번스타인이 화학 섹터에 대해 최근의 장기 침체가 전환점에 가까워지고 있을 가능성을 제시하면서 선별적 매수 기회를 제시했다. 단기적으로 수요는 여전히 부진하지만, 하반기 안정화 가능성과 낮은 밸류에이션(평가가치)이 결합되면 고품질 종목들에서 유의미한 투자 기회가 형성된다는 분석이다.
2026년 1월 20일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 브로커리지 기관인 번스타인(Bernstein)은 가격 정책의 규율(pricing discipline), 구조적으로 성장하는 최종수요 시장에 대한 노출, 재무 건전성을 갖춘 기업들을 선호한다고 밝혔다. 이들 기업은 급격한 매크로 경기 반등이 없어도 상대적으로 좋은 성과를 낼 것으로 전망된다.
린데(LINDE)
번스타인의 최우선 종목(TOP PICK)으로 꼽힌 린데는 산업용 가스 분야에서의 지배적 지위와 장기 계약, 규율 있는 자본 배분을 바탕으로 경기 사이클을 통해 이익을 꾸준히 증대할 수 있는 능력을 보유하고 있다. 약한 거시 환경 속에서도 수익 가시성(earnings visibility)이 높으며, 전자(semiconductor), 우주(space), 청정에너지(clean energy) 같은 구조적 성장 분야에 대한 노출이 방어적 성장( defensive growth ) 프로필을 뒷받침한다. 번스타인은 산업 여건이 안정화될 경우 주가가 비대칭적(하방 위험은 제한적이고 상방 여지는 큼)으로 상승할 가능성이 크다고 평가했다.
에어리퀴드(AIR LIQUIDE)
번스타인은 에어리퀴드를 유럽 내 산업용 가스 분야에서 가장 매력적인 아이디어(BEST EUROPEAN IDEA)로 제시했다. 마진 개선의 긴 레인(runway)과 안정적 물량 성장이라는 요인이 뒷받침되며, 중기 목표에 대한 실행이 이어지면서 글로벌 경쟁사 대비 수익성 격차가 점차 좁혀지고 있다는 점을 강조했다. 특히 수소(hydrogen)와 반도체·전자가격 분야에서의 리더십이 구조적 동인으로 작용하고 있으며, 하반기 거시 환경의 안정화는 추가적인 호재가 될 것으로 보인다. 장기적 잠재력 대비 밸류에이션은 매력적인 수준이라는 평가다.
PPG
PPG는 번스타인이 도료(paints) 및 코팅(coatings) 분야에서 선호하는 종목이다. 번스타인은 장기간의 최종수요 부진 이후 환경이 개선되는 국면을 기대하고 있으며, 포트폴리오 단순화(portfolio simplification)와 유기적 성장(organic growth)에 대한 재집중이 볼륨 정상화 시점에서 마진을 지지할 것으로 전망했다. 특히 미국 리페인(refinish) 수요가 단기적으로 약하지만, 시장이 안정화되면 PPG가 상대적으로 큰 수혜를 받을 것으로 보인다. 평가가치가 지지하는 가운데 실행(execution)에 따른 상승 여지가 크다고 판단된다.
바스프(BASF)
번스타인은 바스프를 싸이클 회복(cyclical recovery) 기대주로 꼽으며, 매우 비대칭적인(하방 제한·상방 여지 큰) 수익 프로필을 갖추고 있다고 평가했다. 구조조정, 비용 절감, 포트폴리오 재편에서의 의미 있는 진전이 수요가 약한 환경에서도 이익 탄력성을 높였다. 단기 펀더멘털은 여전히 도전적이나, 화학 시장이 회복될 경우 영업 레버리지(operating leverage) 효과로 인한 실적 개선이 기대된다. 유럽 에너지 비용이나 산업 활동의 개선은 재평가(re-rating)의 촉매가 될 수 있다.
Syensqo (SYENSQO)
Syensqo는 항공우주(aerospace)와 전자(electronics) 등 구조적으로 매력적인 최종시장에 대한 노출로 인해 번스타인에 의해 분리되어 언급되었다. 화학 업황 전반이 침체된 가운데 상대적으로 밝은 분야에 속한다는 평가다. 성장 모멘텀은 다소 둔화되었으나, 번스타인은 독자적 기술(proprietary technologies)과 개선되는 최종시장 여건으로 2분기(2Q) 경 유기적 성장의 회복이 가능할 것으로 보고 있다. 다만 실행 능력이 관건이며, 신뢰성(credibility)이 회복되고 수요가 예상대로 전환될 경우 상방 여지가 존재한다고 분석했다.
에어프로덕츠(AIR PRODUCTS)
번스타인은 에어프로덕츠에 대해 프로젝트 리스크가 높았던 시기를 지나 보다 규율 있는 산업용 가스 모델로 돌아가고 있다는 점에서 건설적으로 바라본다. 경영진 교체와 비용 통제 향상, 가격 규율 강화에 대한 재집중이 긍정적 신호로 평가된다. 대규모 프로젝트는 여전히 부담 요인으로 남아 있으나, 실행이 개선되거나 리스크가 축소될 경우 주가에 상승 여지가 있다고 본다. 또한 완만한 거시적 안정화만으로도 이익 기대치를 지지하기에 충분할 수 있다고 지적했다.
용어 설명
가격 규율(pricing discipline)은 기업이 단기 시장 점유율 확대를 위해 무리한 할인이나 가격 경쟁을 하지 않고 수익성 유지를 위해 일정한 가격 전략을 유지하는 것을 의미한다. 영업 레버리지(operating leverage)는 매출이 증가할 때 고정비 비중으로 인해 영업이익이 더 큰 폭으로 증가하는 현상이다. 밸류에이션(valuation)은 기업가치 대비 주가 수준을 나타내는 개념으로, 낮은 밸류에이션은 잠재적 상승 여지를 시사한다.
시장 영향 및 향후 전망(전문가 분석)
번스타인의 권고는 몇 가지 실용적 투자 관점을 시사한다. 첫째, 산업용 가스(industrial gases) 업종은 구조적으로 진입장벽이 높고 장기 계약을 통해 수익 가시성이 확보되는 경우가 많아 매크로 사이클 회복기에서 비교적 빠른 실적 반등을 보일 수 있다. 둘째, 도료·코팅 등 내구재 관련 섹터는 최종수요(예: 자동차 리페인, 건설)가 정상화될 때 마진 개선 효과가 빠르게 반영될 가능성이 크다. 셋째, 에너지 비용(특히 유럽)이나 대형 프로젝트의 실행 리스크는 여전히 단기적 하방 요인으로 작용할 수 있으나, 이러한 요인이 완화될 경우 리레이팅(주가 재평가)이 촉발될 수 있다.
정책·경기 변수의 조합을 고려할 때, 번스타인이 제시한 종목들은 하반기(2026년 하반기) 예상되는 안정화 시나리오에서 상대적인 초과 수익을 시현할 가능성이 있다. 다만 투자자는 다음의 리스크를 주시해야 한다. 글로벌 제조업과 반도체 수요의 추가 둔화, 유럽 에너지 비용의 예상 외 증가, 대형 프로젝트 지연이나 비용 초과 등은 이들 종목의 수익성 회복을 지연시킬 수 있다.
투자 시 고려사항
실무적 관점에서 투자자는 각 기업의 밸런스시트 강도, 장기 계약 비중, 가격 결정권(pricing power), 그리고 중기(2~3년) 전략(예: 포트폴리오 단순화, 구조적 성장 시장 노출)을 검토해야 한다. 특히 대형 프로젝트를 보유한 기업(예: 에어프로덕츠)의 경우 프로젝트별 현금흐름 및 비용 추정치, 계약상 리스크 조항을 면밀히 살펴야 한다.
마지막으로, 이 보고서는 번스타인의 분석을 바탕으로 한 것으로, 단기적 시장 변동성과 개별 기업의 실행 리스크를 감안한 분산투자와 리스크 관리가 권고된다. 이 기사는 AI의 지원으로 생성되었으며 편집자에 의해 검토되었다.
