이란 전쟁의 시장 파급 효과 속에서 미국 주식이 다른 글로벌 지역의 주식보다 비교적 선방하고 있으나, 중동 분쟁이 장기화될 경우 더 심각한 하락으로부터 안전하지 않을 수 있다.
2026년 3월 24일, 로이터 통신의 보도에 따르면, 미국의 벤치마크인 S&P 500 지수는 이란에 대한 미·이스라엘의 군사적 충돌이 본격화된 2월 말 이후로 약 4% 하락했다. 같은 기간 유럽의 STOXX 600은 약 9% 하락했고, 일본의 닛케이 지수는 12% 이상 하락했으며, 미국을 제외한 글로벌 주식을 추적하는 iShares ETF(ACWX 기준)는 8% 이상 하락했다.
PNC 파이낸셜 서비스 그룹의 최고투자전략가 융-유 마(Yung-Yu Ma)는 “미국은 잠재적으로 다른 지역보다 더 많은 경제적 충격을 흡수할 수 있다. 따라서 미국이 상대적 우위를 보일 것으로 기대된다”고 말했다. 다만 그는 “지금까지의 ‘상대적 아웃퍼포먼스’도 실제로는 하락세를 의미한다… 따라서 고통스러울 수 있다”며 주의를 촉구했다.
시장 참가자들은 현재 미국 주식을 지지하는 여러 요인을 지목하고 있으며, 그중 핵심은 다른 지역이 전쟁의 에너지 가격 충격에 더 민감하게 노출돼 있다는 점이다.
에너지·공급 측면에서 미국 경제는 제조업에서 서비스업으로 보다 많이 전환되었고, 에너지원의 다양성 또한 높아져 원유 의존도가 낮아졌다. 원유 가격은 이번 위기 이후로 30% 이상 급등했다. 모니카 게라(Monica Guerra) 모건스탠리 웰스매니지먼트의 정책 및 지정학 전략 책임자는 보고서에서 1980년과 비교할 때 동일한 GDP를 생산하는 데 필요한 원유가 약 70% 줄었다고 지적했다.
공급 측면에서 미국은 현재 세계 최대의 원유 생산국이자 순수출국이다. 전 세계 원유의 약 5분의 1이 통과하는 것으로 알려진 호르무즈 해협에서 해상 교통이 정체된 상황이지만, 블랙록 인베스트먼트 인스티튜트는 최근 보고서에서 미국 원유의 약 4~8%만이 호르무즈 해협을 통해 유입된다고 밝혔다. 이에 대해 웰스파고 인베스트먼트 인스티튜트의 선임 글로벌 시장 전략가 스콧 렌(Scott Wren)은 “공급 측면에서는 다른 선진국보다 더 보호받고 있다”고 평가했다.
테크(Technology) 비중과 달러 강세
또 다른 설명은 미국 지수에 기술주와 기술 관련주 비중이 높다는 점이다. 일반적으로 기술주는 경기 충격에 상대적으로 더 탄력적인 것으로 평가된다. S&P 500에서 기술 섹터는 이번 분쟁 시작 이후 2% 미만으로 하락해 다른 섹터 대비 낙폭이 작았다. 기술은 S&P 500의 약 3분의 1을 차지하는 반면, 미국 제외 글로벌 주식을 담는 iShares ACWX ETF에서는 기술 비중이 약 16.5%로 미국 대비 절반 수준에 그친다.
PNC의 융-유 마는 “기술의 전반적 비즈니스 모델은 유가 변동에 의해 크게 영향을 받지 않을 것이다”라고 말했다.
또 다른 지지 요인은 미국 달러의 강세다. 위기 발생 이후 달러는 여러 통화 바스켓 대비 약 1.5% 상승했다. 다수의 투자자는 달러 강세가 미국 주식에 대한 방어 수단이 되고 있다고 진단했다. 매뉴라이프 인베스트먼트 매니지먼트의 주식·멀티애셋 책임자 네이트 투프트(Nate Thooft)는 달러가 이번 갈등에서 ‘헤지 수혜자’로 일찍 규정됐다고 말했고, 자사도 분쟁 직후 ‘비달러 표시’ 주식 노출을 축소했다고 설명했다.
국제 주식의 이전 강세 및 리스크
미국의 최근 상대적 강세는 적어도 일시적으로 2025년 초 이후 국제 주식이 앞서 나갔던 추세를 일부 되돌렸다. 나틱시스 인베스트먼트 매니저스 솔루션의 수석 포트폴리오 전략가 잭 자나시에비치(Jack Janasiewicz)는 “유럽 트레이드로 자금이 많이 쏠렸고, 이것이 ‘리스크 축소(de-risking)’에 취약해졌다”며 “미국은 나에게 있어 안전 자산처럼 행동하고 있어 아웃퍼포먼스할 가능성이 있다”고 말했다.
다만 투자자들은 전쟁이 단기간에 종료될 경우 시장 환경이 이전 상태로 복귀할 수 있음을 경계하고 있다. 분쟁 이전에는 일부 유럽 주식이 매력적인 밸류에이션과 개선되는 이익 전망 때문에 매입 대상이 되었다. 커먼웰스 파이낸셜 네트워크의 수석 시장 전략가 크리스 파시아노(Chris Fasciano)는 유럽 STOXX 600이 향후 12개월 선행 이익 추정치 대비 약 15배에 거래되는 반면 S&P 500은 약 21배에 거래되고 있다고 지적했다.
파시아노는 “만약 향후 몇 주 또는 몇 달 내에 분쟁이 해결된다면, 국제 주식을 보유하고자 하는 포지션을 갖고 싶다. 국제 주식이 다시 좋은 자산군이 될 것”이라고 말했다. 그는 다만 “상황은 매우 유동적”이라고 덧붙였다.
장기화 시 위험: 스태그플레이션 공포
더 높은 밸류에이션은 만약 분쟁이 장기화돼 전 세계적으로 스태그플레이션(stagflation) 위험이 커질 경우 미국 시장을 더 취약하게 만들 수 있다. 스태그플레이션은 높은 인플레이션과 경제성장 둔화가 동시에 발생하는 현상으로, 자산가격에 매우 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 네드 데이비스 리서치의 수석 글로벌 전략가 팀 헤이즈(Tim Hayes)는 이 같은 위험을 경고했다.
RBC 캐피털 마켓의 전략가들이 최근 기업들의 코멘터리를 검토한 결과, 기업들은 투자자들에게 미국이 상대적으로 더 차단되어 있다는 추가적인 이유를 제시해 왔고, 이러한 안심감이 미국 주식 시장의 회복력에 기여했다고 분석했다. RBC는 연구노트에서 “기업들은 분쟁이 단기간에 끝날 수 있다는 가정 하에서는 관리 가능하다고 보는 경향이 있지만, 장기화될 경우 많은 의문이 남는다”고 지적했다.
용어 설명 및 배경
일반 독자에게 다소 생소할 수 있는 용어들을 정리하면 다음과 같다. S&P 500은 미국 대형주 500개로 구성된 대표 지수이며, STOXX 600은 유럽 주요 600개 기업 지수, 닛케이(일본)는 일본 증시 대표 지수다. ETF(상장지수펀드)는 특정 지수 수익률을 추적하는 펀드로, iShares ACWX는 미국 제외 글로벌 주식을 추적한다. 호르무즈 해협은 페르시아만과 오만만을 연결하는 전략적 해협으로 전 세계 원유 수송에 중요한 역할을 하며, 이 지역의 교란은 글로벌 원유 공급 불안을 일으킨다.
시장·경제에 미칠 체계적 영향과 향후 전망
단기적으로는 분쟁 관련 뉴스에 따라 시장의 변동성이 높아질 가능성이 크다. 유가가 추가로 급등할 경우 기업의 비용 상승과 소비자 물가 압력으로 이어져 기업 이익 둔화를 촉발할 수 있다. 특히 유럽과 일본 등 원유 의존도가 상대적으로 높은 지역은 기업 이익과 경제성장에 더 큰 타격을 받을 수 있다. 반대로 미국은 에너지 공급 측면과 산업 구조(서비스업 비중 확대), 기술주 비중으로 인해 단기 충격을 상대적으로 견딜 여력이 크다.
중기적으로는 분쟁의 지속 기간과 파급 범위가 향후 투자자들의 자산 배분 결정에 핵심 변수로 작용할 것이다. 만약 분쟁이 빠르게 해결되면, 상대적으로 낮은 밸류에이션(예: STOXX 600의 약 15배)이 매력도로 작용해 국제 주식이 다시 강세를 보일 가능성이 있다. 반면 분쟁이 장기화돼 유가가 높은 수준에서 지속되고 글로벌 공급망·물가 충격이 이어지면 전 세계적으로 성장이 둔화되고 인플레이션이 높은 상태가 공존하는 스태그플레이션 위험이 현실화될 수 있다. 이 경우 고평가된 시장(예: S&P 500의 약 21배 수준)은 조정 압력을 더 크게 받을 수 있다.
투자자 관점의 실용적 시사점
전문가 진단을 종합하면, 투자자들은 다음과 같은 전략을 고려할 수 있다. 첫째, 포트폴리오 다각화를 통해 지역별·섹터별 리스크를 분산할 것. 둘째, 달러 강세가 이어질 경우 비달러 자산의 환위험을 적극 관리할 것. 셋째, 에너지 가격 상승에 민감한 섹터(항공·운송·화학 등)에 대한 방어적 노출 조정과 동시에 기술·디지털 서비스처럼 상대적으로 내구성이 있는 섹터는 장기적 관점에서 기회를 제공할 수 있다. 넷째, 분쟁의 전개 상황에 따라 시나리오별(단기 종결 vs 장기화) 대응 계획을 세우고 유동성 확보를 병행할 것을 권고한다.
결론적으로, 현재의 상대적 강세는 미국 주식이 단기간의 지정학적 충격을 어느 정도 흡수할 수 있음을 시사하지만, 분쟁의 지속 기간과 유가·인플레이션의 추가 움직임에 따라 향후 수개월간 시장의 방향성은 크게 달라질 수 있다. 투자자들은 단기 뉴스에 민감하게 반응하기보다 시나리오 기반의 체계적인 리스크 관리와 밸류에이션을 고려한 자산 배분 전략을 유지해야 한다.
