국제 설탕 선물 가격이 브라질의 생산 상향 전망에 급락했다. 3월물 뉴욕 ICE 원당 11호(티커: SBH26)는 전일 대비 -0.43센트(-2.94%) 하락 마감했으며, 12월물 런던 ICE 백설탕 5호(티커: SWZ25)는 -9.90달러(-2.34%) 떨어졌다. 두 벤치마크 모두 지난주 기록한 다년래 저점 바로 위에서 거래를 마감해, 단기 약세 추세가 이어졌다.
2025년 11월 4일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 브라질 작황 전망 기관인 코나브(Conab)가 2025/26 연도 브라질 설탕 생산 전망치를 종전 4,450만 톤에서 4,500만 톤(MMT)으로 상향 조정하면서 당일 가격이 밀렸다. 시장은 이미 브라질의 높은 가공 가동률과 설탕 수율 증가를 소화하는 중이었고, 추가 상향은 글로벌 공급 과잉 우려를 키우는 재료로 작용했다.
지난주 목요일, 뉴욕 원당 최근월 연속물은 5년래 최저를, 런던 백설탕은 약 4.75년래 최저를 각각 기록했다. 배경에는 브라질의 높은 산출과 더불어 세계 공급 흑자 가능성에 대한 논의가 있었다. Datagro는 10월 21일 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역의 2026/27 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가한 사상 최대 4,400만 톤에 달할 것으로 전망했다. 같은 맥락에서 BMI Group은 10월 13일 2025/26 글로벌 설탕이 +1,050만 톤의 흑자일 것이라고, Covrig Analytics는 10월 7일 +410만 톤 흑자를 각각 제시했다.
브라질 펀더멘털: 수확·가공 지표의 개선
브라질의 높은 생산은 가격을 지속 압박 중이다. 업계 단체 유니카(Unica)에 따르면, 10월 상반월 브라질 센터-사우스 지역 설탕 생산은 248만4천 톤으로 전년 대비 +1.3% 증가했다. 같은 기간 사탕수수 분쇄 중 설탕용 배정 비중은 48.24%로 전년 동기 47.33%에서 상승했다. 이와 함께 2025/26 누적 센터-사우스 설탕 생산(10월 중순 기준)은 3,601만6천 톤으로 전년 대비 +0.9% 증가했다.
해석: 설탕 비중이 높아졌다는 것은 브라질 제분소가 에탄올보다 설탕 생산으로 제품 믹스를 기울였음을 의미한다. 이는 상대 가격과 정책 변수에 따라 변동하나, 현재로서는 설탕 수익성이 우위임을 시사해 글로벌 공급 증가 압력을 강화한다.
인도: 몬순 호조와 수출 여지
인도의 공급 전망도 약세 요인으로 거론된다. 인도 기상청(IMD)은 9월 30일 기준 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%를 기록, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 인도 전당협(NFCSF)은 6월 2일 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 증가한 3,490만 톤에 이를 것으로 내다봤다. 이는 인도 설탕공장협회(ISMA) 집계에 따른 2024/25 생산 2,620만 톤(전년 대비 -17.5%, 5년래 최저)에서의 큰 반등이다.
한편 국제 트레이더 수크덴(Sucden)은 인도가 2025/26 시즌에 에탄올 전환으로 돌릴 설탕이 400만 톤에 불과할 수 있다고 주장했다. 이 경우 국내 잉여 처리에 한계가 있어 설탕 수출이 최대 400만 톤까지 확대될 여지가 있으며, 이는 기존 시장의 200만 톤 수준 기대를 상회한다. 인도는 세계 2위의 설탕 생산국으로, 수출 정책과 전환 물량은 국제 가격에 민감한 영향을 미친다.
태국: 생산 회복세 지속
태국제당공업협회(TSMC)는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 1,050만 톤이 될 것으로 전망했다. 앞서 태국 사탕수수·설탕위원회(OCSB)는 5월 2일 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 1,000만 톤이라고 발표했다. 태국은 세계 3위 생산국이자 2위 수출국으로, 이 같은 회복세는 국제 공급의 완충 역할을 할 수 있다.
상반된 글로벌 밸런스 전망: ISO vs. 민간·USDA
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 2025/26 시즌 글로벌 설탕 수급이 -23만1천 톤(결손)이 될 것으로 예측했다. 이는 2024/25의 -488만 톤 결손에서 크게 축소된 수준이다. ISO는 2025/26 세계 생산이 전년 대비 +3.3% 증가한 1억8,060만 톤, 소비는 +0.3% 증가한 1억8,080만 톤으로 각각 제시했다.
핵심 포인트: ISO는 여전히 6년 연속 결손을 전망하지만, 규모는 미미하다. 반면 앞서 언급한 민간 기관들은 흑자를 제시해 전망 불확실성이 확대되어 있음을 보여준다.
미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 1억8,931만8천 톤으로 사상 최대를 기록할 것으로 예상했다. 인류 소비는 +1.4% 늘어난 1억7,792만1천 톤, 기말 재고는 +7.5% 증가한 4,118만8천 톤으로 전망했다. 미 농무부 해외농업국(FAS)은 국가별로 브라질 4,470만 톤(+2.3%), 인도 3,530만 톤(+25%), 태국 1,030만 톤(+2%)을 각각 예상했다.
분석: ISO(결손)와 USDA·민간(흑자·증산) 시나리오가 엇갈린다. 차이는 산출 기준, 사탕수수 당도(폴) 가정, 재고·비공식 거래 추정 등 방법론 차이에서 비롯될 수 있으며, 투자자 입장에서는 다원적 지표를 종합해 리스크 관리를 하는 것이 중요하다.
가격 동인과 시장 함의
현재 설탕 선물 가격의 핵심 변수는 브라질 생산 믹스, 인도 몬순과 수출 정책, 태국의 회복 속도, 그리고 글로벌 수급 추정의 상이성이다. 브라질에서는 10월 상반월 기준 설탕 배정 비중이 상승해 추가 공급 압력을 예고한다. 인도는 우호적 강수와 재배 면적 확대로 생산 반등이 예상되며, 에탄올 전환 축소 및 수출 확대 가능성은 국제 가격에 추가 하방 압력을 줄 수 있다. 태국의 증산은 변동성 완화 요인으로 기능하나, 기상과 해충·병해 리스크는 여전하다.
전문가 관점에서 보면, 단기적으로 최근 저점 부근에서 공급 뉴스 민감도가 극대화된 구간이다. 가격이 일시 반등하더라도 재고 축적 및 수확 진척률이 확인되는 한 반등의 지속 가능성은 제한적일 수 있다. 다만 제품 믹스의 회귀(에탄올 전환 재확대)나 인도 정책 변화 같은 구조적 변수가 표면화될 경우, 단기 균형점은 빠르게 재조정될 여지가 있다.
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기사 게재일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떤 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트의 공시 정책에 따름을 전했다.
용어 설명
– 원당 11호(#11): 뉴욕 ICE에 상장된 무정제 원당 선물의 대표 지수로, 세계 설탕 가격의 기준 역할을 한다.
– 백설탕 5호(#5): 런던 ICE에 상장된 정제 설탕 선물 계약으로, 가공 단계를 거친 백설탕 가격을 반영한다.
– 센터-사우스(Center-South): 브라질 사탕수수의 핵심 생산 벨트로, 국가 생산의 절대다수를 차지한다.
– MMT/MT: 백만 미터톤(Million Metric Tons)/미터톤(Metric Tons)의 약어다.
– Conab: 브라질의 공식 작황·농업 전망 기관.
– Unica: 브라질 사탕수수 산업 협회로, 분쇄·생산 통계를 집계한다.
– ISMA: 인도 설탕공장협회.
– FAS: 미국 농무부 해외농업국.
Note: 본문 수치는 모두 원문 보도 기준이며, 동일 단위로 표기했다.
