미국 증시가 노동시장 둔화 신호와 업종별 약세에 동반 하락하며 2주 만의 저점으로 밀렸다다. 목요일(현지시간) S&P 500 지수는 -1.12% 하락 마감했고, 다우존스 산업평균지수는 -0.84% 하락, 나스닥 100은 -1.91% 급락했다. 파생시장에서 12월물 E-미니 S&P 선물(ESZ25)은 -1.07%, 12월물 E-미니 나스닥 선물(NQZ25)은 -1.86% 떨어졌다.
2025년 11월 7일, Barchart의 보도에 따르면, 이날 S&P 500, 다우, 나스닥 100은 모두 2주래 최저치로 후퇴했다. 감원 동향을 집계하는 챌린저, 그레이 & 크리스마스(Challenger, Gray & Christmas)의 보고서가 10월 감원 계획이 20여 년 만에 가장 많다고 밝히자 위험자산 회피 심리가 강화됐다. 여기에 반도체주 약세가 시장 전반의 낙폭을 키웠다.
다만, 미 국채 금리 하락이 하방 압력을 일부 완화했다. 미 10년물 국채수익률은 -7bp 하락한 4.09%로 내려섰다. 이는 챌린저 보고서의 약한 노동지표가 연준의 추가 금리 인하 지속 기대를 키운 영향이다. 또한 S&P 500 편입 기업의 81%가 3분기 실적에서 시장 예상치를 상회한 점도 주가를 방어하는 재료로 작용했다.
노동시장에서는, 미국 10월 챌린저 감원이 전년 동월 대비 +175.3% 급증한 153,074건을 기록했다. 이는 7개월 만에 최대 증가폭이자, 10월 기준 22년 만의 최대치다. 연중 누적 감원 규모는 100만 건을 넘어 팬데믹 이후 최대치로 집계됐고, 채용 계획은 2011년 이후 최소 수준으로 떨어졌다.
연준발 변수는 증시에 부담을 더했다. 시카고 연은의 오스턴 굴스비 총재는 정부 셧다운으로 물가 데이터 공백이 발생한 점을 들어, 연준의 지속적 금리 인하에 대해 불확실성이 커졌다고 밝혔다. 클리블랜드 연은의 베스 해매크 총재도 다음과 같이 말했다.
“높은 인플레이션이 여전히 우려스럽고, 통화정책은 이에 맞서야 한다고 본다. 이는 물가가 적시에 2% 목표로 복귀하도록 정책금리를 다소 제한적으로 유지해야 함을 시사한다.”
그럼에도 금리선물시장은 12월 9~10일 열릴 다음 FOMC에서 -25bp 추가 인하 가능성을 69%로 반영하고 있다.
정책·법률 리스크도 대두됐다. 미 연방대법원은 수요일 구두변론에서 트럼프 전 대통령의 “상호관세(reciprocal tariffs)”의 합법성에 대해 회의적인 반응을 보였다. 로버츠 대법원장과 고서치, 배럿(코니) 대법관은 비상권한법(1977년 국제비상경제권법, IEEPA)을 근거로 한 관세 부과에 의문을 제기했고, 로버츠는 다음과 같이 지적했다.
“그 관세는 미국인에게 부과된 세금이며, 이는 전통적으로 의회의 핵심 권한이었다.”
대법원은 올해 말 또는 2026년 초까지 판결을 내릴 전망이다. 하급심은 이미 상호관세를 위법으로 판단했으며, IEEPA의 비상권한 주장이 허약하다고 판시했다. 만약 대법원이 이를 확정하고 관세를 무효로 판단할 경우, 상호관세 및 펜타닐 연계 관세로 징수한 $800억+의 환급이 필요해질 수 있고, 트럼프 전 대통령의 관세 권한은 무역법 232·301·201조 등 근거가 명확한 조항에 한정될 수 있다.
실적 시즌은 이번 주에도 속도를 내고 있다. S&P 500 편입 136개 기업이 이번 주 실적을 발표하며, 블룸버그 인텔리전스에 따르면 지금까지 보고한 기업의 81%가 컨센서스를 상회해 2021년 이후 최고의 분기로 향하고 있다. 다만 3분기 이익은 전년동기 대비 +7.2% 증가에 그쳐 2년 만에 최소폭으로 예상되고, 3분기 매출 증가율도 +5.9%로 2분기 +6.4%에서 둔화될 전망이다.
미 연방정부 셧다운은 6주차로 접어들어 역대 최장을 경신했다. 이는 다수의 정부 통계 발표 지연과 함께 경제활동 위축 우려를 자극, 시장심리에 부정적으로 작용하고 있다.
해외 증시는 혼조 마감했다. 유로스톡스50은 -1.02% 하락, 중국 상하이종합은 +0.97% 상승, 일본 닛케이225는 +1.34% 상승 마감했다.
금리·채권
12월 만기 10년물 미 국채선물(ZNZ5)은 +16틱 상승했고, 10년물 수익률은 -6.8bp 하락한 4.091%에 형성됐다. 챌린저의 약한 고용지표가 연준의 추가 인하 가능성을 자극한 영향이다. 또한 10년물 기대인플레이션(브레이크이븐)이 2.283%로 1주 최저를 기록하며 물가 기대가 낮아진 점도 T-노트 랠리에 보탬이 됐다.
지속 중인 미 정부 셧다운은 고용 감소와 소비 위축, 성장 둔화 우려를 키워, 연준의 완화 기조 유지를 가능케 할 수 있다는 기대 역시 T-노트에 기저 지지를 제공하고 있다.
유럽 금리도 하락했다. 독일 10년물 분트 수익률은 -2.3bp 하락한 2.650%, 영국 10년물 길트는 -2.9bp 하락한 4.433%를 기록했다. 유로존 9월 소매판매는 -0.1% m/m로 예상(+0.2%)을 하회했고, 독일 9월 산업생산은 +1.3% m/m로 예상(+3.0%)에 미달했다.
ECB의 긴도스 부총재는 “유럽 경제가 일부 회복력을 보이고 있으며, 성장세는 몇 분기 전 전망보다 더 낫다”고 말하며, 서비스 물가도 “더 나은 행태를 보이고 있다”고 평가했다. BOE(영국중앙은행)는 예상대로 기준금리를 4.00%로 동결했으며, 베일리 총재는 다음과 같이 밝혔다.
“우리는 여전히 금리가 점진적 하락 경로에 있다고 보지만, 다시 내리기 전에는 물가가 2% 목표 경로로 복귀하고 있다는 확신이 필요하다.”
이자율스왑 시장은 12월 18일 ECB 회의에서 -25bp 인하 가능성을 4%로 가격에 반영하고 있다.
업종·종목 동향
반도체주 약세가 시장 전반에 부정적 영향을 미쳤다. AMD는 -7%대 하락했고, Nvidia, Qualcomm, Applied Materials, GlobalFoundries는 -3%대로 밀렸다. Intel, Microchip Technology, ON Semiconductor는 -2%대, NXP, Lam Research, KLA는 -1%대 하락했다.
Elf Beauty는 -34% 급락했다. 회사는 2026년 조정 EPS를 $2.80~$2.85로 제시했는데, 이는 컨센서스 $3.53을 크게 하회했다.
Duolingo는 -26% 급락했다. 회사는 4분기 예약매출(bookings)을 $329.5M~$335.5M으로 제시했으며, 이는 컨센서스 $344.1M을 밑돌았다.
CarMax는 -25%대 하락했다. 회사는 3분기 잠정 EPS를 $0.18~$0.26으로 제시해 컨센서스 $0.69를 크게 하회했고, CEO 내시 해임(12월 1일부)을 발표했다.
DoorDash는 -17% 하락, S&P 500 및 나스닥 100 내 최대 낙폭을 기록했다. 회사는 4분기 조정 EBITDA를 $710M~$810M으로 제시했으며, 중간값이 컨센서스 $802.7M에 못 미쳤다.
Paycom Software는 -11% 하락했다. 회사의 3분기 조정 EPS는 $1.94로 컨센서스 $1.96을 소폭 하회했다.
Robinhood Markets는 -10% 하락했다. 회사는 연간 조정 영업비용 및 주식기반보상 가이던스를 $2.28B로 상향(종전 $2.15B~$2.25B)했다.
Fortinet는 -6% 하락했다. 회사는 연간 서비스 매출을 $4.58B~$4.60B로 제시, 컨센서스 $4.61B를 하회했다.
Datadog는 +23% 급등, S&P 500과 나스닥 100에서 최대 상승을 기록했다. 회사는 연간 조정 EPS 가이던스를 $2.00~$2.02로 상향(종전 $1.80~$1.83), 컨센서스 $1.84를 상회했다.
Coherent는 +18% 상승했다. 회사는 1분기 매출을 $1.58B로 발표(컨센서스 $1.54B 상회)했고, 2분기 매출은 $156 billion~$1.70 billion으로 전망, 중간값이 컨센서스 $1.56B를 웃돈다고 밝혔다.
Air Products and Chemicals는 +8% 상승했다. 회사는 2026년 조정 EPS를 $12.85~$13.15로 제시했으며, 중간값이 컨센서스 $12.89를 상회한다.
Parker-Hannifin은 +7% 상승했다. 회사의 1분기 순매출은 $5.10B로 컨센서스 $4.94B를 상회했다.
STERIS는 +6% 상승했다. 회사는 2026년 지속사업 기준 조정 EPS 가이던스를 $10.15~$10.30으로 상향(종전 $9.90~$10.15).
Lyft는 +5% 상승했다. 회사의 3분기 총 예약은 $4.78B로 컨센서스 $4.76B를 상회했고, 4분기 총 예약 가이던스는 $5.01B~$5.13B로 제시(컨센서스 $5.01B 초과)됐다.
Cummins는 +5% 상승했다. 회사의 3분기 순매출은 $8.32B로 컨센서스 $8.00B를 상회했다.
Rockwell Automation은 +2% 상승했다. 회사의 4분기 매출은 $2.32B로 컨센서스 $2.20B를 상회했다.
실적 발표 예정(11/7/2025): Constellation Energy(CEG), Duke Energy(DUK), Franklin Resources(BEN), KKR & Co(KKR).
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참고: 추가 기사
• S&P 선물, 미 소비자심리지수·연준 발언 대기 속 보합권 [https://www.barchart.com/story/news/35980912/s-p-futures-muted-ahead-of-u-s-confidence-data-and-fed-speak]
• 채권수익률 하락과 인하 베팅에 개장 전 주식 상승 [https://www.barchart.com/story/news/35947839/stocks-muted-before-the-open-as-dip-buying-fades-fed-speak-in-focus]
• 약한 테크 실적·밸류에이션 부담에 나스닥 선물 하락, ADP 고용 주목 [https://www.barchart.com/story/news/35915195/nasdaq-futures-slip-on-weak-tech-earnings-and-valuation-concerns-u-s-adp-jobs-report-in-focus]
• 밸류에이션 우려에 주가지수 선물 급락 [https://www.barchart.com/story/news/35884101/stock-index-futures-plunge-amid-valuation-worries]
공시 및 면책
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용어 해설 및 맥락
• 챌린저, 그레이 & 크리스마스: 미국 기업의 감원·채용 계획을 월간 집계·발표하는 인력시장 전문기관이다. 공식 고용지표 이전에 선행 신호를 제공한다.
• E-미니 선물: CME가 상장한 소형 주가지수선물로, S&P 500·나스닥 100 등을 추종한다. 유동성·민감도가 높아 시장 심리의 선행지표로 자주 활용된다.
• bp(베이시스포인트): 금리 0.01%p를 뜻한다. 예: 10bp=0.10%p.
• 브레이크이븐 인플레이션율: 명목채권-물가연동채 수익률 차이로, 시장의 기대물가를 가늠한다.
• 정부 셧다운: 예산안 미통과로 비필수 연방정부 활동이 중단되는 상태. 통계 지연·소비 위축·성장 둔화로 이어질 수 있다.
• 상호관세·IEEPA(1977): 외국의 관세에 상응해 부과하는 관세. IEEPA는 국가비상사태에서 경제제재 권한을 대통령에게 부여하나, 비상 요건의 타당성이 법적 쟁점이 된다. 232·301·201조는 각각 안보·불공정무역·세이프가드에 근거한 관세 조항이다.
• EBITDA: 이자·세금·감가상각비 차감 전 이익. 기업의 현금창출력을 나타내는 지표다.
• 가이던스: 기업이 제시하는 향후 실적 전망으로, 주가 변동의 핵심 촉매가 된다.
해설·전망
이번 하락은 노동시장 냉각에 따른 성장둔화 리프레이밍이 촉발한 전형적 위험회피였다다. 국채수익률 하락은 밸류에이션 측면에서 완충을 제공했으나, 연준 위원의 매파적 시그널이 조기 인하 베팅을 제약하며 기술주, 특히 반도체에 대한 밸류에이션 디스카운트를 자극했다. 실적 시즌은 서프라이즈 비율 81%로 견조하지만, 이익·매출 성장률 둔화가 확인되면서 모멘텀 약화도 병존한다. 정부 셧다운 장기화와 대법원 관세 사건은 거시·정책 불확실성을 높여, 향후 멀티플에 압박으로 작용할 수 있다. 투자자 입장에선 노동지표 흐름, 10년물 수익률 경로, 반도체 업황과 더불어 관세 판결 타임라인이 단기 변동성의 관건이 될 가능성이 높다.
