설탕 선물 가격이 장 초반 약세를 만회하며 소폭 상승했다. 뉴욕 ICE 원당 3월물(세계 설탕 #11, 코드 SBH25)은 +0.06센트(+0.27%) 상승했고, 런던 ICE 백설탕 12월물(#5, 코드 SWZ24)은 +0.10달러(+0.02%) 올랐다. 이는 브라질 헤알화(^USDBRL)가 1주일래 최고치로 강세를 보이면서 공매도 커버링을 자극한 데 따른 것이다.
2025년 12월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 이날 설탕 가격은 장 초반 약세 흐름 이후 환율 요인에 힘입어 반등했다. 환율 강세는 달러 표시 원자재의 가격 하방 압력을 완화하고, 특히 브라질 레알화가 강세일 때 브라질산 설탕의 해외 판매 유인이 줄어드는 경향이 있어 국제 설탕 선물의 상대적 지지 요인으로 작용한다.
다만, 최근 브라질 중남부(Center-South) 지역에 유익한 강우 예보가 이어지면서 설탕 가격은 압박을 받았다. 뉴욕 원당은 월요일 2주래 저점을, 런던 백설탕은 1.5개월래 저점을 각각 기록했다. 민간 예보업체 Climatempo는 이번 주 내내 브라질 중남부에 비가 이어질 것이라 전망했다. 중남부는 브라질 설탕 생산의 핵심 벨트로, 강우는 가뭄 우려를 완화해 사탕수수 수확량과 당분(원당) 추출 기대를 높이는 요인이다.
펀드 포지션과 기술적 변수
런던 백설탕 시장에서는 과도한 순매수 포지션이 향후 가격 하락 시 롱 청산(long liquidation)을 촉발해 변동성을 키울 수 있다는 경계감이 커졌다. 지난 금요일 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에 따르면, 10월 29일까지 한 주 동안 펀드들은 순매수 규모를 453계약 늘려 42,804계약 순매수를 기록했다. 이는 2011년 데이터 집계 개시 이후 최대치다.
시장 참여자들은 “포지션이 쏠린 상태에서는 작은 재료에도 가격 조정 폭이 확대될 수 있다”고 경계한다.
기초체력(펀더멘털) 측면에서도 단기 약세 재료가 존재한다. 10월 25일 Unica는 브라질 중남부의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 대비 +8% 증가한 244만3천 톤(2.443 MMT*)이라고 밝혔다. 같은 기간 2024/25 누적 생산은 전년 대비 +1.9% 늘어난 3,559만1천 톤(35.591 MMT)이다. 추가로, 인도에서는 설탕공장협회가 화요일 정부에 즉시 200만 톤의 설탕 수출을 허용해달라고 요청했는데, 내수 잉여를 이유로 들었다. 이는 국제 가격에 하방 압력으로 작용할 수 있다.
브라질 공급 변수: 가뭄·폭염·산불, 그리고 생산 전망 하향
최근 가뭄과 이상 고온으로 브라질 최대 산지 상파울루주에서 산불이 발생해 사탕수수 피해가 보고되었다. 업계 단체 Orplana는 최대 2,000건의 화재 발생으로 8만 헥타르에 달하는 사탕수수 재배지가 영향을 받았다고 밝혔다. Green Pool Commodity Specialists는 이번 산불로 최대 500만 톤의 사탕수수가 손실됐을 수 있다고 추정했다. 이에 따라 브라질 국가작황예측기관 Conab은 8월 22일 2024/25 중남부 설탕 생산 전망을 종전 4,270만 톤에서 4,200만 톤으로 하향 조정했다. Rabobank도 9월 20일 전망치를 4,030만 톤에서 3,930만 톤으로 낮췄고, Datagro는 월요일 3,930만 톤에서 3,870만 톤으로 추가 하향했다. 이들 조정은 공통적으로 가뭄과 제당공장 가동 여력 제한을 이유로 들었다.
한편, 강우 회복 기대가 중남부 작황에 대한 과도한 비관론을 누그러뜨리고 있다. 단기적으로는 기상 호재가 가격 상단을 누르는 반면, 산불 피해와 이전의 가뭄 충격은 중기 공급 리스크로 남아 있어, 가격의 박스권 공방 가능성이 커졌다는 평가가 나온다.
인도: 몬순, 에탄올 정책, 수출 규제의 삼중 변수
인도 몬순이 평년 이상을 기록한 점은 글로벌 가격에 약세 요인으로 작용한다. 인도 기상청(IMD)에 따르면, 6~9월 몬순 시즌 동안 9월 30일 기준 누적 강수량은 934.8mm로 4년래 최고치이며, 장기평균 868.6mm 대비 +7.6% 많았다. 풍부한 강수는 사탕수수 생육과 당분 함량 개선으로 이어질 수 있어, 작황 호조 및 공급 증가 기대를 높인다.
동시에 정책 변수도 복합적으로 작동한다. 8월 30일 인도 식품부는 2024/25 연도(11월 시작)에 대해 설탕공장의 에탄올 생산 제한을 해제했다. 이는 설탕대신 사탕수수를 에탄올로 전환할 유인을 늘려 설탕 수출 규제 연장 가능성을 높이는 측면이 있다. 앞서 인도는 2023/24 공급연도에 비축 확충을 위해 사탕수수의 에탄올 전환 중단을 지시했으며, 2023년 10월부터 설탕 수출을 제한하고 있다. 2022/23 시즌에는 611만 톤의 수출만 허용했는데, 이는 직전 시즌 1,110만 톤 대비 크게 줄어든 규모다.
다만, 10월 3일 인도 설탕·바이오에너지 제조업협회(ISM)는 다음 시즌 수출 가능 물량 200만 톤이 확보될 것으로 보고 현행 수출 제한의 해제를 정부에 촉구했다. ISM은 또한 5월 13일 2023/24 10~4월 기간 설탕 생산이 전년 대비 -1.6% 감소한 3,140만 톤이라고 밝혔고, 9월 26일에는 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 -2% 감소한 3,330만 톤이 될 것이라고 예상했다. 아울러 2023/24 9월 30일 기준 재고는 840만 톤으로, 5월 전망치 910만 톤보다 낮을 것으로 봤다.
태국: 생산 회복 시그널
태국 사탕수수·설탕위원회는 지난주 화요일 2024/25 설탕 생산이 전년 대비 +18% 증가한 1,035만 톤에 달할 것으로 전망했다. 2023/24 시즌(4월 종료) 생산은 877만 톤이었다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로, 태국발 공급 회복은 국제 가격에 하방 압력을 더할 수 있다.
글로벌 수급: ISO의 적자 vs USDA의 생산·소비 레코드
8월 30일 국제설탕기구(ISO)는 2024/25 글로벌 설탕 수급이 -358만 톤 적자를 기록할 것으로 내다봤다. 이는 2023/24 적자 규모 -20만 톤 추정치를 크게 웃돈다. ISO는 2024/25 글로벌 설탕 생산을 1억7,930만 톤으로 전망했는데, 이는 2023/24의 1억8,130만 톤 대비 -1.1% 감소한 수치다.
반면, 5월 23일 미국 농무부(USDA) 반기 보고서는 2024/25 글로벌 설탕 생산이 전년 대비 +1.4% 증가해 1억8,602만4천 톤으로 사상 최고치를 기록할 것으로 봤다. 인류 소비는 +0.8% 늘어난 1억7,878만8천 톤으로 역시 사상 최대에 이를 것으로 추정했다. 다만 기말 재고는 -4.7% 감소한 3,833만9천 톤으로 13년래 최저가 될 전망이다.
즉, 생산·소비는 신기록을 경신하더라도, 재고 축소가 가격 변동성을 키울 수 있다는 해석이 가능하다.
관련 시장 동향
동일 선물·소프트(Softs) 섹터에서는 달러 강세가 코코아 가격 약세와 커피 가격 하락을 유발했다는 보도가 함께 전해졌다. 또한 비료·농자재 섹터 관련해 모자익(Mosaic)에 대한 월가 애널리스트들의 시각, 미국 대선과 관련한 초기 시장 반응 등도 시장참여자들의 관심사로 거론됐다.
용어 해설 및 맥락
• 세계 설탕 #11(뉴욕 ICE 원당): 원당(raw sugar) 선물의 대표 지표다. • 백설탕 #5(런던 ICE): 정제당(white sugar) 선물의 대표 지표다. 두 지표는 원재료와 정제제품의 스프레드 변화를 통해 제당 마진과 지역별 공급/물류 상황을 가늠하는 데 쓰인다.
• COT 보고서: 선물·옵션 시장의 포지션 통계로, 펀드(투기적 거래자)와 상업적 참여자 등의 순매수/순매도 규모를 주간으로 공개한다. 포지션이 과도하게 한쪽으로 쏠릴 경우, 롱/숏 청산에 따른 급변이 잦아진다.
• 브라질 중남부(Center-South): 브라질 설탕 생산의 핵심 권역으로, 상파울루주를 포함한다. 강우는 사탕수수 생육과 수확에 즉각적 영향을 미치며, 가뭄·폭염은 수량·당도 저하와 수확 지연, 산불 위험 증대로 이어질 수 있다.
• MMT/MT: MMT는 백만 톤(million metric tons), MT는 톤(metric ton)을 뜻한다. 예컨대 2.443 MMT는 244만3천 톤을 의미한다.
시장 해설: 환율-기상-정책의 3중 교차
브라질 헤알화 강세는 단기적으로 브라질산 설탕의 수출 채산성을 낮춰 국제 가격을 지지한다. 동시에 브라질 중남부 강우는 생산 우려를 덜어 가격 상단을 제약한다. 인도에서는 풍부한 몬순이 공급을 늘리는 한편, 에탄올 정책과 수출 규제가 시장으로의 실제 공급량을 조절한다. 태국의 생산 회복은 아시아발 공급 완충 역할을 할 수 있다. 결론적으로, 단기적으로는 환율·기상에 따른 등락이, 중기적으로는 정책·재고·포지션에 따른 방향성이 가격을 좌우할 가능성이 크다.
투자자 관점에서 보면, 과도한 순매수 포지션과 재고 축소(USDA), 그리고 적자 전망(ISO)의 혼재는 가격 변동성 확대 국면을 시사한다. 헤지 전략과 스프레드 포지셔닝(#11 vs #5, 또는 인근월-원월)을 병행하며, 브라질 강우와 인도 정책 발표, 태국 압송(출하) 타이밍을 주시하는 접근이 합리적으로 보인다.
기타 공시 및 면책
게재일 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 유가증권에도 직·간접적으로 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이다. 관련 공시는 Barchart Disclosure Policy에 명시돼 있다.
또한, 본문의 견해와 의견은 작성자의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장과 일치하지 않을 수 있다고 덧붙였다.
주1* 표기: 1 MMT = 100만 톤. 수치 표기는 원문 기준을 한국어 표기법에 맞춰 병기함.
