코코아 선물 가격이 단숨에 되살아났다. 19일 ICE 뉴욕 9월물(티커: CCU25)은 전 거래일 대비 +6.72%(+491달러) 급등한 반면, 같은 달 ICE 런던 9월물(티커: CAU25)도 +5.10%(+245파운드) 상승 마감했다. 이는 이번 주 초 8개월·17개월 만의 저점으로 추락했던 흐름을 단번에 뒤집은 결과다.
2025년 7월 19일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 북미 2분기 코코아 그라인딩(원두 분쇄량)이 시장 우려보다 양호했던 점이 촉매 역할을 했다. 북미 그라인딩은 전년 동기 대비 -2.8% 감소한 101,865톤(단위: MT)에 그쳤으나, 같은 기간 유럽(-7.2%)과 아시아(-16.3%)에 비하면 상대적으로 탄탄했다. 투자자들은 이를 수요 회복 신호로 해석하며 대규모 쇼트 커버링(공매도 청산)에 나섰다.
특히
“과도한 공매도 포지션이 되돌림 랠리에 불씨를 당겼다”
는 평가가 설득력을 얻는다. ICE 선물거래소 유럽 자료에 따르면 7월 15일 기준 펀드들의 순공매도 잔고는 일주일 새 1,010계약 늘어난 6,361계약으로, 2년여 만에 최대치를 기록했다.
불과 하루 전만 해도 뉴욕 선물은 8개월 최저치, 런던 선물은 17개월 최저치로 추락했다. 유럽·아시아 수요 급감과 우호적인 서아프리카 기상 여건이 복합적으로 작용한 탓이다. 
수요 둔화는 초콜릿 제조사들의 판매 부진에서도 드러난다. 스위스 거대 초콜릿사 배리 캘리바우트(Barry Callebaut AG)는 3개월 사이 두 번째로 올해 판매량 가이던스를 하향 조정하며, 3~5월 출하량이 -9.5% 감소해 10년 만의 최대 폭을 기록했다고 밝혔다.
공급 측면에서도 베어(약세) 요인이 적지 않다. ICE 모니터링 기준 미국 항만 재고는 6월 18일 236만3,861포대로 10개월 만에 최고치를 찍었고, 7월 19일에도 233만7,085포대 수준을 유지했다. 가나 코코아위원회는 2025/26 생산량이 전년 대비 8.3% 증가한 65만 톤에 이를 것으로 예상했다.
다만 아이보리코스트(코트디부아르)의 ‘미드 크롭(부수확기)’ 품질 악화는 가격 지지 요인이다. 현지 가공업체들은 트럭 1대분 코코아 중 5~6%가 불량이라고 지적하며 평시(1%) 대비 급증한 결점률을 문제 삼고 있다. 시장 평균치는 올해 미드 크롭 생산량을 40만 톤으로, 전년(44만 톤)보다 9% 낮게 본다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24년 세계 코코아 공급 부족 규모를 49만4,000톤으로 상향 조정하며, 1960년대 이후 최대 결손이라고 밝혔다. 생산은 4.380백만 톤으로 전년 대비 13.1% 급감했고, 재고/그라인딩 비율도 46년 만에 최저인 27%로 떨어졌다. 다만 2024/25년에는 14만2,000톤 흑자 전환과 생산 7.8% 증가를 예상하고 있다.
용어 설명※
‘그라인딩(grinding)’은 코코아 빈을 분쇄해 코코아 리커·버터·파우더로 만드는 1차 가공 공정을 뜻한다. 업계에서는 이를 최종 초콜릿 수요의 직접 지표로 활용한다. ‘쇼트 커버링’은 공매도 세력이 손실을 줄이거나 이익을 실현하기 위해 매수를 통해 포지션을 청산하는 행위로, 가격 급등을 촉발할 수 있다.
전망 및 체크포인트
단기적으로는 북미 수요 선전과 공매도 잔고 축소가 가격을 떠받칠 가능성이 크다. 그러나 재고 증가·가나 생산 확대·유럽 및 아시아 소비 위축이 맞물려 변동성이 확대될 전망이다. 트레이더들은 8월 이후 서아프리카 강우 패턴, 배리 캘리바우트 등 주요 가공업체 실적, 그리고 ICCO 3분기 업데이트를 주목할 필요가 있다.
