발리디아(Validea)가 운용하는 ‘북/마켓 인베스터(Book/Market Investor)’ 모델 포트폴리오가 23일(현지 시각) 업데이트를 발표했다. 조지프 피오트로스키(Joseph Piotroski) 교수의 가치·퀀트(value-quant) 전략에 기반한 이번 스크리닝 결과, 온라인 음식 배달 플랫폼 기업 저스트이트 테이크어웨이닷컴 NV – ADR(JTKWY)의 점수가 0%에서 80%로 급등하며 ‘업그레이드’ 판정을 받았다.
2025년 8월 23일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 피오트로스키 모델은 장부가 대비 시가총액(Book-to-Market)이 높은 종목 가운데 재무 건전성이 향상되는 기업을 골라내는 것이 특징이다. 일반적으로 80% 이상이면 전략상 ‘관심 종목’, 90% 이상이면 ‘강력 관심’ 단계로 분류된다.
■ 회사 개요
네덜란드 암스테르담에 본사를 둔 Just Eat Takeaway.com NV는 온라인 음식 주문·배달 시장을 선도하는 플랫폼 기업이다. 소비자는 인근 레스토랑을 선택해 주문하고, 레스토랑은 직접 조리 후 배달을 수행한다. 회사는 포르투갈, 스위스, 오스트리아, 룩셈부르크, 벨기에, 네덜란드, 독일, 폴란드, 불가리아, 루마니아, 이스라엘, 베트남 등 12개국 이상에 진출해 있으며, ‘Lieferando.de’ ‘Thuisbezorgd.nl’ ‘Takeaway.com’ 등 현지 맞춤형 웹·앱 서비스를 운영한다.
ADR(미국 예탁증서, American Depositary Receipt)* 형태로 나스닥 시장에 상장돼 있어, 미국 투자자도 손쉽게 해당 주식을 거래할 수 있다. *ADR은 비(非)미국 기업 주식을 미국 시장에서 유통할 수 있도록 발행된 증서로, 실물주 대신 예탁기관이 보관한 주식을 대표한다.
■ 피오트로스키 9개 지표 분석
발리디아는 아래 9가지 재무 지표를 통해 기업의 개선 추세를 점검했다.
1) 장부가 대비 시가(Book/Market) : PASS
2) 총자산수익률(ROA) : FAIL
3) ROA 변화 : PASS
4) 영업현금흐름(CFO) : PASS
5) 현금흐름 대비 순이익 : PASS
6) 장기부채/자산 변동 : PASS
7) 유동비율(Current Ratio) 변동 : FAIL
8) 유통주식수 변동 : PASS
9) 총이익률(Gross Margin) 변동 : PASS
10) 자산회전율(Asset Turnover) 변동 : PASS
위 표에서 알 수 있듯, 8개 지표가 ‘PASS’를 기록해 종합 점수 80%를 획득했다. 특히 영업현금흐름 증가와 부채비율 개선이 투자 매력도 상승의 주된 동력으로 평가된다.
■ 전문가·모델 개요
조지프 피오트로스키 스탠퍼드 경영대학원 교수는 2000년 Journal of Accounting Research에 발표한 논문을 통해 ‘역-가치주(High Book-to-Market) 중 재무 개선 종목’ 전략을 제시했다. 1976~1996년 백테스트 결과 연평균 23% 수익률을 기록하며 S&P 500을 두 배 이상 웃돌았다.
발리디아는 워런 버핏, 벤저민 그레이엄, 피터 린치 등 ‘투자 구루’들의 공개 전략을 데이터베이스로 구축해 모델 포트폴리오와 리서치 서비스를 제공한다.
■ 용어 해설 및 투자 참고 사항
북/마켓(Book-to-Market) 비율은 장부가치를 시가총액으로 나눈 지표로, 값이 높을수록 시장에서 저평가됐을 가능성이 크다. ROA(총자산수익률)는 기업이 자산을 얼마나 효율적으로 이익으로 전환하는지를 나타내며, CFO(영업현금흐름)는 실제 현금 기준의 영업 성과를 보여준다. 투자자들은 현금흐름 개선과 부채 감소가 동반될 때 기업 가치 재평가 가능성이 높다는 점에 주목해야 한다.
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