보이스탈피네, 2026 회계연도 EBITDA 가이던스 유지…美 50% 관세에도 ‘선방’

오스트리아 철강·기술 그룹 보이스탈피네(Voestalpine) AG가 2026 회계연도(2025.4 – 2026.3)에도 EBITDA 14억~15억5,000만 유로 목표를 그대로 유지했다. 이는 ▲글로벌 경기 둔화 ▲미국의 50% 대(對) 유럽 철강 관세 부과 ▲중국 경기 부양 효과 불확실성 등 악재에도 불구하고 시장 신뢰를 확보하려는 행보로 읽힌다.

2025년 8월 7일, 인베스팅닷컴(Investing.com) 보도에 따르면, 회사는 관세로 6,000만~8,000만 유로의 손실을 예상하지만, 유럽 수요 심리 개선·구조조정 효과가 하반기부터 가시화될 것이라는 판단을 내놨다. 이 같은 가이던스 유지 소식에 런던 증시에서 거래되는 보이스탈피네 주가는 24.84유로에 형성됐으며, 제프리스(Jefferies) 증권사는 목표가를 27유로로 제시해 9% 상승 여력을 점쳤다.

“50% 관세 충격은 불가피하지만, 하반기에는 주문 회복과 원가 절감이 동시 작동할 것이다.” — 회사 관계자

1. 재무 지표 및 자금 운용 계획

CAPEX(설비투자)는 11억5,000만 유로로 종전 계획을 고수했다. 자유현금흐름(FCF) 목표는 4억~5억 유로로 제시됐는데, 이는 “재고·매출채권을 압축해 운전자본을 철저히 통제하겠다”는 경영진 의지가 반영됐다.

^{EBITDA(Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)}는 감가상각·금융비용·세전 이익에 앞서 영업활동 현금을 보여 주는 지표다. _{철강 산업처럼 대규모 설비투자가 필요한 업종은 EBITDA 변동폭이 크다}.

2. 사업 부문별 전망

① 건설(매출 비중 10%), 기계공학(8%), 소비재(4%)
세 부문 모두 “저조한 수준에서 안정”이란 표현으로 요약된다. 다만 유럽 인플레이션 완화·금리 인하 기대감이 실현되면 하반기 반등 여지를 열어 둔 상태다.

② 자동차(30%)
완성차 업황은 수요-공급 균형이 팽팽하게 유지된다고 평가했다. 전기차(EV) 전환 속도가 실적 변동성을 키우지만, 보이스탈피네는 고급 특수강 공급사 지위를 활용해 “안정적 주문 파이프라인”을 확보했다는 설명이다.

③ 철도 시스템(15%), 항공우주(3%), 자동창고·물류 기술
“튼튼한 수주잔고와 장기 계약 덕분에 중장기 가시성이 충분하다.” 철도 부문만 해도 2026년까지 풀북(full booking) 상태다.

④ 철강(회사 매출 35%)
유럽 내 철강 스프레드(원가 대비 판매가격)가 바닥을 찍었다는 해석이 나온다. “규제 변경 이전 선행 구매”가 가격 형성에 버팀목이 되고, 자동차·에너지 업종용 특수강 수요가 동종사 대비 견조하다는 것이 회사 분석이다.

⑤ 고성능 금속(20%)
유럽 공구강(tool steel) 시장은 침체지만, 중국 수요가 상대적으로 견조하다. 항공·의료·채굴 분야도 양호해, 부문 구조조정(원가 절감·공급망 단순화)을 마치면 2025/26년 EBITDA 2억5,000만 유로 달성이 가능하다는 입장이다.

⑥ 금속 엔지니어링(25%)
철도 사업이 절반 이상의 이익을 책임진다. 2025년 철도 수주가 이미 꽉 찼고 2026년 일정도 윤곽이 뚜렷하다. 다만 심리스 튜브(Seamless Tubes) 부문은 미국 수요 약세·관세로 속도 조절 국면이다.

⑦ 금속 성형(20%)
자동차 부품 조직 재편이 진행 중이다. 독일 트럭·트레일러 고객사 주문이 증가해 향후 2026 회계연도부터 실적 기여가 본격화될 전망이다.

3. 전문가 관점 및 전략적 함의

50% 관세는 유럽산 철강·금속 제품에 대한 진입장벽을 높여 마진 압박으로 직결된다. 그럼에도 보이스탈피네가 가이던스를 유지한 것은 ▲고부가가치 제품 포트폴리오 ▲친환경 공정(수소환원제철) 투자 지속 ▲인플레이션 피크아웃에 따른 원재료비 하향 안정화를 근거로 한 ‘실적 회복 확신’의 메시지다.

시장에서는 “현재 주가가 향후 FCF 개선을 반영하지 못한다”는 의견이 우세하다. 실제로 제프리스가 제시한 목표주가 27유로(현 주가 대비 9% 상향)는 12개월 선행 주가수익비율(PER) 6.5배에 불과해, 유럽 철강 평균(8~9배)보다 저평가됐다는 분석이다.

관세 변수 외에도, EU 탄소국경조정제도(CBAM)·IRA(미국 인플레이션 감축법) 등 탈탄소 규제로 공급망 지형이 바뀌는 시점이다. 보이스탈피네는 탄소 배출이 적은 전기로 비중 확대·수소 환원제철(Reduction) 실증설비를 통해 이산화탄소 배출을 30% 이상 줄이겠다는 중장기 로드맵을 갖췄다. 이는 ESG 투자 확대 흐름과 맞물리며 멀티플 리레이팅(가치 재평가) 요인이 될 수 있다.