도 인도 관련 소식이 가격을 지지했다. 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 매입 가격 인상을 검토하고 있다는 보도가 나오면서, 인도 설탕 공장들이 사탕수수 분쇄 물량을 설탕보다 에탄올로 더 많이 전환할 가능성이 제기됐다. 이는 국제 설탕 공급 축소 기대로 이어질 수 있다는 점에서 호재로 해석됐다.
인도 식품부는 11월 14일, 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤으로 허용하겠다고 밝혔는데, 이는 이전 시장 기대치인 200만 톤을 하회한다. 인도는 2022/23 시즌, 막판 강우로 생산이 위축되고 내수 공급이 빠듯해지자 수출 할당(쿼터) 제도를 도입했다.
다만 공급 과잉 신호도 뚜렷하다. 국제설탕기구(ISO)는 지난주 월요일(현지시각) 2025/26년 글로벌 설탕 수급이 162.5만 톤 흑자를 기록할 것으로 전망했다. 이는 2024/25년의 291.6만 톤 적자에서 흑자로 반전되는 그림이다. ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 흑자 전환을 견인하고 있다고 평가했다. ISO는 8월까지만 해도 2025/26 마케팅이어에 23.1만 톤 적자를 예상했으나 전망을 크게 상향(흑자 전환)했고, 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% 증가한 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
이 같은 풍부한 공급 전망은 10월 초 이후 설탕 선물 가격에 지속적인 하방 압력을 가해왔다. 11월 13일 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년 만의 저점(SWZ25)을 기록했고, 11월 6일 뉴욕 설탕도 5년 만의 근월물 저점(SBH26)으로 밀렸다. 이는 주로 브라질 생산 증가와 글로벌 공급 과잉 논의가 강화된 영향으로 풀이된다. 설탕 트레이더 Czarnikow는 11월 5일 2025/26년 글로벌 설탕 흑자 전망을 870만 톤으로 상향했는데, 이는 9월 전망치 750만 톤 대비 +120만 톤 확대된 수치다.
브라질의 기록적인 생산 전망은 가격에 하방 요인으로 작용한다. 브라질 국영 작황 전망기관 Conab는 11월 4일, 브라질 2025/26 설탕 생산 전망을 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 업계 단체 Unica는 10월 하반기 브라질 센터-사우스 지역의 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 2.068 MT를 기록했다고 밝혔다. 같은 기간 설탕 배분 비중(사탕수수 분쇄물 중 설탕으로 전환된 몫)은 46.02%로, 전년 동기 45.91% 대비 소폭 높아졌다. 2025/26 시즌 10월 누적 센터-사우스 설탕 생산은 3,808.5만 톤으로 전년 대비 +1.6% 증가했다.
인도의 생산 확대 신호도 가격을 누르는 요인이다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26년 인도 설탕 생산 전망을 3,000만 톤에서 3,100만 톤으로 상향했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수준이다. 아울러 에탄올용 전환에 사용되는 설탕 물량 전망을 7월의 500만 톤에서 340만 톤으로 하향해, 결과적으로 설탕 수출 여력 확대 가능성을 시사했다.
인도의 수출 증가 관측은 가격에 부정적이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 같은 날짜 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8% 많았고, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 6월 2일, 재배면적 확대를 근거로 2025/26년 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것이라고 전망했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25년 생산이 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤(5년래 최저)을 기록한 데 따른 기저효과도 반영된 수치다.
태국 역시 공급 증가세가 예상된다. 태국설탕제조업협회는 10월 1일, 2025/26년 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤에 이를 것으로 전망했다. 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25년 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤을 기록했다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
글로벌 수급 밸런스(USDA FAS 기준)도 공급 과잉 방향을 시사한다. 미국 농무부(USDA)가 5월 22일 발표한 반기 보고서에 따르면, 2025/26년 전 세계 설탕 생산은 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931.8만 톤으로 사상 최대를 기록하고, 인간 소비량은 +1.4% 증가한 1억7,792.1만 톤으로 역시 최대에 이를 전망이다. 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만 톤으로 예상됐다. FAS는 브라질의 2025/26년 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 제시했다.
핵심 해석: 통화(브라질 헤알)의 강세, 정책(인도 에탄올 가격), 작황(브라질·인도·태국)과 글로벌 기관 전망(ISO, USDA FAS)이 서로 엇갈리는 신호를 보내고 있다. 단기적으로는 BRL 강세와 특정국 정책 변화가 가격을 지지하나, 중기적으로는 생산 증가→재고 확대 경로가 가격 상단을 제한할 수 있다.
용어 가이드초보 투자자용
– 원당 #11(뉴욕 ICE): 비정제 원당(원당) 국제 벤치마크 선물로, 세계 설탕 가격의 기준으로 널리 활용된다.
– 백설탕 #5(런던 ICE): 정제된 백설탕 선물로, 유럽·중동·아프리카 수급을 반영하는 지표로 쓰인다.
– 센터-사우스(CS): 브라질 사탕수수 주산지(남중부)로, 브라질 생산의 핵심 지역이다.
– MMT/MT: 원문 표기를 따르며, MMT는 ‘million metric tons’(백만 톤) 의미로 사용된다. MT는 문맥상 톤 단위를 지칭하는 약칭 표기다.
전문가 시각분석
첫째, 환율 요인은 단기 탄력성이 크다. BRL 강세는 브라질 수출 타이밍을 늦추게 해 현물 타이트닝을 유발, 근월물 강세를 자극한다. 다만 환율은 거시 변수의 함수이므로, 향후 달러 강약과 브라질 금리·정책 스탠스에 따라 민감하게 반전될 수 있다.
둘째, 공급 사이클은 중기 상수로 작용한다. ISO와 USDA FAS의 수치가 가리키는 바는 생산과 재고의 동반 확대이며, 이는 구조적으로 콘탱고(장기물 > 근월물) 기울기를 강화할 소지가 있다. 트레이더 입장에서는 스프레드와 헤지 전략의 재조정이 요구될 수 있다.
셋째, 정책 변수는 가격 민감도가 높다. 인도의 에탄올 정책은 설탕-에탄올 간 분기점 가격(switching price)을 바꾸어, 동일한 사탕수수 원료가 어느 제품으로 배분되는지에 직접적인 영향을 미친다. 정책이 에탄올 쪽으로 더 기울면 국제 설탕 공급은 줄어들고, 반대의 경우에는 늘어난다.
넷째, 기상·작황은 국가별 편차를 키운다. 인도의 풍부한 몬순은 회복 랠리를 뒷받침하지만, 과잉으로 이어질 경우 수출 압력이 커진다. 브라질과 태국의 증산 신호는 지역 다변화에 따른 하방 완충재로 작용한다.
참고 및 고지
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