뉴욕 3월 세계 설탕 #11(SBH26) 선물은 +0.22포인트(+1.48%) 상승했고, 런던 ICE 화이트 설탕 3월 #5(SWH26) 선물은 +4.30포인트(+1.01%) 상승했다. 오늘 설탕 가격은 급등세로, 뉴욕 설탕은 2주 최고치를, 런던 설탕은 1주 최고치를 기록했다.
2025년 12월 13일, Barchart의 보도에 따르면 이날 브라질 레알(USD/BRL)이 달러 대비 1주 최고치까지 강세를 보이면서 설탕 선물시장에서 숏커버링(short covering)이 촉발되었다. 강한 레알은 브라질 산 설탕의 수출 판매 동기를 약화시키므로 매도 포지션을 축소하는 움직임이 나타났다.
최근 일주일간 설탕 가격은 하락해 화요일에는 3주 저점까지 밀렸다. 이는 인도와 브라질의 생산 확대 전망이 강화된 영향이다. 인도 설탕공장협회(ISMA)는 11월 초에 발표한 자료에서 10~11월 인도 설탕 생산량이 전년 동기 대비 +43% 증가한 4.11 MMT이라고 보고했고, 11월 30일 기준으로 사탕수수 착즙을 진행 중인 설탕공장이 428개(작년 376개)에 달한다고 전했다.
브라질의 기록적인 설탕 생산 전망도 가격에 부담을 주고 있다. 브라질 작황 예측 기관인 Conab은 11월 4일 브라질의 2025/26 설탕 생산 추정치를 이전의 44.5 MMT에서 45 MMT로 상향 조정했다. 또한 브라질의 산업 단체 Unica는 11월 상반기(11월 초~중순) 중 중남부(Center-South) 지역의 11월 상반기 설탕 생산이 전년 동기 대비 +8.7% 증가한 983만 MT이라고 보고했으며, 2025/26 누적 생산은 전년 동기 대비 +2.1% 증가한 39.179 MMT라고 밝혔다.
공급 측면의 주요 기관 전망
국제설탕기구(ISO)는 11월 17일 발표에서 2025/26 마케팅 연도에 전 세계적으로 1.625 MMT의 과잉(surplus)을 전망했다. 이는 2024/25년의 2.916 MMT 적자에서 반전된 수치이며, ISO는 인도, 태국, 파키스탄의 생산 증가가 과잉을 주도한다고 설명했다. 8월에 ISO가 내놓았던 2025/26 예상치는 231,000 MT의 적자였으나, 이후 전망이 크게 상향 조정되었다.
한편, 설탕 트레이더인 Czarnikow는 11월 5일 전 세계 2025/26 설탕 공급과잉 전망을 8.7 MMT로 상향 조정했으며, 이는 9월의 7.5 MMT 추정치보다 +1.2 MMT 증가한 수치이다.
인도의 생산 증가 신호는 특히 가격에 하방 압력으로 작용하고 있다. ISMA는 11월 11일에 인도의 2025/26 설탕 생산 추정치를 종전의 30 MMT에서 31 MMT로 상향 조정했으며, 이는 전년 대비 +18.8% 증가한 수치다. 또한 ISMA는 인도에서 에탄올 생산에 투입될 설탕량 추정치를 7월의 5 MMT에서 3.4 MMT로 하향 조정했는데, 이는 내수용으로 전환되던 물량이 수출 여력을 높일 가능성을 시사한다.
인도의 풍부한 우기(몬순) 강수는 수확 증가로 이어질 수 있다는 점에서 수출 확대 기대를 키우고 있다. 인도 기상청은 9월 30일 현재 누적 몬순 강수량이 937.2 mm로 평년 대비 +8% 높아 최근 5년 중 가장 강한 몬순이라고 발표했다. 또한 인도 협동조합 설탕공장연맹(National Federation of Cooperative Sugar Factories)은 6월 2일 2025/26 인도 설탕 생산량을 34.9 MMT로 예측했으며, 이는 전년 대비 +19% 증가한 수치라고 밝혔다. 참고로 2024/25년 인도 설탕 생산은 ISMA 발표 기준으로 26.1 MMT로, 전년 대비 -17.5% 감소한 5년 최저 수준이었다.
인도 정부의 수출 정책도 시장의 지지선으로 작용하고 있다. 11월 14일 인도 식품부는 2025/26 시즌에 설탕 수출을 1.5 MMT까지 허용한다고 발표했으며, 이는 당초 예상된 2 MMT보다 낮은 수준이다. 인도는 2022/23 시즌에 늦은 강우로 생산이 감소하자 수출 쿼터제를 도입한 바 있다.
태국의 생산 증가 전망 또한 가격에 부담을 주고 있다. 태국 설탕공업체(Thai Sugar Millers Corp)는 10월 1일 태국의 2025/26 설탕 생산이 전년 대비 +5% 증가한 10.5 MMT가 될 것으로 전망했으며, 태국의 2024/25 생산은 5월 2일 조사에서 전년 대비 +14% 증가한 10.00 MMT로 집계되었다. 태국은 세계 3위 설탕 생산국이자 2위 수출국이다.
미국 농무부(USDA)가 5월 22일 발표한 반기 보고서에서는 2025/26 전 세계 설탕 생산이 전년 대비 +4.7% 증가한 189.318 MMT으로 사상 최대치를 기록할 것으로 전망했고, 인간 소비량은 전년 대비 +1.4% 증가한 177.921 MMT으로 전망했다. 또한 2025/26 전 세계 기말재고는 전년 대비 +7.5% 증가한 41.188 MMT로 예상했다. USDA 산하 해외농업처(FAS)는 브라질의 2025/26 설탕 생산을 전년 대비 +2.3% 상승한 44.7 MMT로, 인도의 생산은 +25% 증가한 35.3 MMT로, 태국은 +2% 증가한 10.3 MMT로 각각 전망했다.
용어 설명
본 기사에서 사용된 주요 약어와 단위는 다음과 같다. MMT는 백만 미터톤(Million Metric Tons)을 의미한다. ISMA는 India Sugar Mill Association(인도 설탕공장협회), Conab은 브라질의 국가 작황 예측 기관, Unica는 브라질의 설탕·에탄올 산업 단체를 가리킨다. ISO는 International Sugar Organization(국제설탕기구)이다.
분석 및 전망
강한 브라질 레알은 단기적으로 설탕 선물의 숏커버링을 촉발해 가격을 일시적으로 끌어올릴 수 있다.
글로벌 공급 전망은 전반적으로 과잉(서플러스) 우려가 크다. Conab, Unica, ISO, Czarnikow, USDA·FAS 등 주요 기관들이 보고한 수치들은 대부분 2025/26 시즌의 생산 증가와 기말재고 확대를 시사한다. 이러한 구조적 공급 증가는 중장기적으로는 가격에 하방압력을 가할 가능성이 크다. 그러나 통화 변동성(브라질 레알의 강세/약세), 기상 변수(몬순 강수량 등), 각국의 수출정책(인도의 수출쿼터 등), 그리고 에탄올 투입량 변동은 단기 등락을 유발하는 주요 변수로 남아 있다.
특히 브라질 레알의 강세는 설탕의 국제 가격을 끌어올리는 촉매로 작용할 수 있는데, 이는 브라질 생산자들이 수출을 줄이고 내부 판매나 에탄올 전환을 고려하게 만들기 때문이다. 반대로 레알이 약세로 돌아설 경우 브라질 수출 경쟁력이 회복되며 글로벌 공급이 더 빠르게 풀릴 수 있다. 인도와 태국의 생산 증가 전망은 이미 시장에 반영되어 있어, 추가적인 가격 상승을 위해서는 기상 악화, 정책적 추가 제한, 또는 예상보다 큰 수요 증가와 같은 비사건(black swan)이 필요하다.
투자자와 시장 참여자들에게 실용적인 관찰 포인트는 다음과 같다. 첫째, 브라질 레알·달러 환율의 방향성 관찰. 둘째, 인도와 태국의 수확 진행률 및 정부의 수출쿼터 변경 사항. 셋째, 국제기구(ISO)와 대형 트레이더(Czarnikow)의 공급·수요 업데이트. 넷째, 에탄올용 설탕 투입량의 변동성이다. 이들 변수의 조합에 따라 단기적인 반등과 장기적인 하방압력이 교차할 것이라는 점을 고려해야 한다.
원문 작성자 Rich Asplund은 이 기사에 언급된 증권들에 대해 보유 포지션이 없었다고 밝혔으며, 본 기사에 포함된 모든 정보는 정보 제공 목적임을 명시했다. 기사 내용은 해당 시점의 데이터와 보고서를 바탕으로 정리되었으며, 향후 시장과 기상, 통화 변화에 따라 전망이 달라질 수 있다.
