설탕 선물 가격이 엇갈린 흐름을 보였다. 3월 인도 뉴욕 ICE 원당 #11(SBH26)은 +0.06센트(+0.42%) 상승한 반면, 12월 인도 런던 ICE 백당 #5(SWZ25)는 -0.90달러(-0.22%) 하락했다. 특히 브라질 레알 강세가 뉴욕 원당 가격을 지지하며 쇼트 커버링(매도 포지션 청산)을 자극한 점이 주목된다.
2025년 11월 11일, 나스닥닷컴에 게재된 바차트(Barchart) 기사에 따르면, 브라질 레알 지수(^USDBRL)가 달러 대비 17개월래 최고치로 급등하며 브라질 설탕 생산업체들의 수출 의욕을 위축시켰고, 이로 인해 뉴욕 원당 선물시장에서 공매도 잔량을 되사는 움직임이 강화됐다. 레알 강세는 달러 기준 수출 채산성을 악화시켜 현물 공급 압력을 일시적으로 낮추는 경향이 있다.
한 달간의 약세 압력은 여전하다. 월요일에는 런던 설탕이 4.75년래 최근월물 최저가를 새로 썼고, 지난 목요일에는 뉴욕 설탕이 5년래 최근월물 최저가로 밀렸다. 배경에는 브라질 생산 증가와 글로벌 공급 과잉 우려가 있다. 지난 수요일에는 설탕 트레이더 Czarnikow가 2025/26 시즌 세계 설탕 잉여 전망치를 8.7 MMT(million metric tons, 백만 톤)로 상향했다. 이는 9월 전망치 7.5 MMT 대비 +1.2 MMT 늘어난 값이다.
브라질: 생산 사상 최대 전망, 가격에는 하방 압력
브라질의 풍부한 생산 전망은 가격에 베어리시(하락 요인)로 작용하고 있다. 지난 화요일, 브라질 농업통계기관 코나브(Conab)는 2025/26 브라질 설탕 생산 추정치를 종전 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향했다. 이어 지난 목요일 업계단체 유니카(Unica)는 10월 상반기 브라질 센터-사우스(Center-South) 지역 설탕 생산이 전년 대비 +1.3% 증가한 2.484 MT라고 밝혔다. 같은 기간 브라질 제당소의 사탕수수 설탕용 배분율은 전년 동기 47.33%에서 48.24%로 상승했다. 2025/26 시즌 누적(10월 중순까지) 센터-사우스 설탕 생산은 전년 대비 +0.9% 증가한 36.016 MMT로 집계됐다.
또한 시장조사업체 Datagro는 10월 21일, 2026/27 시즌 브라질 센터-사우스 설탕 생산이 전년 대비 +3.9% 증가해 사상 최고치인 44 MMT에 이를 것으로 전망했다.
인도: 생산 상향과 에탄올 전환 축소, 수출 확대 여지
세계 2위 생산국 인도의 증산 신호도 가격을 압박하고 있다. 인도설탕제조업협회(ISMA)는 화요일 2025/26 인도 설탕 생산 전망을 종전 30 MMT에서 31 MMT로 올렸다. 이는 전년 대비 +18.8% 증가에 해당한다. 동시에 ISMA는 인도 내 에탄올용 설탕 전환 물량 추정을 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향했다. 전환 물량 축소는 잠재적으로 설탕 수출 여력을 키울 수 있다.
수출 확대 가능성은 풍부한 몬순이 키운 생산 증가 기대와 맞물린다. 9월 30일, 인도 기상청은 누적 몬순 강수량이 937.2mm로 정상 대비 +8%, 최근 5년 중 가장 강한 몬순이었다고 밝혔다. 6월 2일에는 인도국가협동제당연맹(NFCSF)이 2025/26 인도 설탕 생산이 전년 대비 +19% 늘어난 34.9 MMT가 될 것으로, 사탕수수 재배면적 확대를 근거로 제시했다. 이는 ISMA 집계 기준 2024/25 생산이 -17.5% 감소한 26.1 MMT(5년래 최저)를 기록한 데 이어 반등하는 모습이다.
한편, 설탕 트레이더 Sucden은 인도가 2025/26 시즌 에탄올 생산으로 전용할 설탕을 4 MMT 수준으로만 제한할 수 있다고 최근 밝혔다. 이는 국내 잉여를 해소하기에 충분치 않아, 인도 설탕 수출이 최대 4 MMT까지 늘어날 가능성을 시사하며, 종전 2 MMT 예상치를 상회하는 수치다.
태국: 생산 회복세, 글로벌 공급 확장에 가세
태국제당사협회는 10월 1일 2025/26 태국 설탕 수확이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT에 이를 것으로 전망했다. 앞서 5월 2일 태국 사탕수수·설탕위원회는 2024/25 생산이 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT라고 발표했다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국으로, 회복세는 국제 가격에 추가적인 공급 압력으로 작용한다.
국제 전망치: ISO의 적자 vs USDA의 공급 확대 시그널
국제설탕기구(ISO)는 8월 29일 발표에서 2025/26 시즌 세계 설탕 수급이 -231,000 MT의 소폭 적자가 될 것으로 내다봤다. 이는 6년 연속 적자 전망이며, 2024/25 시즌 -4.88 MMT 적자 대비 적자 폭이 크게 축소된 수치다. ISO는 2025/26 세계 생산을 180.6 MMT(전년 대비 +3.3%), 세계 소비를 180.8 MMT(전년 대비 +0.3%)로 예상했다.
반면 미국 농무부(USDA)는 5월 22일 반기 보고서에서 2025/26 세계 설탕 생산을 189.318 MMT(전년 대비 +4.7%)로, 인류 소비를 177.921 MMT(전년 대비 +1.4%)로 각각 사상 최대로 전망했다. 기말 재고는 41.188 MMT(전년 대비 +7.5%)로 증가할 것으로 봤다. USDA 산하 해외농업국(FAS)은 국가별로 브라질 2025/26 생산을 44.7 MMT(전년 대비 +2.3%), 인도는 35.3 MMT(전년 대비 +25%), 태국은 10.3 MMT(전년 대비 +2%)로 각각 늘어날 것으로 내다봤다.
시장 해설: 레알 강세와 선물 구조, 그리고 쇼트 커버링의 메커니즘
브라질 레알 강세는 달러 표시 수출 가격 경쟁력을 약화시켜, 브라질 업체의 현물 매도 유인을 줄이고 수출 타이밍을 늦추게 만든다. 이때 선물시장에서는 공매도 포지션의 리스크 관리 차원에서 쇼트 커버링이 유발되기 쉽다. 특히 브라질이 세계 최대 설탕 공급국이라는 점을 감안하면, 환율 변화는 뉴욕 ICE 원당 #11 가격에 직접적·단기적인 영향을 주기 마련이다. 다만 중장기 가격 추세는 브라질·인도·태국 등 주요 생산국의 실제 수확량, 각국의 에탄올 정책, 그리고 무역 제한 여부가 좌우한다.
흥미로운 점은, ISO의 소폭 적자 전망과 USDA의 공급 확대 시그널이 동시 존재한다는 점이다. 이는 기관별 추정 방법론과 기준 시점, 포함 항목(예: 산업용 vs 인류 소비) 등에서 차이가 나타날 수 있음을 시사한다. 투자자 입장에서는 단일 지표에 의존하기보다, 시간대가 다른 여러 기관 전망을 교차 검증하고, 현물 프리미엄, 재고 추세, 환율과 같은 주변 변수를 함께 살피는 접근이 합리적이다.
기초 개념 정리: #11과 #5, 그리고 지표 용어
– 원당 #11(Raw Sugar No.11): 뉴욕 ICE에서 거래되는 원당 국제 벤치마크 선물이다. 주로 비정제 원당의 글로벌 거래 기준 가격으로 쓰인다.
– 백당 #5(White Sugar No.5): 런던 ICE에서 거래되는 정제 설탕(백당) 선물이다. 가공 마진과 지역별 수급 차이를 반영한다.
– MMT: million metric tons의 약자로, 백만 톤을 뜻한다.
– y/y: year-over-year, 전년 동기 대비를 의미한다.
– 센터-사우스(Center-South): 브라질 사탕수수·설탕의 핵심 생산지대를 지칭한다.
– 쇼트 커버링: 선물시장에서 공매도 포지션을 청산하기 위해 되사들이는 행위를 말한다. 가격 상승을 증폭시키는 단기 수급 요인이 될 수 있다.
가격과 수급의 교차 신호: 무엇을 볼 것인가
단기적으로는 환율과 포지셔닝(공매도 축소 여부)이 가격 탄력성을 좌우한다. 중기적으로는 브라질과 인도의 생산 추정 변화, 인도의 에탄올 전환 비율과 수출 정책, 태국 생산 회복이 핵심 변수다. 특히 인도의 에탄올 전환 추정치가 5 MMT → 3.4 MMT로 낮아진 점, 그리고 Sucden이 제시한 에탄올 전용 4 MMT 및 수출 최대 4 MMT 가능성은 수출 가용 물량을 가늠하는 실마리다. 여기에 ISO와 USDA의 상이한 글로벌 지표는, 추정치 간 방법론 차이를 감안해 공급-소비-재고를 종합적으로 확인할 필요성을 시사한다.
면책 및 출처
본 기사 원문은 Rich Asplund가 작성했으며, 작성일 현재 해당 기사에서 언급된 어떠한 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 문서의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. 여기에 담긴 견해와 의견은 작성자 개인의 것이며, Nasdaq, Inc.의 입장을 반영하지 않을 수 있다.
