국제 설탕 선물 시세가 혼조세로 마감했다. 뉴욕 ICE 원당 #11 3월물(SBH26)은 +0.05센트(+0.35%) 상승하며 강보합권에서 거래를 끝냈고, 런던 ICE 백설탕 #5 12월물(SWZ25)은 -0.30달러(-0.07%) 하락했다. 시장은 통화, 기상, 생산 전망, 수출 정책 변수의 복합 영향을 받으며 방향성을 모색했다.
2025년 11월 11일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 헤알화(^USDBRL)가 달러 대비 17개월래 고점으로 강세를 보이면서 뉴욕 원당 선물에 매수(숏커버링) 유인이 커졌다. 헤알화 강세는 브라질 설탕 생산자의 달러기준 수출 채산성을 낮춰 단기 수출 유인을 약화시키고, 이는 미결제 공매도 포지션의 환매수를 자극해 뉴욕 시세에 지지력을 제공했다.
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공급 과잉(서플러스) 전망은 지난 한 달간 설탕 가격을 압박했다. 전일(월) 런던 백설탕 선물은 최근물 기준 4.75년래 최저를 새로 썼고, 지난주 목요일 뉴욕 원당 선물도 최근물 기준 5년래 최저로 밀렸다. 배경에는 브라질의 높은 생산과 글로벌 잉여(서플러스) 논의가 있다. 설탕 트레이더 차르니코우(Czarnikow)는 지난 수요일 2025/26 글로벌 설탕 잉여 전망을 8.7백만톤(MMT)으로 상향(9월 7.5 MMT에서 +1.2 MMT) 조정했다.
브라질 생산 레코드 가능성은 가격에 하방 압력을 더한다. 지난주 화요일 브라질 작황예측기관 코나브(Conab)는 2025/26 브라질 설탕 생산 전망을 4,450만톤에서 4,500만톤으로 상향했다. 이어 지난주 목요일 브라질 설탕산업협회(UNICA)는 10월 상반월 중남부(Center-South) 설탕 생산이 전년동기 대비 +1.3% 증가한 248.4만톤(2.484 MT)이라고 밝혔다. 같은 기간 사탕수수의 설탕 전환 비중은 48.24%로 전년동기 47.33%보다 높아졌다. 누적으로는 2025/26 중남부 설탕 생산이 10월 중순까지 +0.9% 증가한 3,601.6만톤(36.016 MMT)을 기록했다. 관련해 다타그로(Datagro)는 10월 21일 2026/27 중남부 설탕 생산이 +3.9% 증가해 사상 최고 4,400만톤에 이를 것으로 내다봤다.
인도(세계 2위 생산국)도 공급 확대 신호를 보냈다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 3,000만톤에서 3,100만톤으로 상향(전년 대비 +18.8%)했고, 에탄올 전환용 설탕 추정치도 7월 전망 500만톤에서 340만톤으로 하향했다. 이는 국내 전환 물량 감소로 설탕 수출 여력이 커질 수 있음을 시사한다.
인도 수출 확대 가능성은 가격에 부정적이다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm(정상 대비 +8%)로 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 전국협동조합사탕수수제당연맹(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 인도 설탕 생산이 +19% 증가한 3,490만톤에 이를 것으로 내다봤다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 2,610만톤(5년 최저)을 기록한 데 따른 기저효과와 재배면적 확대의 영향으로 풀이된다.
또 다른 약세 요인은 트레이더 슈크덴(Sucden)의 최근 평가다. 동사는 인도가 2025/26 시즌 에탄올 전환에 투입할 설탕이 400만톤에 불과할 수 있다고 보았는데, 이는 국내 잉여를 흡수하기에 충분치 않아 인도 제당사들의 설탕 수출이 최대 400만톤까지 늘어날 여지를 시사한다. 이는 앞서 시장의 200만톤 수준 기대를 상회하는 수치다.
태국도 생산 회복세를 보인다. 태국제당공업협회(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 2024/25 설탕 생산이 +14% 증가한 1,000만톤을 기록했다고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국이다.
국제기구 및 정부기관 전망도 주목된다. 국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수지가 -231,000톤(소폭 적자)으로, 6년 연속 적자를 이어갈 것으로 내다봤다. 다만 적자 폭은 2024/25 시즌 -488만톤에서 크게 축소된다. ISO는 2025/26 글로벌 생산이 +3.3% 증가한 1억8,060만톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만톤으로 전망했다.
한편 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 발간한 반기 보고서에서 2025/26 글로벌 설탕 생산을 +4.7% 증가한 사상 최고 1억8,931.8만톤, 인류 소비를 +1.4% 증가한 사상 최고 1억7,792.1만톤으로 제시했다. 또한 기말재고는 +7.5% 증가한 4,118.8만톤으로 확대될 것으로 봤다. USDA 산하 해외농무국(FAS)은 브라질 2025/26 생산을 +2.3% 증가한 사상 최고 4,470만톤, 인도를 +25% 증가한 3,530만톤으로 전망했으며, 태국도 +2% 증가한 1,030만톤으로 예상했다.
용어 해설과 맥락
– 뉴욕 원당 #11: 원당(raw sugar) 선물의 대표 벤치마크로, 뉴욕 ICE에서 거래되는 1번(11) 계약을 의미한다. 주로 미정제 설탕의 국제 기준가격으로 쓰인다.
– 런던 백설탕 #5: 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕(white sugar) 기준 선물이다. 정제 공정까지 거친 설탕의 가격 지표다.
– 최근물(nearby): 만기가 가장 가까운 선물월을 뜻한다. 실물 인도 및 헤지 수요가 민감하게 반영되는 구간이다.
– 헤알화(BRL): 브라질 통화. 원자재 수출국인 브라질의 환율 변동은 설탕, 에탄올, 곡물 등 가격에 직접적 영향을 준다.
– 숏커버링(short covering): 공매도 포지션을 되사서 상환하는 행위로, 가격 상승을 촉발하거나 강화할 수 있다.
– 중남부(Center-South): 브라질 설탕·에탄올 산업의 핵심 벨트로, 전국 생산의 다수를 차지한다.
– MT/MMT: MT는 metric ton(톤), MMT는 million metric tons(백만 톤)를 의미한다.
해설: 통화와 펀더멘털의 줄다리기
단기로는 브라질 헤알화 강세가 브라질산 설탕의 달러표시 수출 유인을 둔화시키며 뉴욕 원당에 가격 지지를 제공하고 있다. 이는 생산자들의 선물 매도(헤지) 압력을 완화시키고, 공매도 청산을 유발해 저점 반등을 가능케 한다. 반면 중기~장기로는 브라질·인도·태국의 증산 시그널과 수출 증가 가능성이 누적되면서 공급 사이드가 두텁게 형성되고 있다. ISO가 제시한 소폭 적자와 USDA가 제시한 공급 확대 전망은 방향성에 엇갈림을 남기지만, 공통분모는 생산 상방 여지다. 시장은 인도의 에탄올 전환 정책과 브라질의 사탕수수 배분(설탕 vs 에탄올), 환율, 몬순 및 강우의 동시변동을 주시할 필요가 있다. 요컨대, 환율 덕에 나타나는 단기 기술적 반등과, 펀더멘털에 의한 구조적 압박이 교차하는 구간이다.
투자·헤지 관점에서 핵심 체크포인트는 다음과 같다. 첫째, 헤알화 추세: 추가 강세가 이어지면 브라질 수출은 더디고, 뉴욕 원당은 상대 강세를 유지하기 쉽다. 둘째, 인도의 에탄올 전환량: 340만~400만톤 레인지 내 실제 집행이 수출 물량을 좌우한다. 셋째, 브라질의 설탕 전환 비중: 수확기 후반까지 48%대 유지 여부가 공급을 정한다. 넷째, 태국의 회복 속도: 2024/25의 +14% 반등 이후 2025/26의 +5% 추가 증가가 실현될지 점검이 필요하다. 이들 변수가 재고 경로를 통해 가격 곡선에 반영될 것이다.
기타 참고
기사 게재일 기준으로, 저자 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 증권에도(직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 세부 사항은 바차트의 공시 정책(Disclosure Policy)을 참조하라고 안내했다.
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