인도 IT 섹터가 2025년 들어 NiftyIT 지수의 부진으로 구조적 조정을 겪고 있다. NiftyIT([/indices/cnx-it])는 올해 들어 Nifty50([/indices/s-p-cnx-nifty]) 대비 누적 25% 언더퍼폼하며, 섹터 전반의 밸류에이션(평가가치) 리셋이 진행 중임을 시사한다다.
2025년 11월 28일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 제프리스(Jefferies)는 이 같은 언더퍼폼의 핵심 원인으로 주가수익비율(PE) 16% 디레이팅을 지목했다다. 제프리스는 거시경제 불확실성과 인공지능(AI) 통합에 대한 의문이 밸류에이션 축소를 자극했다고 분석했다다. 이는 투자자들이 성장 가시성에 대한 확신을 보류하고 프리미엄을 축소하는 전형적 패턴과 맞닿아 있다다.
이번 흐름은 2023~2024년과 뚜렷한 대조를 이룬다다. 당시에는 실적 추정치가 하향되는 와중에도 NiftyIT가 광의의 시장을 아웃퍼폼했다. 그러나 2025년 들어서는 밸류에이션 프리미엄을 누리던 종목일수록 더 큰 폭의 디레이팅을 경험했고, 합리적 밸류에이션의 종목은 상대적으로 방어력이 높았다는 평가가 나온다다.
애널리스트들은 고평가(PE 프리미엄)로 거래되던 종목들이 우수한 이익 성장을 보여줬음에도 불구하고 더 큰 디레이팅을 겪었다고 지적한다다. 반면, 밸류에이션이 상대적으로 합리적이었던 종목은 변동성 구간을 보다 안정적으로 통과했다는 분석이 제시됐다다. 이는 ‘실적’과 ‘밸류에이션’ 간 괴리가 확대되는 구간에서 가격(멀티플) 조정이 실적 펀더멘털을 압도할 수 있음을 시사한다다.
이러한 환경 속에서 중형 IT 기업이 상대적 승자로 부상하고 있다다. 제프리스에 따르면, 중형주는 대체로 컨센서스 이익 추정 상향을 받으며 NiftyIT 대비 11~20% 아웃퍼폼했다다. 반면, 대형 IT 기업은 3~12%에 달하는 실적 추정치 하향을 겪으며 주가 부진을 확대했다다. 이는 규모가 큰 기업일수록 매크로 둔화와 대형 고객의 지출 조정에 더 민감하게 반응한다는 해석이 가능하다다.
제프리스는 “성장 불확실성이 당분간 주가를 계속 압박할 것”이라고 진단했다. 특히 액센츄어(Accenture)의 2025 회계연도 가이던스가 최선의 경우에도 매출 성장률이 ‘플랫(Flat)’일 수 있음을 시사한 만큼, 미 달러 기준 매출 7% 성장을 전제로 한 시장 컨센서스는 점점 더 리스크에 노출되고 있다는 평가다.
선별적 시장 환경에서 두드러진 종목으로 제프리스가 꼽은 기업은 다음과 같다다. 먼저 코포지(Coforge)([/equities/niit-technologies-ltd])는 중형 IT 기업 중에서도 돋보이는 회복력을 보였다다. 섹터 전반이 조정을 받는 가운데서도 이익 전망이 상향되는 반면, 다수의 대형 경쟁사들은 추정치 하향을 겪었다다. 제프리스는 주가 수익률이 실적 궤적과 강하게 연동되는 현재 환경에서 코포지가 유리한 포지션에 있다고 평가했다다.
또 다른 추천 종목은 새질리티(Sagility)([/equities/sagility-india])다다. 제프리스는 중형 IT 가운데에서도 대형주 대비 높은 이익 성장 잠재력을 제시하는 기업에 대한 선호를 재확인했고, 새질리티는 어려운 시장 여건 속에서도 견조함을 나타냈다는 설명이다다. 이는 규모의 경제보다 민첩성·세그먼트 집중이 중요한 구간에서 중형주의 기동성이 알파 요인으로 작동할 수 있음을 시사한다다.
밸류에이션 측면에서 보면, 올해 디레이팅 이후 다수 IT주의 진입 멀티플(Entry Multiple)은 5년 평균 PE 수준에 근접해졌다다. 그러나 제프리스는 의미 있는 재-리레이팅(PE 멀티플 재상향)은 당분간 기대하기 어렵다고 경고했다다. 역사적으로 PE 멀티플은 ‘1년 선행(Forward)1 매출 성장 기대치 변화’와 높은 상관관계를 보여왔는데, 현재 성장 기대치는 여전히 불확실하기 때문이다다. *주: 선행 매출은 향후 12개월 예상 매출을 의미*
제프리스는 결론적으로, 인도 IT 서비스 업종에 대해 ‘선별적(Selective)’ 접근을 유지한다고 밝혔다. 특히 코포지와 새질리티 같은 중형 IT를 선호하며, 이는 현재 환경에서 더 높은 이익 성장 잠재력을 제공한다는 판단에서다.
핵심 데이터 요약
– 2025년 연초 이후: NiftyIT, Nifty50 대비 25% 언더퍼폼다.
– 언더퍼폼 요인: PE 16% 디레이팅 + 거시 불확실성·AI 통합 의문다.
– 스타일 효과: 고프리미엄 종목일수록 디레이팅 심화, 합리적 밸류에이션은 방어력 우위다.
– 중형 vs 대형: 중형은 NiftyIT 대비 11~20% 아웃퍼폼, 대형은 이익 추정 3~12% 하향다.
– 가이던스 리스크: 액센츄어 2025 회계연도 ‘플랫’ 가이던스 → 달러 기준 7% 매출 성장 컨센서스에 부담다.
용어 해설과 투자 관점
– PE(주가수익비율): 주가를 주당순이익(EPS)으로 나눈 값이다. 일반적으로 높을수록 성장 기대가 크거나 안전자산 성격이 강함을 의미한다다.
– 디레이팅(Derating): 멀티플 축소를 뜻한다. 실적이 유지되거나 개선돼도, 투자자들이 리스크를 더 크게 평가하면 PE가 내려가며 주가가 조정될 수 있다다.
– 밸류에이션 프리미엄: 동종 업계 평균 대비 더 높은 멀티플을 정당화받는 상태다. 성장성·수익성·지배구조 등이 근거가 되지만, 가시성 약화 시 프리미엄이 빠르게 축소될 수 있다다.
– 컨센서스(Consensus): 주요 애널리스트들의 평균 전망치다. 상향/하향 조정의 방향과 속도는 주가 모멘텀과 밀접히 연동된다다.
– 1년 선행 매출 성장 기대: 향후 12개월의 예상 매출 증가율이다. PE 멀티플과의 상관관계가 높아, 성장 기대가 낮아지면 재-리레이팅의 여지가 제한된다다.
해석의 포인트: 이번 리포트는 ‘실적 모멘텀 대비 멀티플의 부담’과 ‘성장 가시성 둔화’가 동시 작동하는 구간임을 강조한다다. 중형 IT는 비교적 민첩한 사업 포트폴리오와 집중된 성장 드라이버로 컨센서스 상향을 이끌며 방어력을 확보한 반면, 대형 IT는 대형 고객의 예산 축소·프로젝트 지연 등에 더 민감하게 반응해 실적 추정 하향과 멀티플 축소가 겹쳤다다. 액센츄어의 보수적 가이던스는 글로벌 IT 서비스 수요의 속도 조절을 시사해, 달러 기준 7% 성장 컨센서스의 하방 리스크를 부각한다다.
투자자 유의점: 진입 멀티플이 5년 평균에 근접했다 하더라도, 재-리레이팅의 핵심 조건은 ‘성장 기대의 회복’이다다. 즉, 대형 IT의 경우엔 수주 공백 해소와 대형 고객의 지출 회복이 확인돼야 하고, 중형 IT는 이익 추정 상향의 지속성이 관건이다다. 제프리스의 결론처럼 선별적 접근이 요구되며, 본문에서 언급된 코포지·새질리티는 현 구간에서 상대적 이익 성장 잠재력이 부각되는 사례로 제시됐다다.
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