월가의 전통 은행들이 민간 신용(private credit) 시장에서 다시 존재감을 키울 기회가 열리고 있다. 지난 10여 년간 민간 신용 제공자들이 레버리지드 바이아웃(leveraged buyouts) 자금 조달의 상당 부분을 차지하며 급성장했지만, 최근 해당 섹터의 균열 징후와 은행 규제 완화가 맞물리며 형세가 바뀔 조짐을 보이고 있다.
2026년 3월 27일, CNBC 뉴스의 보도에 따르면, 무디스(Moody’s)의 수석 이코노미스트인 마크 잔디(Mark Zandi)는 이메일 인터뷰에서 “이 시점은 은행들이 민간 신용 펀드로부터 시장 점유율을 되찾기에 적기”라고 진단했다. 그는 이어 “금리가 하락하고 은행 규제가 완화됐다”며 “민간 신용 제공자들이 과거 공격적인 대출 관행의 부작용으로 곤경을 겪고 있다”고 강조했다.
민간 신용의 급성장은 부분적으로는 전통 은행권의 후퇴에 기인한다. 연방준비제도의(연준) 공격적인 금리 인상과 2023년 은행권 위기를 거치며 은행들은 인수심사를 강화하고 위험도가 높은 거래에서 손을 뗐다. 이에 따라 차입자, 특히 사모펀드(Private Equity) 운용사들은 보다 빠른 실행과 느슨한 조건을 제공하는 직접대출자(direct lenders)로 점차 발길을 돌렸다.
PitchBook의 데이터에 따르면, 규모가 10억 달러(1bn USD)를 초과하는 바이아웃 자금조달에서 은행의 점유율은 정점 시기에서 크게 하락해 2023년에는 약 39%까지 떨어졌었다. 이는 이전 5년간 약 80% 수준과 비교할 때 극적인 변화였다. 그러나 해당 점유율은 이후 회복세를 보이며 2025년에는 50%를 조금 넘어선 수준까지 올라왔다.
민간 신용의 취약점
민간 신용 섹터는 현재 여러 도전에 직면해 있다. 수년간의 공격적 대출 관행은 금리 상승 국면에서 되돌아오고 있다. 높은 금리는 차입자의 상환 능력을 저해해 디폴트(채무불이행) 위험을 높이며, 투자자들의 유동성 수요도 증가해 장기간 자금이 락업(lock-up)된 일부 펀드에서는 자금 회수 압박이 발생하고 있다. 잔디는 지정학적 긴장, 높은 차입비용, 소프트웨어 등 특정 산업의 구조적 압박을 예로 들며 “향후 몇 달 간 민간 신용 섹터가 더 많은 신용 문제를 겪을 것”이라고 전망했다.
규제 완화의 파급
중기적으로는 규제 환경의 변화가 경쟁 판도를 더욱 기울게 할 수 있다. 뉴에버거 베르만(Neuberger Berman)의 최고투자책임자(CIO) 샤넌 사코시아(Shannon Saccocia)는 CNBC에 보낸 이메일에서 트럼프 행정부의 규제 완화 기대가 바젤III 엔드게임(Basel III Endgame) 시행 약화로 이어질 가능성이 있고, 미 재무부가 은행권으로 대출 비즈니스를 다시 유도하려는 명시적 목표를 가지고 있다고 전했다.
바젤III 엔드게임은 2008년 글로벌 금융위기 이후 대형 은행의 리스크 계산 방식을 표준화하고 더 높은 자본을 보유하도록 요구하는 규제 개편이다. 특히 고위험 기업 대출과 레버리지드 대출에 대해 은행이 더 많은 보유 자본을 쌓도록 해 은행의 대출 경쟁력을 약화시키는 측면이 있었다. 따라서 바젤III 엔드게임의 약화 혹은 후퇴는 다시 은행의 경쟁력을 높여 민간 신용과의 경쟁을 촉발할 수 있다.
시장 베테랑들은 이 같은 규제 완화 가능성이 은행이 보다 적극적으로 대형 거래, 특히 시장 상황이 허락할 때 다수 은행이 참여하는 ‘점보(jumbo)’ 거래 실행에 나서게 만드는 촉매가 될 수 있다고 본다. 실제로 전자예술(Electronic Arts)과 시일드 에어(Sealed Air) 등 최근의 다국적 기업 대상 다수의 수십억 달러 규모 레버리지드 론(leveraged loan) 조달 사례는 은행들이 조건이 맞을 때 대형 거래를 다시 주도할 의지가 있음을 시사한다.
여전히 경쟁력 있는 민간 신용
그렇지만 민간 신용의 우위가 완전히 사라진 것은 아니다. 직접대출자들은 단일 이자율로 여러 종류의 부채를 묶는 유니트랜치(unitranche) 대출 등으로 공격적으로 경쟁을 이어가고 있다. 예컨대 블랙스톤(Blackstone)과 에이레스(Ares)는 사모투자회사 토마 브라보(Thoma Bravo)의 물류회사 WWEX Group 인수 자금을 지원하기 위해 보고된 바에 따르면 약 33개 대출기관이 참여해 약 50억 달러 규모의 자금을 제공했다. 이는 민간 신용사들이 여전히 대형 바이아웃을 자금 지원할 능력이 있음을 보여준다.
PitchBook의 글로벌 크레딧 및 미(美) 사모주식 부문 총괄인 마리나 루카츠키(Marina Lukatsky)는 바이아웃과 거래 활성도의 기대되는 반등이 올해에는 아직 본격화되지 않았다고 지적했다. 무역정책, 금리, 지정학적 불확실성으로 인해 거래 활동이 둔화되면서 은행과 민간 신용 모두의 자금 수요가 감소했다는 것이다.
은행들이 실질적인 재기를 이루려면, 신디케이티드론(syndicated loans) 등 은행 주도의 대출의 차입 비용이 보다 경쟁력 있게 재조정될 필요가 있다. 또한 대형 바이아웃 거래가 재개되고, 전반적인 경기 전망이 개선되어야 한다. 그럼에도 불구하고 민간 신용은 속도, 실행의 확실성, 유연한 조건 등 구조적 우위를 보유해, 변동성 높은 시장에서 일부 차입자들이 계속 선호할 가능성이 크다.
“힘겨루기(tug of war)는 이제 시작이다” — 존스홉킨스 케리 경영대학원 재무학 수석강사 제프리 훅(Jeffrey Hooke)
용어 설명
민간 신용(private credit)은 상업은행이 아닌 사모펀드, 사모대출 펀드 등 비은행 기관이 직접 기업에 대출해 자금을 공급하는 형태를 말한다. 유니트랜치(unitranche)는 선순위·후순위 등을 한데 묶어 단일 이자율로 대출하는 구조를 의미해 차입자와 대출자 간의 거래 실행을 단순화한다. 바젤III 엔드게임은 2008년 금융위기 이후 은행의 자본·리스크 계산 규정을 강화한 국제 규제 틀의 추가적 완결판을 뜻한다. 신디케이티드론은 다수의 은행이 공동으로 대출을 조직·분담하는 대형 대출 형태다.
시장 및 거시경제에 미칠 수 있는 영향 — 체계적 분석
첫째, 은행의 재진입은 차입 비용 전반을 하향 압박할 가능성이 있다. 은행 규제가 완화되고 자금 조달 비용이 안정되면, 신디케이티드 대출 금리는 민간 신용의 프리미엄 대비 경쟁력을 회복할 수 있다. 이는 레버리지드 바이아웃의 자금 조달 비용을 낮춰 잠재적으로 거래 활성화를 촉진할 수 있다.
둘째, 민간 신용 섹터의 신용 악화(디폴트 증가) 시 사모펀드와 민간 대출 펀드에 투자한 기관 투자자들의 손실과 유동성 압박이 확대될 수 있다. 이는 일부 자금의 재배분을 촉발해 은행권으로의 자본 유입을 촉진할 수 있지만, 동시에 자산 가격에 단기적 변동성을 야기할 수 있다.
셋째, 은행의 적극적 재진입이 실현되면, 은행권의 리스크 노출이 커질 수 있어 중장기적으로 규제 당국의 관심이 재부상할 소지가 있다. 이는 다시 규제 강화로 이어질 가능성도 있어 정책 리스크가 상존한다.
넷째, 민간 신용이 보유한 속도·확실성·유연성의 경쟁우위는 단기간 내에 해소되기 어렵다. 따라서 거래 성격에 따라 은행과 민간 신용 간의 분업적 공존이 지속될 가능성이 크며, 일부 차입자는 여전히 민간 신용을 선호할 것이다.
마지막으로, 대체 시나리오로서 은행 규제 완화가 구조적 변화를 동반하지 못하거나 금리·거시 여건이 악화될 경우, 은행과 민간 신용 모두의 대출 공급이 줄어들며 기업의 자금조달 비용이 전반적으로 상승할 수 있다. 이는 M&A 시장의 둔화와 고위험 차입자의 재무 스트레스를 심화시킬 수 있다.
결론
요약하면, 2026년 3월 현재 규제 완화 가능성과 민간 신용 섹터의 신용 문제는 월가 전통 은행들이 시장 점유율을 회복할 수 있는 기회를 열어주고 있다. 그러나 민간 신용의 구조적 장점과 거래 활동의 전반적 둔화, 그리고 향후 거시·지정학적 불확실성은 은행의 완전한 복귀를 복잡하게 만든다. 전문가들은 이른바 “힘겨루기”가 본격화될 것이며, 향후 수개월에서 수년간 시장 점유율, 대출 금리, 거래 구조 측면에서 지속적인 경쟁과 재조정이 발생할 것으로 보고 있다.
