국제 설탕 선물이 엇갈린 흐름으로 주간을 마감했다. 3월물 뉴욕 원당 11호(SBH26)는 전장 대비 +0.07센트(+0.46%) 상승 마감했으며, 3월물 런던 ICE 백설탕 5번(SWH26)은 -1.00달러(-0.23%) 하락했다. 뉴욕 가격은 5주 내 최고치를 기록해 상대적 강세를 보였다. 티커 및 시세 개요는 다음 링크에서 확인할 수 있다: NY 원당 #11, 런던 백설탕 #5.
2025년 11월 30일, Barchart 보도에 따르면, 브라질 헤알화(BRL) 강세가 설탕 가격을 지지했다. 헤알화는 금요일 달러 대비 1주래 최고 수준으로 상승했으며, 이는 브라질 설탕 생산업체들의 수출 유인을 약화시켜 단기적인 해외 물량 출하를 억제하는 방향으로 작용했다. 일반적으로 헤알 강세는 달러 기준 국제 가격에서 브라질측의 수출 채산성을 낮춰, 글로벌 현물 및 선물 가격의 하방 압력을 완화하는 경향이 있다.
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수급 측면에서는 수요일 발표의 이월 효과도 이어졌다. StoneX는 브라질 2026/27 절임기 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산 전망을 4150만 톤(MMT)으로 하향 조정했다(9월 전망치는 4210만 톤). 이 같은 감산 전망은 중기 수급 타이트닝 기대를 일부 반영해 가격을 지지했다.
인도 측 정책 변수도 강세 요인으로 작용했다. 최근 인도 식품부가 휘발유 혼합용 에탄올 매입가격 인상을 검토 중이라는 소식이 전해졌다. 이는 인도 설탕 공장들이 사탕수수 압착 물량을 설탕 대신 에탄올 생산으로 전환하게 유도할 수 있어, 국제 설탕 공급 감소 기대를 키우는 재료로 해석된다.
아울러 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌 설탕 수출을 150만 톤까지 허용한다고 밝혔다. 이는 당초 시장에서 거론되던 200만 톤 수준에 못 미치는 수치다. 인도는 2022/23 시즌부터 늦은 강우로 생산이 줄고 내수 공급이 한정되자 설탕 수출 쿼터 제도를 도입했다.
반면, 국제설탕기구(ISO)가 지난주 월요일 내놓은 전망은 약세 재료였다. ISO는 2025-26 시즌 글로벌 설탕 잉여를 162만5천 톤으로 예상했는데, 이는 2024-25 시즌 291만6천 톤 적자 이후의 반전이다. ISO는 인도·태국·파키스탄의 생산 증가가 잉여 확대를 주도한다고 설명했다. 참고로 ISO는 8월만 해도 2025-26 마케팅이어에 23만1천 톤 적자를 점쳤으나, 이번에 전망을 크게 상향 조정했다. ISO는 또한 2025-26 시즌 세계 생산이 전년 대비 +3.2% 증가해 1억8,180만 톤에 이를 것으로 내다봤다.
글로벌 공급이 풍부해질 것이라는 전망은 10월 초 이래 설탕 가격을 압박해 왔다. 11월 13일에는 런던 설탕이 근월물 기준 4.75년 래 최저(SWZ25)를 기록했고, 11월 6일 뉴욕 설탕(SBH26)도 5년 래 최저로 밀렸다. 주요 배경으로는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여 가능성에 대한 논의가 지목됐다. Czarnikow는 11월 5일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 870만 톤으로 상향(9월의 750만 톤 대비 +120만 톤) 발표했다.
브라질의 기록적 생산 가능성은 가격에 하방 압력을 더하고 있다. 브라질 농작물 전망기관 Conab는 11월 4일 2025/26 시즌 설탕 생산 전망을 기존 4,450만 톤에서 4,500만 톤으로 상향했다. 업계 단체 Unica는 10월 하반기 센터-사우스 지역 설탕 생산이 전년 대비 +16.4% 증가한 206만8천 톤이었다고 밝혔다. 또한 10월 하반기 사탕수수 설탕 배분율은 46.02%로, 전년 동기 45.91% 대비 소폭 상승했다. 누적 기준으로는 2025/26 시즌 10월까지 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +1.6% 증가한 3,808만5천 톤으로 집계됐다.
세계 2위 생산국 인도에서도 공급 확장 신호가 감지된다. 인도설탕공장협회(ISMA)는 11월 11일 2025/26 시즌 인도 설탕 생산 전망을 3,100만 톤으로 상향 조정했다(종전 3,000만 톤). 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 ISMA는 인도 내 에탄올 생산에 전용되는 설탕 물량 추정을 500만 톤에서 340만 톤으로 하향했다. 이 변화는 상대적으로 설탕 수출 여지를 넓힐 가능성이 있다는 평가다.
설탕 가격에 부정적일 수 있는 또 다른 요인은 인도의 풍부한 몬순이다. 9월 30일 인도 기상청(IMD)은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%라고 발표했는데, 이는 5년 만에 가장 강한 몬순이었다. 6월 2일 인도 전국협동조합설탕공장연맹(NFCSF)은 2025/26 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 추정했다. 참고로 ISMA 기준 2024/25 시즌 생산은 전년 대비 -17.5% 감소한 2,610만 톤으로 5년래 최저였다.
태국의 생산 증가 전망도 약세 요인으로 거론된다. 10월 1일 태국 설탕제조업협회는 2025/26 시즌 설탕 수확이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 내다봤다. 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 시즌 설탕 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이었다고 보고했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 생산 방향은 글로벌 가격에 민감하게 반영된다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 시즌 세계 설탕 생산을 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로, 인간 소비를 +1.4% 증가한 1억7,792만1천 톤으로 전망했다. 2025/26 시즌 기말 재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 4,118만8천 톤으로 예측했다. USDA 산하 해외농무국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 전년 대비 +2.3% 증가한 4,470만 톤으로, 인도는 +25% 증가한 3,530만 톤으로, 태국은 +2% 증가한 1,030만 톤으로 각각 예상했다.
용어 설명과 맥락
원당 11호(#11)는 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당(정제 전 설탕) 국제 기준 선물이며, 백설탕 5번(#5)은 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 선물이다. 센터-사우스(Center-South)는 브라질 사탕수수의 주산지로, 세계 설탕 수급에 미치는 영향이 매우 크다. 근월물/최근월물은 만기가 가장 가까운 선물 계약을 뜻하며, 통상 단기 펀더멘털을 가장 민감하게 반영한다. MMT는 백만 톤(Million Metric Tons)을 의미한다. 티커 예시인 SBH26은 원당(SB), 2026년 3월물(H)의 만기구조를 나타낸다H=3월.
해설 및 전망
단기적으로는 브라질 헤알 강세와 인도 에탄올 가격 인상 검토라는 두 축이 국제 설탕 가격에 지지력을 제공하고 있다. 헤알 강세는 브라질 수출의 환율 메리트를 줄여 즉각적인 물량 출하를 둔화시킬 수 있고, 인도에서 설탕 대신 에탄올 전환이 늘면 글로벌 설탕 가용 공급이 감소할 수 있다. 동시에 인도의 2025/26 수출 허용량 150만 톤은 초기 시장 기대치(200만 톤)를 하회하여, 수급 타이트 기대를 일부 뒷받침한다.
그러나 중기~연말로 갈수록 공급 팽창 리스크가 부각된다. ISO의 2025-26 잉여 162만5천 톤 전망과 USDA의 생산·재고 증가 전망은 구조적 공급 과잉 우려를 자극한다. 브라질의 생산 상향(Conab), 인도의 생산 증가(ISMA), 태국의 증산 기대가 동시에 존재한다는 점은 가격 반등 폭을 제한할 수 있다. 시장은 환율(USDBRL), 인도 정책(에탄올·수출쿼터), 태국 사탕수수 수확, 그리고 국제 유가(에탄올-설탕 간 상대수익성)에 민감하게 반응할 가능성이 크다.
가격 경로 측면에서는, 1) 헤알 강세 지속과 2) 인도 에탄올 가격의 가시적 인상, 3) 브라질 강우·수확 차질 등의 조합이 나타날 경우 상방 반등의 모멘텀이 강화될 수 있다. 반대로, 1) ISO·USDA의 공급 확장이 수치로 현실화되고, 2) 인도 몬순 효과가 본격 생산으로 전이되며, 3) 브라질 환율 약세가 재개될 경우, 저점 재시험 가능성도 배제하기 어렵다. 현재로서는 단기 반등·중기 제한의 비대칭적 구간에 놓여 있으며, 변동성 관리가 중요하다는 평가다.
공시 및 고지
기사 게재 시점 기준, Rich Asplund는 본 기사에서 언급된 어떤 증권에도(직·간접적으로) 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 담긴 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 조언이 아니다. Barchart의 공시 정책은 다음에서 확인 가능하다: Barchart Disclosure Policy.
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