2025년 5월 27일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, S&P 글로벌 레이팅은 브라스켐(Braskem S.A.)의 신용 등급을 ‘BB+’에서 ‘BB’로 하향 조정하였다. 이 하향 조정은 높은 부채율 지속과 회사의 부정적인 전망 때문이다. 또한, 브라스켐의 선순위 무담보 채권과 후순위 채권의 등급도 하향 조정되었다.
글로벌 석유화학 산업은 공급과 수요 불균형으로 인해 낮은 가격을 직면하고 있으며, 가까운 시기에 큰 개선을 기대하기 어렵다. 브라스켐의 EBITDA 및 현금 흐름 생성은 최근 분기 동안 개선되지 않았으며, 지속적으로 약한 시장 조건으로 인해 회사의 신용 지표가 계속해서 압박을 받을 것으로 예상된다.
S&P의 조정된 부채율은 2024년과 2025년 1분기에 9배 이상이었으며, 주로 기대치 이하의 적은 물량과 낮은 가격 때문이었다. 회사의 부채 중 약 90%는 미국 달러로 구성되어 있으며, 2024년 말을 기점으로 높은 환율에도 영향을 받았다.
그럼에도 불구하고, 브라스켐은 견고한 유동성 위치를 유지하고 있다. 이는 확장된 채무 만기 프로필, 강력한 현금 포지션, 회전 신용 라인, 그리고 2028년까지 주요 만기 채무가 없다는 점에서 뒷받침된다. 회사의 신용 장점에는 대부분의 부채가 고정 금리라는 점과 브라질 내에서의 대규모 시장 위치를 포함한다.
브라스켐은 미국과 캐나다 수출업자들의 폴리에틸렌(PE)에 대한 덤핑 행위에 대해 조사를 요청했다. 반덤핑 조치가 시행될 경우, 브라스켐의 물량과 PE 가격을 잠재적으로 증대시킬 수 있다.
브라질 의회에서는 화학 산업을 위한 특별 세제 제도에 관한 논의가 진행 중이다. 이는 원자재 구매에 대한 세금 경감을 증대시킬 수도 있겠지만, 확실한 시기와 최종 영향을 두고 불확실성이 있기 때문에 S&P의 전망에는 포함되지 않았다.
소유권과 관련하여, 브라스켐은 지난 금요일 노보노르가 넬슨 타누레가 소유한 페트로퀴미카 베르드 펀도 지 인베스티멘토 엠 파르티시파소에스의 비구속 제안을 받은 사실을 밝혔다. 만약 새 펀드가 기존 주주 협약을 준수한다면, 브라스켐의 차단 및 분리된 상태에 대한 S&P의 견해는 변하지 않을 것이다.
브라스켐에 대한 부정적인 전망은 특히 나프타 기반 작업을 수행하는 브라스켐과 같은 석유화학 기업에 대한 도전적인 산업 환경을 반영한다. 이 전망은 회사의 수익성과 현금 흐름 생성이 S&P의 기본 시나리오에 부합하지 않을 경우 3분의 1의 확률로 추가 하향 조정이 가능함을 나타낸다.
저조한 석유화학 마진과 브라질에서 수입 제품의 압력으로 인해 판매량, 가동률 및 수익이 감소하면 S&P는 12-18개월 내에 등급을 하향 조정할 수 있다. 회사의 현재 견고한 유동성 쿠션이 예상보다 높은 현금 소모로 인해 감소하거나, 알라고아스에서 발생한 지질학적 사건과 관련하여 상당한 추가 준비금을 마련할 경우에도 등급이 하향 조정될 수 있다. 하지만 PE 수입 감소, REIQ 세금 경감 증가, 높은 석유화학 마진이나 높은 효율성 개선이 있을 경우, 12-18개월 내에 전망은 안정적으로 수정될 수 있다.
