코코아 선물시장에 단기 반등 기류가 형성됐다. 19일 ICE 뉴욕 9월물 코코아 선물은 전일 대비 +491달러(+6.72%) 급등한 반면, ICE 런던 9월물도 +245파운드(+5.10%) 오르며 동반 강세를 연출했다.
2025년 7월 19일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 북미 2분기 코코아 분쇄(grinding) 실적이 예상보다 양호했던 점이 공매도 청산(short covering)을 자극한 것이 주된 배경이다. 북미 분쇄량은 전년 동기 대비 -2.8% 감소한 101,865톤(MT)을 기록했다. 이는 앞서 발표된 유럽(-7.2%)과 아시아(-16.3%)의 급감과 비교할 때 상대적으로 ‘선방’한 수치다.
분쇄(grinding)는 제과·제빵용 코코아 파우더·버터를 제조하기 위해 원두를 갈아내는 공정을 뜻한다. 이 지표는 실질적인 초콜릿·음료 수요를 가늠하는 선행 지표로 여겨진다. 따라서 투자자들은 분쇄량 변화를 통해 현·선물 가격의 향방을 가늠한다.
펀드 포지션 구조와 단기 랠리
ICE 선물·옵션 시장 자료에 따르면 7월 15일 기준 유럽계 상품펀드(net-short)는 전주 대비 1,010계약 늘어난 6,361계약 순매도를 기록했다.
이는 최근 2년여 만의 최대 비중으로, 단기 반등 국면에서 매도 포지션을 급히 청산해야 하는 ‘쇼트 스퀴즈’ 위험을 키웠다.
실제로 이번 주 뉴욕 코코아 가격은 한때 8개월래 최저치까지 밀렸고, 런던 시장도 17개월래 최저치를 기록했다. 유럽·아시아의 분쇄 급감이 수요 위축 우려를 키우며 가격을 압박했기 때문이다.
수요 부진 신호는 여전
유럽코코아협회(ECA)는 2분기 유럽 분쇄량이 331,762톤으로 전년 대비 -7.2% 감소했다고 발표했다. 시장 예상(-5%)보다도 부진했다. 코코아협회(Asia) 자료에 따르면 아시아 분쇄량은 176,644톤으로 -16.3% 감소하며 8년 만에 최저치를 기록했다.
여기에 글로벌 초콜릿 메이저인 배리 칼리바우트(Barry Callebaut AG)는 코코아 가격 급등을 이유로 지난주 올 회계연도 판매량 가이던스를 두 번째로 하향 조정했다. 3~5월 분기 판매량은 -9.5% 급감해 10년래 최대 폭 감소를 나타냈다.
공급 측 변수: 기후와 재고
공급 요인은 상반된 신호를 보인다. 아이보리코스트와 가나 대부분 지역에는 양호한 강우가 이어졌지만, 나이지리아·카메룬에서는 상대적으로 건조한 기후가 관측됐다.
ICE 모니터링 기준 미국 항만 재고는 6월 18일 236만3,861포대(10개월 최고치)까지 치솟았으며, 7월 18일 현재도 233만7,085포대로 고점 근처다. 재고 확대는 통상 약세 요인이다.
그러나 품질 우려는 호재다. 아이보리코스트의 중간작물(mid-crop)은 9월까지 수확되는데, 지난 4~6월 늦게 내린 비로 성숙도가 떨어졌다는 평가다. 가공업체들은 트럭 한 대분 중 5~6%를 “저품질”로 분류해 반출을 거부하고 있으며, 예년 주작물(main crop) 불량률 1% 대비 크게 높다.
글로벌 생산 랠리는 제한적이다. 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24년도 공급 부족 규모를 -49만4,000톤으로 60년 만에 최대치로 상향했다. 다만 2024/25년에는 14만2,000톤 흑자로 전환되고, 생산량도 +7.8%(4.84백만 톤) 증가할 것으로 예측했다.
가나·아이보리코스트 작황 전망
가나코코아위원회는 2025/26 작황이 전년 대비 +8.3% 늘어난 65만 톤이 될 것으로 전망했다. 세계 2위 생산국인 가나의 증산은 장기적으로 가격 하락 요인으로 해석된다.
아이보리코스트의 2024/25 마케팅 연도(10월 1일~7월 13일) 누적 선적량은 173만 톤으로 전년 동기 대비 +6.8% 증가했다. 하지만 지난해 12월 +35%까지 벌어졌던 증가율은 둔화 추세다.
전문가 시각과 시장 전망
상품 애널리스트들은 “펀더멘털 수급 불안과 과열된 공매도 포지션이 맞물려 단기적으로 변동성을 키울 것”이라며, “향후 기상 상황, 품질 검사 결과, 소비 회복 속도가 관건”이라고 진단한다. 특히 여름철 서아프리카 우기(6~9월) 강수 패턴이 중작 작황을 크게 좌우할 전망이다.
한편, ICE 유럽 시장의 공매도 잔고가 2년 만에 최고치를 기록함에 따라, 가격이 소폭만 반등해도 매수 상환 압력이 급격히 늘어날 수 있다는 경고도 나온다. 반대로 북반구 경기 둔화와 고가 부담으로 실수요 회복이 지연될 경우, 중장기 낙폭 확대 가능성도 배제할 수 없다.
기사 작성 시점 기준, 필자인 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 해당 종목에 직·간접적 포지션을 보유하고 있지 않았다. 본 기사는 정보제공 목적이며 투자 자문이 아님을 밝힌다.
