프랑크푸르트 — 분데스방크는 세 해간의 정체를 겪은 독일 경제의 회복이 내년 초반에는 다소 미미한 수준으로 시작되겠지만, 이후 정부 지출 확대에 힘입어 속도를 낼 것으로 전망했다고 밝혔다.
2025년 12월 19일, 로이터의 보도에 따르면, 분데스방크는 금요일 발표한 반기(半期) 경제전망 업데이트에서 이같이 예측했다. 보고서는 독일의 경기 흐름과 물가·임금 전망을 구체 수치로 제시하며 향후 정책 환경과 국제 금융시장에 미칠 파급 효과를 분석했다.
보고서는 유럽 최대의 경제인 독일이 2023년 이후 정체 상태를 이어왔다고 지적했다. 그 원인으로는 광범위한 산업 부문이 주요 수출시장에서 가격 경쟁력을 잃은 점, 국내 소비자는 지출보다 저축을 택한 점, 그리고 정부의 지출 억제가 복합적으로 작용했다고 설명했다.
올해에 들어 변화가 시작됐다는 점도 보고서는 강조했다. 프리드리히 메르츠(Friedrich Merz) 총리가 새로운 지출 규정을 통과시키고 국방 및 인프라 지출을 확대할 것을 약속하면서 산업 회복의 기반이 마련되고 소비자 심리가 개선되기 시작했다는 것이다.
“진전은 초반에 미미하겠지만, 이어서 서서히 가속화될 것이다.”
요아힘 나겔(Joachim Nagel) 분데스방크 총재의 발언이다. “2026년 2분기부터는 주로 정부 지출과 수출의 회복에 힘입어 경제 성장률이 뚜렷하게 강화될 것”이라고 말했다.
분데스방크는 2025년 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 0.2%로 전망하면서 이전의 ‘정체’ 전망보다 상향 조정했다. 또한 보고서는 2026년 성장률을 0.6%로 제시했는데, 이는 6월 전망치인 0.7%보다 소폭 낮은 수치다.
한편 물가 전망에는 보다 큰 변화가 나타났다. 분데스방크는 임금 증가율 전망치를 예상보다 급격히 상향 조정했으며, 이는 장기간 평균을 상회하는 수준으로 수년간 지속될 가능성이 있다고 경고했다.
보고서에 따르면 실제 임금은 2025년 +4.7%, 2026년 +4.0%로 각각 오를 것으로 전망되며, 이후 몇 년간에는 약 +3% 수준으로 둔화될 것으로 예상된다. 이러한 임금 상승 배경에는 낮은 실업률, 점차 넓어지는 노동력 부족, 그리고 종업원 근로시간 증가가 있다고 설명했다.
임금의 빠른 상승은 물가를 이전보다 높게 유지시키고 있다. 분데스방크는 소비자물가 상승률을 내년(2026년) 2.2%로 예측했으며 이는 이전 전망치인 1.5%를 상회한다. 음식·에너지(연료)를 제외한 근원물가는 최근 전체 물가 상승을 일부 억제하는 요인이었으나, 내년 근원물가 전망은 2.4%로 상향 조정되어 이전의 1.9%에서 상승했다.
이 같은 독일의 물가·임금 재평가는 유로존 차원의 통화정책 전망에도 영향을 미쳤다. 분데스방크의 수정은 유럽중앙은행(ECB)이 목요일 발표한 2026년 유로존 인플레이션 전망을 1.9%로 상향(이전 1.7%)한 결정의 핵심 요인 중 하나로 작용했다.
보고서는 또한 ECB가 6월 이후 정책을 동결한 상태이며, 시장은 2026년까지 큰 변화가 없을 것으로 보고 있다고 전했다. 내부 논의에 정통한 소식통에 따르면 정책결정자들도 당분간 성급하게 정책을 변경할 필요가 없다는 인식을 공유하고 있다.
용어 설명
분데스방크(Bundesbank)는 독일의 중앙은행으로, 경제·금융 안정과 물가안정을 목표로 반기별 경제전망과 금융안정 보고서를 발간한다. 유럽중앙은행(ECB)는 유로존의 통화정책을 총괄하는 기관으로, 각국의 물가 전망 변화는 통화정책 기조 결정에 직접적인 영향을 미친다.
근원물가(core inflation)는 일반적으로 식료품과 에너지처럼 가격 변동성이 큰 품목을 제외한 물가를 지칭하며, 통화정책의 기준으로 자주 활용된다. GDP 성장률은 국가경제의 전체 생산 증가율을 의미한다.
영향 및 전망 분석
분데스방크의 전망은 향후 몇 가지 정책·시장 영향으로 이어질 가능성이 높다. 첫째, 정부지출 중심의 경기부양은 인프라·국방 투자 확대를 통해 중장기적으로 산업생산과 수출 회복을 지원할 전망이다. 다만 초반의 낮은 성장률(2026년 초반까지의 저조한 회복세)은 민간 소비와 기업투자 회복이 지연될 수 있음을 시사한다.
둘째, 임금 상승률의 지속적 확대은 가계 소득을 늘려 소비를 자극하는 한편, 기업 측면에서는 비용 부담으로 작용할 수 있다. 산업별로 임금 전가가 가능한 기업과 그렇지 못한 기업 간의 수익성 차별화가 확대될 위험이 있다. 결과적으로 일부 수출 제조업체는 가격경쟁력 회복 속도가 제약될 수 있다.
셋째, 물가 상승률이 재차 상향되면서 통화정책 정상화(긴축) 가능성이 다시 거론될 수 있다. 다만 ECB는 현재로서는 신속한 정책 전환보다는 신중한 관찰을 택하고 있으며, 분데스방크의 전망이 향후 데이터에서 추가적으로 확인될 경우 정책 기조 조정 시기가 앞당겨질 여지가 있다.
넷째, 금융시장 관점에서는 독일의 성장 상향 조정과 물가 상향 조정이 공존하는 구조에서 장기 금리와 단기 금리의 방향성에 대한 재평가가 진행될 가능성이 있다. 투자자들은 실질금리와 정책 금리 전망을 재검토할 것이며, 이는 채권·외환·주식시장 변동성으로 이어질 수 있다.
마지막으로 노동시장 구조적 변화(낮은 실업률, 노동력 부족, 근로시간 증가)는 산업별 노동비용과 생산성의 불일치를 초래할 수 있으므로, 정책 당국은 노동시장 대응책과 교육·훈련 투자 확대를 병행할 필요가 있다.
분데스방크의 이번 반기 전망은 독일 경제의 회복 경로가 완만하지만, 정부 지출과 수출 회복이 결합될 경우 2026년 중반 이후 성장 가속이 가능하다는 점을 분명히 보여준다. 다만 임금과 물가의 동반 상승은 통화·재정정책의 조정 필요성을 제기하고 있어 향후 데이터 추이를 통한 지속적 관찰이 요구된다.
