뉴욕 원당 11호 선물은 브라질 헤알화 강세에 지지를 받으며 소폭 상승 마감했고, 런던 ICE 백설탕 5호 선물은 약보합으로 혼조를 보였다. 3월물 뉴욕 세계 설탕 #11(SBH26)은 +0.05(+0.35%) 상승 마감한 반면, 12월물 런던 ICE 백설탕 #5(SWZ25)는 -0.30(-0.07%) 하락했다.
2025년 11월 11일, Barchart 보도에 따르면 브라질 통화인 헤알화(USD/BRL)가 달러 대비 17개월래 최고치로 급등하면서 브라질 설탕 생산자들의 수출 유인이 약화됐고, 이에 따른 공매도 환매(숏 커버링)가 뉴욕 원당 선물을 끌어올렸다. 헤알화 강세는 달러 표시 국제 설탕 가격이 같더라도 브라질 생산자에게 돌아가는 현지 통화 수익을 낮추기 때문에, 단기적으로는 수출 판매를 지연시키는 효과가 있어 선물 가격에 지지로 작용한다.
자료: Barchart USD/BRL 개요 페이지
자료: Barchart 원당 #11 선물 개요
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공급 확대 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 크게 압박했다. 이번 주 초 런던 설탕은 근월물 기준 4.75년래 신저가를 기록했고, 직전 목요일에는 뉴욕 설탕이 근월물 기준 5년래 최저로 밀렸다. 배경에는 브라질의 설탕 생산 증가와 글로벌 설탕 잉여(서플러스) 전망이 자리한다. 특히 지난 수요일, 트레이더 Czarnikow는 2025/26 시즌 전세계 설탕 잉여 추정치를 8.7백만 톤(MMT)으로 상향했다. 이는 9월 추정치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT 상향이다.
Czarnikow: “2025/26 글로벌 설탕 잉여는 8.7 MMT(9월: 7.5 MMT)로 확대.”
가격에 가장 큰 하방 요인으로 꼽히는 곳은 브라질이다. 브라질 작황 예측기관 Conab은 지난주 화요일 브라질 2025/26 설탕 생산 전망을 45 MMT로 상향(이전 44.5 MMT)했다. 이어 Unica는 지난주 목요일, 브라질 중남부의 10월 상반월 설탕 생산이 전년 동기 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 발표했다. 같은 기간 제당 비율(사탕수수 분쇄 중 설탕으로 배분된 비중)은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 누적 기준 2025/26 중남부 설탕 생산(10월 중순까지)은 +0.9% y/y 증가한 36.016 MMT로 집계됐다. 관련해 Datagro는 10월 21일, 브라질 중남부 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 44 MMT에 달할 것이라고 내다봤다.
자료: Barchart 백설탕 #5 선물 개요
인도의 공급 신호도 약세 요인이다. 세계 2위 생산국인 인도에서 인도 설탕공장협회(ISMA)는 화요일 2025/26 설탕 생산 추정치를 31 MMT로 상향(이전 30 MMT)했다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가 전망이다. 동시에 ISMA는 에탄올 전환용 설탕 배분 추정을 5 MMT(7월 전망)에서 3.4 MMT로 하향했다. 이는 내수 에탄올용 전환 감소로 설탕 수출 여력이 생길 수 있음을 시사한다.
인도의 수출 확대 가능성은 설탕 가격에 부정적이다. 몬순 호우로 풍작이 기대되기 때문이다. 9월 30일 기준, 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2 mm로 정상 대비 +8% 상회했다고 밝혔다. 이는 최근 5년 중 가장 강한 몬순이다. 6월 2일, 인도 전국협동조합제당연맹(NFCSF)은 2025/26 설탕 생산이 +19% y/y 증가한 34.9 MMT에 이를 것으로 내다봤다. 이는 ISMA가 밝힌 2024/25 생산 26.1 MMT(전년 대비 -17.5%)의 저점 이후 회복이라는 설명이다.
약세 재료는 더 있다. 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌에 에탄올 생산으로 전환할 설탕이 4 MMT에 그칠 수 있다고 주장했다. 이는 잉여 완화에 충분치 않다는 의미이며, 그 결과 인도 제당업체들이 최대 4 MMT까지 설탕을 수출할 수 있다는 관측으로 이어진다. 이는 기존 시장의 2 MMT 수출 예상치를 상회한다.
태국도 공급 확대 쪽이다. 태국제당협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구 및 공공기관 전망도 가격 균형에 중요한 잣대를 제공한다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 전세계 설탕 수급이 -231,000 MT 적자가 될 것으로 예측했다. 이는 6년 연속 적자 기조이지만, 2024/25의 -4.88 MMT 적자에서 크게 축소된 수치다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 +3.3% y/y 증가한 180.6 MMT, 소비는 +0.3% y/y 늘어난 180.8 MMT가 될 것으로 내다봤다.
ISO: “2025/26 글로벌 설탕 적자 -231천 톤… 생산 180.6 MMT(+3.3%), 소비 180.8 MMT(+0.3%).”
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발표한 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산이 +4.7% y/y 증가한 사상 최대 189.318 MMT, 인간 소비가 +1.4% y/y 늘어난 177.921 MMT가 될 것으로 전망했다. 기말 재고는 +7.5% y/y 증가한 41.188 MMT로 추정됐다. USDA 산하 외국농업서비스(FAS)는 브라질 2025/26 생산을 44.7 MMT(+2.3% y/y)로, 인도를 35.3 MMT(+25% y/y), 태국을 10.3 MMT(+2% y/y)로 각각 전망했다.
용어 설명
– 원당 #11: 뉴욕 ICE에서 거래되는 세계 원당(비정제 설탕) 국제 벤치마크 선물로, 달러 표시 가격이다.
– 백설탕 #5: 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕 벤치마크 선물이다.
– MMT: Million Metric Tons의 약자로, 백만 미터톤을 의미한다.
– 중남부(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 벨트로, 사탕수수 재배와 분쇄의 중심 지역이다.
– 숏 커버링: 공매도 포지션을 상환하기 위해 선물을 되사면서 가격이 단기 반등하는 현상이다.
– 설탕 배분(설탕/에탄올 믹스): 사탕수수 분쇄 후 설탕과 에탄올 생산 비중을 조절하는 공정상 선택으로, 가격과 환율에 민감하게 반응한다.
기자 해설: 환율 지지 vs. 공급 팩터의 줄다리기
단기로는 헤알화 강세가 브라질의 수출채산성을 악화시켜 물량 출하를 늦추고, 뉴욕 원당 #11의 숏 커버를 자극하며 가격 하단을 받치는 모양새다. 하지만 중기로는 브라질·인도·태국의 생산 증가 신호와 Czarnikow의 잉여 상향, USDA의 사상 최대 생산·재고 전망이 공급 과잉 내러티브를 강화하고 있다. 한편 ISO는 소폭 적자 전망을 유지하지만, 그 폭이 전년 대비 급격히 축소된 점은 가격에 우호적이지 않다. 요컨대, 환율은 단기 지지, 공급은 중장기 압박이라는 구도가 분명하다. 투자자와 실수요자는 브라질 제당 비중(설탕 대 에탄올) 변화, 인도의 에탄올 전환·수출 정책, 태국 작황 업데이트, 그리고 USD/BRL 환율 흐름을 주시할 필요가 있다.
기사 말미 기준, Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 자산에도 직접·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 관련 Barchart 공시 정책이 적용된다.
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