보다폰 그룹(Vodafone Group Plc)이 인도 통신사인 보다폰 아이디어(Vodafone Idea Limited, 이하 Vi)와의 Contingent Liability Adjustment Mechanism(CLAM) 관련 최종 합의에 도달해 남아 있던 주요 쟁점을 모두 종결했다고 2025년 12월 31일 밝혔다.
2025년 12월 31일, RTTNews의 보도에 따르면, 이번 합의는 CLAM과 관련된 모든 실질적 분쟁을 종결시키는 것을 목표로 한다.
CLAM은 2017년 보다폰 인도 법인과 아이디어 셀룰러의 합병 과정에서 설정된 것으로, 합병 이전의 법적·규제·세무상 채무를 대상으로 한다.
보다폰은 성명에서 이번 합의를 통해 219백만 유로(€219,000,000)의 현금 지급과 함께 Vi 주식 32억8천만 주(3,280,000,000주)를 유보(셋어사이드)하는 방식으로 CLAM을 정산한다고 밝혔다. 유보된 주식은 Vi의 주식 기준으로 지분 3.03%에 해당한다. 한편 보다폰이 보유한 Vi 지분은 이번 조치 이전에 이미 16.07% 수준이었다고 보고서에서 명시했다.
보다폰은 또한 이번 합의가 순현금 유출이 발생하지 않는다고 설명했다. 그 이유는 Vi가 지급해야 할 219백만 유로를 보다폰 그룹에 대한 미지급 서비스 요금과 상계(offset)하기로 했기 때문이다. 즉, 현금 지급액은 Vi의 그룹 서비스 비용 미지급 잔액으로 상쇄되어 보다폰 측의 즉각적인 현금 유출은 발생하지 않는 구조다.
이번 합의에 이르기까지의 배경을 보면, CLAM은 2017년 보다폰 인도 법인과 아이디어 셀룰러의 합병 시 설정된 메커니즘으로, 합병 이전 발생한 법적·규제·세무 부담을 특정 조건 하에 보전·조정하기 위해 도입되었다. 원래 보다폰의 CLAM에 대한 잠재적 노출액은 837억 루피(83.69 billion Indian rupees)로 책정되었으나 이후 639.4억 루피(63.94 billion Indian rupees)로 감액 조정된 바 있다.
용어 설명: CLAM(Contingent Liability Adjustment Mechanism)은 기업 합병 과정에서 사전에 합의된 보상·정산 장치로, 합병 이전에 발생한 잠재적 또는 확정되지 않은 부채, 소송, 세무 문제 등으로 인해 인수·합병 당사자 간 분쟁이 발생할 경우 일정한 규정에 따라 책임을 조정하는 메커니즘이다. 주로 합병 당사자 간 리스크 배분을 명확히 하고, 합병 이후의 예측 불가능한 재무 위험을 관리하기 위해 사용된다.
법적·재무적 함의: 이번 합의는 양사 간 잠재적 소송 및 규제 리스크를 제거함으로써 양측의 재무 투명성과 예측 가능성을 높이는 효과가 있다. 보다폰 측에서 현금 유출이 실질적으로 발생하지 않는 구조로 합의가 설계되었기 때문에 단기적인 현금 유동성에는 큰 부담을 주지 않을 가능성이 높다. 다만 Vi 주식 32억8천만 주의 유보는 Vi의 주식 유동성 및 지분 구조에 영향을 미칠 수 있으며, 이는 Vi의 주가 및 소액주주들에 대한 희석 가능성으로 해석될 여지가 있다.
시장 영향과 전망: 우선 이번 합의로 인해 보다폰과 Vi 간의 주요 분쟁이 해소되면 인도 통신업계 내 불확실성이 일부 완화될 수 있다. 불확실성 완화는 투자자 신뢰 제고와 금리, 자본 조달 비용 측면에서 긍정적으로 작용할 수 있다. 그러나 Vi의 기존 주주 구성과 시장 유동성에 따라 단기적으로 Vi 주가의 변동성이 확대될 가능성도 존재한다. 또한 보다폰이 Vi 지분의 추가적 유보를 통해 보유 지분 구성을 조정하면, 이후 전략적 의사결정(예: 추가 자금 지원, 재무 재조정 또는 지분 매각 등)에 대한 논의가 촉발될 수 있다.
재무 건전성 관점: 보다폰의 경우 이번 합의가 순현금 유출이 없다는 점에서 당장의 재무지표 악화 가능성은 낮다. 그러나 Vi가 보유해야 할 유보 주식과 서비스 요금 상계로 인해 양사 간 거래관계 및 미래 현금흐름 구성 변화가 예상된다. 신용평가사나 채권시장은 이러한 합의의 구조와 장기적 영향(예: Vi의 영업실적, 시장 점유율 변화, 통신요금 규제 등)을 면밀히 관찰할 것이다.
결론: 보다폰과 Vi의 이번 CLAM 합의는 합병 후 남아 있던 잠재적 분쟁을 공식적으로 정리하는 의미가 있다. 법적·재무적 리스크의 제거은 당사자들에 대한 예측 가능성을 높이며, 시장의 불확실성을 일부 해소할 수 있다. 다만 Vi의 주식 유보와 관련된 주가 영향, 향후 지분 구조 변화 가능성 등은 계속 관찰할 필요가 있다. 향후 인도 통신 시장의 경쟁구도와 규제 변화에 따라 이번 합의의 장기적 파급효과는 달라질 수 있다.
핵심 데이터 요약
• 합의일자: 2025년 12월 31일(보도일)
• 합의내용: 219백만 유로 현금 지급 + Vi 주식 32억8천만 주 유보(3.03% 지분)
• 보다폰의 기존 Vi 지분: 16.07%
• CLAM 초기 노출 상한: 837억 루피 → 감액 후 639.4억 루피
• 현금유출 여부: Vi의 미지급 서비스 요금과 상계하여 순현금 유출 없음
