ARM HOLDINGS PLC – ADR, 발리디아 ‘P/B 성장 투자자’ 모델 심층 분석
투자 리서치 서비스 발리디아(Validea)가 발표한 ‘Guru Fundamental Report’에 따르면, 영국 반도체 설계 기업 ARM HOLDINGS PLC – ADR(티커: ARM)이 파르타 모한람(Partha Mohanram) 교수의 P/B 성장 투자자(P/B Growth Investor) 모델 평가에서 66%를 기록했다. 이 모델은 책임분석(Book-to-Market) 비율이 낮으면서도 지속적 성장을 입증할 만한 재무 특성을 갖춘 종목을 선별하는 것이 특징이다.
2025년 7월 21일, 나스닥닷컴 보도에 따르면, 발리디아는 총 22개의 ‘구루(투자 대가) 전략’을 추적·모형화하고 있으며, 그중 ARM은 ‘대형 성장주’로 분류돼 있다. 모형 점수가 80% 이상일 때 전략적 관심(interest)이 발생하고, 90% 이상일 경우 강력한 매수 후보로 간주되지만, 이번 66% 평가는 아직 관망 구간으로 해석된다.
주요 재무 기준별 통과 여부
• BOOK/MARKET RATIO — PASS
• RETURN ON ASSETS(ROA) — PASS
• CASH FLOW FROM OPERATIONS TO ASSETS — PASS
• CFO/ASSETS VS. ROA — PASS
• ROA VARIANCE — PASS
• SALES VARIANCE — FAIL
• ADVERTISING TO ASSETS — FAIL
• CAPEX TO ASSETS — FAIL
• R&D TO ASSETS — PASS
모형 세부 기준을 살펴보면, ARM은 수익성·현금흐름 안정성 부문에서 높은 평가를 받은 반면, 매출 변동성, 광고비 비중, 설비투자(CAPEX) 비중 항목에서는 미달 판정을 받았다. 특히 반도체 설계 회사는 설비투자를 상대적으로 적게 실시하는 구조적 특성을 지니지만, 모형상 CAPEX/자산 비중이 일정 수준 이상이어야 ‘성장 동력 재투자’가 인정되므로 해당 항목이 Fail로 처리된 것으로 풀이된다.
모델 개발자 파르타 모한람 교수 소개
모한람 교수는 토론토대학교 로트맨 경영대학원에서 John H. Watson Chair in Value Investing를 맡고 있으며, 이전에는 컬럼비아 비즈니스스쿨 재직 경력이 있다. 그는 2005년 논문 “Separating Winners from Losers among Low Book-to-Market Stocks using Financial Statement Analysis”를 통해 저P/B 성장주도 체계적 분석을 통해 시장수익률을 초과할 수 있다는 점을 제시했다. 이 논문이 기반이 돼 현재 발리디아의 ‘P/B 성장 투자자’ 모델이 구축됐다.
용어 해설 및 투자자 참고사항
• BOOK/MARKET(주가순자산배율 역수)1 : 기업 가치평가 지표인 P/B(Price to Book) 비율의 역수로, 수치가 높을수록 저평가·가치주 특성이 부각된다.
• ROA(총자산이익률)2 : 당기순이익을 총자산으로 나눈 값으로, 자산 효율성을 나타낸다.
• CFO/ASSETS3 : 영업활동현금흐름을 총자산으로 나눈 비율로, 이 값이 높으면 실제 현금 창출력이 견조함을 의미한다.
일반 투자자 입장에서는 ‘구루 전략’이라는 용어가 다소 생소할 수 있다. 이는 워런 버핏·피터 린치·벤저민 그레이엄 등 시장 초과수익을 기록한 전설적 투자자의 공개 투자 원칙을 계량화한 모형을 의미한다. 발리디아는 이런 전략 22개를 웹 기반으로 제공하며, 각 전략에 따라 종목별 점수와 모델 포트폴리오를 제시한다.
ARM HOLDINGS PLC – 기업 개요
ARM은 CPU·GPU·AI 가속기 등 다양한 IP(Intellectual Property) 설계를 맡아, 삼성·퀄컴·애플·엔비디아 등 글로벌 파운드리·팹리스 기업에 라이선스를 부여하는 ‘디자인 하우스’ 비즈니스 모델을 보유하고 있다. 2023회계연도 매출은 27억 달러, 영업이익은 8억 2,000만 달러를 기록했으며, 연구개발(R&D) 비중이 40% 이상으로 높다는 특성이 있다.
세부 분석 결과가 시사하는 바
66%라는 점수는 일견 모호해 보이지만, 모형상 성장 지속 가능성에 대한 상당 수준의 긍정적 신호로 해석된다. ROA·현금흐름 안정성·R&D 투자 부문에서 높은 점수를 받은 것은 ARM의 견고한 기술력과 수익 구조가 재무적으로도 뒷받침되고 있음을 의미한다. 다만 매출 변동성과 광고·CAPEX 투자 부족이 약점으로 지적돼, 투자자들은 성장 궤적이 지속적으로 이어질 수 있을지를 모니터링할 필요가 있다.
시장 및 업계 영향
현재 글로벌 반도체 업황은 AI·고성능 컴퓨팅(HPC) 수요가 급증하며 재편되고 있다. ARM의 저전력 아키텍처는 데이터센터·모바일·IOT 분야에서 확장성이 높다는 평가를 받는다. 따라서 본 보고서가 공개한 재무‧성장 지표 안정성은, IPO(2023년 9월 나스닥 상장) 이후 주가 변동성이 높았던 ARM에 대해 투자 심리 개선을 유도할 수 있는 요소로 해석된다.
발리디아 서비스 및 향후 전망
발리디아는 웹사이트를 통해 ‘TOP NASDAQ 100 STOCKS’, ‘HIGH MOMENTUM STOCKS’ 등 다양한 모델 포트폴리오를 제공하며, 월 단위로 성과를 공개한다. 투자자들은 각 전략별 백테스트 수익률·승률·리밸런싱 주기 등을 확인할 수 있는데, 모한람 모델은 2003년~2024년 누적 수익률 1,200%추정치로 보고돼 있어, ‘성장+재무안정’ 조합을 찾는 투자자에게 참고지표가 되고 있다.
결론적으로, 이번 발리디아 리포트는 ARM의 재무적 탄탄함과 R&D 중심 성장 전략이 시장 평균 대비 경쟁우위를 보유하고 있음을 시사한다. 그러나 매출과 설비투자 변동성 리스크가 동시에 존재하므로, 중장기 관점에서 펀더멘털과 실적 추이를 병행 점검하는 접근이 요구된다.
1Book/Market=Book Value ÷ Market Cap, 2ROA=Net Income ÷ Total Assets, 3CFO/Assets=Operating Cash Flow ÷ Total Assets
