중국의 주목을 빼앗다. 아시아 최대 시장인 중국을 제치고 베트남이 눈부신 성과를 보이고 있다. 주가 상승, 국내 개혁, 무역 환경 변화에 힘입어 베트남은 2025년에 대중적 인기를 끌었으며, VanEck Vietnam ETF (VNM)는 연초 이후 약 62% 급등했다. 이에 비해 iShares MSCI China ETF (MCHI)는 약 31% 상승에 그쳤다. 베트남 주식은 신흥국 전체의 상승률도 능가했다. VNM의 연초 이후 상승률은 대형·중형 신흥국 주식을 추적하는 iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)의 약 30% 상승보다 두 배 이상 높다. 베트남의 국내 벤치마크인 VN지수는 연초 이후 무려 38% 급등했다. Change Global의 매니징디렉터 Thea Jamison은 CNBC와의 인터뷰에서 “베트남은 진정으로 자체적으로 움직이고 있다“고 말했다. 그녀는 “신흥시장은 중국보다 훨씬 더 많은 기회가 있다“며 베트남을 “빛나는, 떠오르는 슈퍼스타“로 평가했다.
2025년 12월 9일, CNBC의 보도에 따르면, 베트남은 2022년 대규모 손실을 겪은 뒤 재반등에 성공했고 현재는 팬데믹 이전 수준을 크게 상회하는 수준에서 거래되고 있다. 주로 국내 개인 투자자에 의해 주도된 이 증시는 미국과 비교해 여전히 매우 저평가돼 있다는 평가를 받으며 유동성이 증가했다. Jamison은 올해 일부 시점에서 일평균 거래대금이 $20억에 달한 적이 있다고 지적했다. 그녀는 “외국인 투자자들은 이 랠리를 사실상 놓쳤다“며 “이 시장은 변덕스러운 외국 자금에 덜 의존하게 됐다. 자체 투자자 기반에 의해 실질적으로 성장하고 있다“고 말했다.
시장 심리는 FTSE Russell이 2026년 9월 21일부로 베트남을 프런티어 시장(frontier market)에서 세컨더리 신흥시장(secondary emerging market)으로 승격하겠다고 10월에 발표하면서 강화됐다. 이 조치는 외국인 투자자에 대한 선입금(prefunding) 요건 폐지 등 여러 개혁의 결과로 이루어졌다. VinaCapital의 매니징디렉터 겸 투자총괄인 Thu Nguyen는 이 승격이 베트남에 추가로 $50억에서 $60억 규모의 자본 유입을 가져올 수 있다고 전망했다. 그녀는 “베트남 당국이 남은 문제들을 효과적으로 해결할 수 있을 것이라고 우리는 합리적으로 확신하며, 베트남의 승격은 2026년 9월 예정대로 진행될 것“이라고 말했다. 그녀는 이어서 “신흥시장 지위를 달성한 것은 중요한 이정표이지만, 더 중요한 과제는 장기적으로 이 지위를 확보하고 공고히 하는 것“이라며 그를 위해서는 자본시장 심화, 현대화, 회복력 강화에 관한 보다 포괄적인 개혁이 필요하다고 강조했다.
Nguyen은 외국인 투자자에 대한 접근성 개선, 산업별 다각화, 양질의 기업공개(IPO) 증가 등이 포함돼야 한다고 지적했다. 올해 베트남 국내 지수의 성과는 이미 상위권이지만, 그 상승세가 “좁게(tightly) 진행됐다“고 그녀는 설명했다. 이는 주로 부동산 섹터에 의해 견인되었기 때문인데, Vingroup, Vinhomes, Vincom Retail을 제외하면 VN지수의 연초 이후 상승률은 대략 10% 수준으로 줄어든다고 Nguyen은 밝혔다.
Nguyen은 2026년이 증시에 더 “안정적인” 환경을 가져올 것으로 예상했다. 그녀는 기업 이익이 약 15% 정도 성장할 수 있으며, 이는 주식시장 수익률로 15~20% 수준을 의미할 수 있다고 전망했다. 그녀는 “시장 밸류에이션은 여전히 합리적이며, 이는 이익 성장 실현으로 추가 상승 여지가 있음을 시사한다“고 덧붙였다.
건설 현장과 제도 개혁
증시뿐 아니라 실물경제에서도 성장 신호가 뚜렷하다. 베트남 정부는 비즈니스 친화적 환경을 조성하고 경제 개발을 가속화하기 위해 최근 여러 구조 개혁을 시행했다. 이 정책 의제의 핵심은 결의안 68(Resolution 68)이다. 5월 집권 공산당이 통과한 이 정책은 기업에 대한 관료적 장벽을 줄이고 자본 접근성 개선과 같은 인센티브를 제공함으로써 민간 부문을 강화하는 데 초점을 맞추고 있다. 또한 정부는 2024년에 시행된 토지법(Land Law) 개정을 추진 중이며, 이는 투자자들의 토지 취득을 간소화하고 결국 부동산 및 인프라 프로젝트, 특히 지체되었을 수 있는 프로젝트를 촉진하는 것을 목표로 한다.
다만 베트남이 야심찬 개혁을 처음 시작한 것은 이번이 처음이 아니다. The Asia Group의 파트너이자 전 주(駐)베트남 미국 대사인 Dan Kritenbrink는 베트남의 성장 스토리가 실제로는 1986년 시작된 도이모이(doi moi) 정책으로부터 출발했다고 강조했다. 이후 1990년대 중반에 본격적으로 도약했으며, 1994년 미국의 대(對)베트남 무역금수조치 해제와 1995년 미·베트남 무역 정상화는 경제 개방에 있어 큰 전환점이었다. 또한 2007년 세계무역기구(WTO) 가입 역시 중요한 변화의 계기였다. Kritenbrink는 “지난 20~40년에 걸친 베트남의 경제 발전은 실로 기적적이었으며, 동남아시아에서 가장 성공적인 사례 중 하나“라고 말했다. 그는 이어서 베트남 공산당 총서기인 To Lam이 국가를 다음 단계로 끌어올리기 위한 프로그램을 제시했다고 언급했다.
외국인 투자 유입의 확대
이 같은 조치들이 성과를 내면서 외국인 투자자금이 베트남으로 대거 유입되고 있다. 베트남 통계청은 올해 1~10월의 실현 외국인직접투자(FDI)가 $213억로, 최근 5년간 1~10월 기간 중 가장 높은 수준이라고 보고했다. Jamison은 “건설 크레인이 움직이고 있다. 이 경제는 불타오르고 있다“고 표현했다.
이러한 흐름은 베트남의 노동력 우수성과도 맞물린다. Dragon Capital의 수석 이코노미스트 Dang Thanh Tung은 베트남이 다른 신흥국보다 우위를 가진 핵심 요인으로 “크고 비교적 젊은 생산가능인구, 높은 노동참여율과 낮은 공개 실업률“을 꼽았다. 그는 노동 문화 측면에서 제조업과 서비스업에 대한 높은 근로 의지와 신기술·공정에의 적응력을 강조했다. Tung은 이러한 특성이 의류와 전자제품을 포함한 다양한 산업의 글로벌 생산망에 대한 베트남의 빠른 통합을 가능하게 했다고 진단했다.
그는 또한 당국이 교육, 디지털 기술, 직업훈련에 대한 지속적 투자와 노동시장 제도 개선에 주력하고 있다고 밝히며 “이러한 노력이 지속된다면 베트남의 인구학적 특징과 기술 개발, 노동 문화의 조합은 많은 이들과 차별화된 경쟁력을 유지하고 외국인 투자 유치의 중요한 동력이 될 것“이라고 말했다.
무역과 관세 환경
증시와 경제 진전과 함께 무역도 중요한 초점이 되고 있다. 특히 도널드 트럼프 전 대통령이 4월 2일 처음 발표한 “상호(recipient) 관세율” 발표 이후 상황 변화가 있었다. 세계에서 수출 의존도가 높은 국가 중 하나인 베트남은 최대 수출 시장인 미국 의존도를 낮추기 위해 미국과의 협상과 더불어 아시아, 유럽, 중동 등 다른 파트너들과의 무역 협정 체결을 적극 추진해 왔다. Dragon Capital의 Tung은 “베트남은 특정 시장에 대한 의존도를 줄이기 위해 다른 파트너들과 새로운 혹은 업그레이드된 무역협정을 적극적으로 추진하고 있다“며 “미국과의 보다 균형 잡히고 규칙 기반의 무역 관계가 효과적으로 구현된다면 장기적으로 기업 신뢰 회복과 고품질 투자 흐름을 지원할 수 있을 것“이라고 말했다.
베트남은 미국과의 합의를 비교적 초기에 도달한 국가 중 하나로, 7월에 타결된 협정은 베트남 수입품에 대한 관세율을 20%로 규정했다. 이는 4월 초 트럼프가 처음 제시한 46%의 초기 세율에서 낮아진 수치다. 미국은 일부 품목에 대해 관세를 제로(0%)로 적용할 가능성도 언급했다.
Jamison은 미국의 평균 관세율 추정치가 “즉각적 경쟁자 및 이웃 국가들과 비교해 상당히 양호하다“고 평가했다. 그녀는 “이번 무역 합의로 인해 베트남의 경쟁 우위는 오히려 확대된다“며 경쟁력을 평가할 때 관세뿐 아니라 임금, 토지 비용, 전력 비용 등의 기초적인 비용구조도 고려해야 한다고 말했다. “이러한 요소들이 매우 매력적이다“라고 덧붙였다.
다만 VinaCapital의 Nguyen은 무역 합의가 곧바로 투자 심리를 완전히 개선하지 못할 수 있는 요인으로 지정학적 긴장(특히 미·중 관계), 지속적인 외국인 자금 유출, 통화 약세 압력 등을 꼽으며 투자자 심리가 신중한 상태를 유지할 가능성이 높다고 지적했다.
미국 투자자 접근성
미국 투자자들이 베트남 시장에 직접적으로 노출되는 방법은 많지 않다. 그러나 이들은 VNM (VanEck Vietnam ETF)을 통해 노출을 확보할 수 있다. 해당 ETF의 운용보수는 연 0.68%이며 운용자산 규모는 $5.8억 이상이다.
핵심 인용
“베트남은 진정으로 자체적으로 움직이고 있다” — Thea Jamison, Change Global 매니징디렉터
“신흥시장 지위 달성은 중요한 이정표이나, 장기적 확보가 더 중요한 과제다” — Thu Nguyen, VinaCapital 매니징디렉터·투자총괄
용어 설명
여기서는 일반 독자들이 생소할 수 있는 일부 용어를 간단히 설명한다. ETF(상장지수펀드)는 주식시장에 상장된 투자펀드로, 특정 지수나 자산군을 추적하며 개인투자자도 주식처럼 매매할 수 있다. 프런티어 마켓(frontier market)은 전통적인 신흥시장보다 시장 규모와 유동성이 더 작아 투자 접근성이 제한적인 국가들을 지칭하는 용어이고, 신흥시장(emerging market)은 경제 규모와 시장 인프라가 발전 중인 국가들을 뜻한다. 선입금(prefunding) 요건은 외국인 투자자가 주식을 매수하기 전에 자금을 사전에 예치하도록 한 규제로, 이를 폐지하면 외국인 투자자가 보다 자유롭게 거래할 수 있게 된다.
전문적 시사점
전체적으로 본 기사에서 제시된 데이터와 전문가 견해는 베트남이 단기간의 주가 급등을 넘어 구조적 성장 과정에 진입하고 있음을 시사한다. 시장 유동성 확대, 제도적 개혁, 외국인 직접투자 확대, 노동력 우위 등 여러 요인이 복합적으로 작용하고 있어 향후 수년간 자본유입과 경제성장이 지속될 가능성이 있다는 점이 강조된다. 다만 밸류에이션 왜곡, 섹터별 편중(예: 부동산 의존), 지정학적 리스크 및 통화·자본유출 압력 등은 투자자들이 면밀히 관찰해야 할 위험 요인으로 남아 있다.
