시장 개요: 2026년 3월물 뉴욕 세계 설탕 선물(March NY world sugar #11, SBH26)은 전일대비 +0.09 포인트(+0.59%) 상승했다. 같은 시기 3월물 런던 ICE 백설탕(March London ICE white sugar #5, SWH26)은 -1.20 포인트(-0.28%) 하락했다. 이들 선물 가격은 거래소별 규격과 등급 차이, 운송 및 가공 비용, 그리고 세부 수급 전망에 따라 서로 다른 움직임을 보인다.
2025년 12월 29일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 설탕 가격은 혼조세를 보이는 가운데 뉴욕 설탕 선물이 지난주 수요일에 기록한 약 2.25개월 최고치와 같아지는 등 상방 요인이 존재한다고 보도했다. 특히 컨설팅 업체 Safras & Mercado는 브라질의 2026/27년 설탕 생산을 -3.91% 하락한 41.8 MMT(백만 메트릭톤)으로 전망했으며, 이는 2025/26년 추정치인 43.5 MMT보다 낮은 수치다. 같은 기관은 브라질의 2026/27년 설탕 수출이 -11% y/y 감소해 30 MMT에 이를 것으로 내다봤다.
중요 배경: 올 연초 설탕 가격은 인도의 수출 확대 기대에 따라 하방 압력을 받은 바 있다. 인도 식품장관(또는 식품국장)의 발언으로 정부가 국내 공급 과잉을 해소하기 위해 추가 수출을 허용할 수 있다는 관측이 제기됐다. 인도 식품부는 이미 2025/26 시즌에 공장을 통해 1.5 MMT의 설탕 수출을 허용하기로 발표한 바 있다. 2022/23 시즌 이후 인도는 늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 할당(quota) 제도를 도입했다.
인도 수급 동향: 세계 2위 생산국인 인도에서 더 큰 작황 전망은 가격의 추가 하락 요인으로 작용하고 있다. India Sugar Mill Association(ISMA)는 2025/26년 인도 설탕 생산량을 11월 11일에 기존 전망 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했다(+18.8% y/y). ISMA는 또한 에탄올용 설탕 사용량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 낮춰 산정했는데, 이는 에탄올용 전환이 줄어들면 수출용 가용 물량이 늘어날 가능성을 시사한다. ISMA는 12월 15일 발표에서 2025/26년 10월 1일부터 12월 15일까지의 인도 설탕 생산이 전년 동기 대비 +28% y/y 증가한 7.83 MMT로 집계됐다고 밝혔다.
브라질 전망과 지역별 통계: 세계 최대 설탕 생산국인 브라질의 생산전망은 시장에 엇갈린 신호를 준다. 브라질의 작황 예측 기관 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26년 설탕 생산 전망을 기존 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 사탕수수 및 설탕 산업 단체인 Unica는 12월 16일 발표에서 중남부(Center-South) 누적 2025/26년 생산량이 11월까지 전년 대비 +1.1% y/y 상승해 39.904 MMT로 집계됐다고 보고했다. 또한 사탕수수의 설탕용 분쇄 비율(cane crushed for sugar ratio)은 2024/25년의 48.34%에서 51.12%로 상승했다고 전했다.
국제 설탕기구(International Sugar Organization, ISO)는 2025/26년에 162.5만 MT(1.625 MMT)의 과잉(surplus)을 예측했으며 이는 2024/25년의 291.6만 MT(2.916 MMT) 적자에서의 전환을 의미한다.
ISO는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +3.2% y/y 증가한 181.8 MMT에 이를 것으로 전망했다. 설탕거래업체 Czarnikow는 11월 5일 세계 2025/26년 설탕 과잉 추정치를 9월의 7.5 MMT에서 8.7 MMT로 상향 조정했다(+1.2 MMT 증가).
태국의 생산 전망: 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로서 공급 확대는 가격에 부담이다. Thai Sugar Millers Corp는 10월 1일에 2025/26년 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% y/y 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했다.
미국 농무부(USDA)·FAS 전망: USDA의 반기 보고서(12월 16일 발표)는 2025/26년 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.6% y/y 증가한 189.318 MMT로 사상 최고를 기록할 것으로 전망했다. 동일 보고서는 2025/26년 전 세계 인간용 설탕 소비를 177.921 MMT로, 전년 대비 +1.4% y/y 증가할 것으로 예측했다. 또한 2025/26년 전 세계 기말 재고(ending stocks)는 전년 대비 -2.9% y/y 하락한 41.188 MMT로 전망했다. USDA의 해외농업서비스(FAS)는 브라질의 2025/26년 생산을 44.7 MMT(+2.3% y/y), 인도를 35.25 MMT(+25% y/y), 태국을 10.25 MMT(+2% y/y)로 각각 예측했다.
시장 반응과 주요 변수: 시장은 국가별 생산 추정치의 상·하향 조정에 민감하게 반응한다. 인도의 에탄올 전환 비중 감소와 수출 허용 확대는 단기적으로 물량을 늘려 설탕 가격을 억제할 수 있다. 반면 Safras & Mercado의 브라질 생산 감소 및 브라질 수출 감소 전망은 글로벌 공급 측면에서 가격을 지지하는 요인이다. 특히 브라질은 글로벌 공급에서 차지하는 비중이 커서 브라질의 수출 변화는 즉각적으로 시장에 영향을 준다.
전문 용어 설명: MMT는 Million Metric Tons(백만 메트릭톤)을 의미하며, 설탕·곡물 등 국제 원자재 통계에서 사용되는 표준 단위다. 또한 선물 코드인 SBH26나 SWH26은 각각 특정 만기(예: 2026년 3월물 등)를 가리키는 거래소별 약칭이다. 백설탕(white sugar #5)과 세계설탕(world sugar #11)은 등급·가공방법·거래소 규격에서 차이가 있어 가격이 동일하지 않을 수 있다.
거시적 영향 및 향후 전망 분석: 여러 기관의 전망을 종합하면 2025/26~2026/27 시즌 전 세계 설탕 생산은 전반적으로 증가세를 보이나, 지역별 역동성은 상이하다. USDA의 기록적 생산 전망(189.318 MMT)과 ISO·Czarnikow의 과잉 전망은 하방 압력으로 작용할 가능성이 크다. 그러나 브라질의 생산·수출 감소 전망(41.8 MMT, 수출 30 MMT)은 공급 우려를 불식시키지는 못하더라도 단기적으로 가격을 지지할 수 있다. 인도의 생산 증가와 에탄올용 전환 축소는 수출 공급을 확대할 여지가 있어 글로벌 재고에 상충되는 효과를 가져올 수 있다.
투자자 및 업계가 주시할 변수: 향후 시장 방향을 좌우할 핵심 변수로는 (1) 브라질의 실제 수확·수출 통보 및 Unica/Conab의 추가 수정치, (2) 인도의 정부 수출 정책(수출 쿼터 확대 여부) 및 에탄올 정책 변화, (3) 기상(브라질·인도·태국의 우천·가뭄 여부), (4) 글로벌 수요(특히 인간용 소비와 산업용 전환의 변화), (5) 해상 물류비·환율 변동 등이 있다. 기술적 측면에서는 선물 커브(근월물-원월물 스프레드), 재고·상업 보유 비율의 변화, 육상 및 항만의 물량 흐름을 모니터링해야 한다.
시장 참여자에게의 시사점: 단기 트레이더는 각국의 수출 허용 소식, 주간 생산·수출 통계, 선물 포지셔닝 리포트에 민감하게 반응할 가능성이 크다. 중장기 투자자는 전 세계 재고-소비 비율(stock-to-use ratio)의 추이, 에탄올 정책 변화 및 사탕수수 대체작물(예: 옥수수·사탕수수의 작부 전환) 추세를 관찰해야 한다. 정책·기상 리스크가 동시에 발생할 경우 가격 변동성은 확대될 수 있다.
저자 관련 공시: 기사 게재일 기준으로 Rich Asplund는 본문에 언급된 어떤 증권에도 직접적·간접적 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며 투자 판단의 참고자료로 활용해야 한다.
