미 대법원, 트럼프 대통령의 글로벌 관세 조치 기각에 달러 약세

달러 인덱스(DXY)가 4주 최고점에서 하락해 금요일 종료 시점에 -0.13% 하락했다. 예상보다 약한 미국 경제지표들이 금요일 달러를 압박했다. 미국의 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 그리고 미시간대의 2월 소비자심리지수 모두 예상치를 밑돌아 달러 약세를 부추겼다.

2026년 2월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 미 대법원이 도널드 트럼프 대통령의 전면적 글로벌 관세 조치를 기각하자 달러는 추가 약세를 보였다. 관세 수입의 제거는 미국 재정적자를 확대할 것으로 판단되며 이는 달러에 부정적으로 작용했다. 다만 12월 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수가 예상보다 상승해 연준에 우호적인(매파적) 요인으로 작용했고, 애틀랜타 연방준비은행 총재 라파엘 보스틱의 금리 관련 완화적이지 않은 발언도 달러의 손실을 일부 제한했다. 보스틱은 금리를 가벼운 제약적 수준(mildly restrictive)으로 유지하는 것이 신중하다고 말했다.

DXY00

주요 경제지표 세부 내용

미국의 2025년 4분기 GDP 성장률은 연율 기준 +1.4%로 집계되어 시장의 기대치인 +2.8%에 못 미쳤다. 같은 기간 4분기 근원 PCE 물가지수는 +2.7%로 예상치 +2.6%를 상회했다.

12월 개인소비는 전월 대비 +0.4%로 예상치 +0.3%를 상회했고, 12월 개인소득은 전월 대비 +0.3%로 예상과 일치했다. 다만 연준의 선호 물가지표인 12월 근원 PCE는 전월 대비 +0.4%·전년 동월 대비 +3.0%로 예상치(+0.3%·+2.9%)를 웃돌았다.

2월 S&P 제조업 PMI는 51.2로 전월 대비 -1.2 하락해 예상치인 52.4에서 벗어났다. 12월 신규 주택판매는 -1.7% 하락한 645,000건으로 집계되어 기사 내 인용된 기대치 730,000와 비교되었다.

미시간대가 발표한 2월 소비자심리지수는 -0.7가량 하향 조정돼 56.6로 집계되었고, 당초 예상치인 57.3보다 낮았다. 같은 조사에서 1년 기대 인플레이션은 종전 보고치 3.5%에서 3.4%로 하향 조정돼 13개월 최저를 기록했으며, 5~10년 기대 인플레이션은 3.3%로 하향 조정되었다.

대법원 판결과 트럼프 대통령의 대응

미 연방대법원은 트럼프 대통령이 연방법상 비상권한을 근거로 부과한 광범위한 ‘상호 관세(reciprocal tariffs)’ 및 특정 국가에 대한 대상 관세 조치를 권한 초과로 판결하며 기각했다. 대법원은 대통령이 연방 비상권한법을 호출해 이러한 형태의 관세를 부과할 권한을 넘었다고 판단했다.

이 판결 직후 트럼프 대통령은 1974년 무역법(Trade Act of 1974) 제122조에 따라 추가로 10%의 글로벌 관세를 부과하겠다고 발표했고, 기존에 부과 중인 국가안보 관련 제232조 관세 및 제301조 관세는 유효하다고 선언했다. 기사 원문은 제122조 관세가 150일간만 유효하며 연장하려면 의회의 승인이 필요하다고 설명한다. 또한 제301조 관세는 개별 국가에 대해 청문회와 영향을 받는 기업·국가의 의견 진술 기회를 포함한 국가별 조사가 필요하다고 명시되어 있다.

EURUSD

금리 전망과 시장 스왑(swap) 가격 반응

금융시장의 스왑(swap) 거래는 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 회의(3월 17~18일)에서 -25bp 금리 인하가 시행될 확률을 약 5%로 반영하고 있다. 전반적으로 달러는 기초적 약세를 보이고 있는데, 이는 연준이 2026년에 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상을 할 가능성이 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 전망되는 등 각국 통화정책의 차별화 때문이다.

유로화·엔화 움직임

EUR/USD는 금요일 +0.06% 상승했다. 유로화는 달러 약세 영향과 함께 유로존의 2월 제조업 PMI(지수 50.8, +1.3 포인트 상승)가 예상보다 강한 확장세를 보인 점이 지지 요인으로 작용했다. 다만 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)가 전년 대비 -3.0%로 예상치(-2.2%)보다 더 큰 폭으로 하락해 ECB에게는 비둘기(완화)적 신호로 작용했다. 유로존 제조업 PMI는 3.5년 만의 가장 빠른 확장 속도를 기록했다.

USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승하며 엔화는 1.5주 최저 수준까지 하락했다. 일본의 1월 전국 소비자물가지수(CPI)가 전년 대비 +1.5%로 예상치(+1.6%)를 밑돌아 BOJ에겐 완화 신호로 작용했다. 한편 2월 S&P 제조업 PMI는 52.8로 3년 만의 강한 확장세를 기록해 엔화에 지지를 제공했다. 시장은 다음 BOJ 회의(3월 19일)에서 +12%의 금리 인상 가능성을 반영하고 있다.

금·은 등 귀금속 급등

4월 인도분 COMEX 금 선물은 금요일에 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 인도분 은 선물은 +4.709달러(+6.07%)로 급등 마감했다. 금·은 가격은 지정학적 위험 고조와 안전자산 선호 심리로 1주일 최고치를 기록했다. 특히 중동에서의 지정학적 긴장 고조와 관련해 미국과 이란 사이에 충돌 가능성 우려가 높아진 점이 귀금속 수요를 끌어올렸다. 기사에서는 트럼프 대통령이 이란 핵합의 협상에 대해 “10~15일 정도가 거의 전부”라고 발언한 점을 지적했다.

또한 미 대법원의 관세 기각 판결로 관세 수입이 줄어들고 이는 미국 재정적자 확대로 연결될 수 있다는 점이 귀금속에 대한 추가적인 안전자산 수요를 유발했다. 이 외에도 이란, 우크라이나, 중동, 베네수엘라 등 지역적 리스크와 미국 내 정치적 불확실성, 대규모 재정적자 등은 투자자들의 달러 자산 축소 및 귀금속 매수로의 전환을 촉발하고 있다.

중앙은행의 금 보유 확대도 가격을 지지한다. 중국인민은행(PBOC)은 1월에 금 보유량을 +40,000온스 늘려 총 74.19백만 트로이온스로 집계됐으며, 이는 PBOC가 연속 15개월째 금 보유를 늘린 것이다. 또한 유동성 측면에서 연준은 지난 2025년 12월 10일에 월간 400억 달러의 금융시스템 유동성 주입을 발표한 바 있어 귀금속의 가치 저장 수요를 높이는 요인으로 작용했다.

한편 금과 은은 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 새로운 연준 의장 후보로 지명했다고 발표한 직후 기록경신에서 급락한 바 있다. 워시는 상대적으로 매파적 성향이 강한 후보로 평가되어 시장에선 금리 인하 기대를 축소시키는 요인으로 받아들여졌다. 최근 귀금속 가격의 변동성 확대를 이유로 전 세계 거래소들이 금·은의 증거금 요건을 상향했고, 이로 인해 일부 롱 포지션의 청산이 발생했다.

펀드 수요는 여전히 견조하다. 금 ETF의 롱 보유는 1월 28일에 3.5년 만의 최고 수준을 기록했고, 은 ETF의 롱 보유는 12월 23일에 3.5년 만의 최고를 기록했다가 2월 2일에 2.5개월 최저로 하락했다.

용어 설명

달러 인덱스(DXY)는 주요 통화 대비 미국 달러의 가중 평균 가치를 보여주는 지표로, 외환시장에서 달러의 전반적인 강약을 판단하는 데 사용된다. PCE(개인소비지출) 물가지수는 연준이 선호하는 인플레이션 지표로 개인 소비자 지출에서의 물가 변동을 반영한다. PMI(구매관리자지수)는 제조업 활동의 확장(50 이상) 또는 수축(50 미만)을 나타내는 지수다.

무역법 제122조는 대통령에게 특정 수입품에 대해 긴급 관세를 부과할 수 있는 권한을 부여하나 적용 기간이 제한적이며 의회 승인 없이 장기간 유지하기 어렵다. 제232조는 국가안보를 근거로 관세를 부과하는 규정이며, 제301조는 불공정 무역 관행에 대해 국가별 조사를 거쳐 조치를 취하도록 하는 규정이다.

시장 영향과 향후 전망(분석)

단기적으로는 미 대법원의 관세 기각으로 인해 연방정부의 관세 수입 축소가 예상되며, 이는 미국의 재정적자를 확대시키는 방향으로 작용할 가능성이 크다. 재정적자 확대는 달러에 하방 압력을 가하는 요인이 될 수 있으며 안전자산 선호로 금·은 등 귀금속 수요를 촉진할 가능성이 높다. 다만 연준의 인플레이션 지표(근원 PCE)가 예상보다 강하게 나오면서 금리 경로에 대해 여전히 매파적 요소가 존재해 단기 달러 약세는 제한될 수 있다.

중기적으로는 각국 중앙은행의 정책 차별화가 환율과 채권수익률에 영향을 줄 전망이다. 예컨대 2026년 BOJ의 금리 인상 가능성은 엔화의 상대적 강세 요인인 반면, 연준이 연간으로 금리 인하를 단행할 가능성은 달러 약세를 지속시키는 요인이다. ECB가 금리를 동결할 경우 유로권과 미국의 금리 전개에 따라 유로·달러 환율이 추가 변동할 수 있다.

금융시장 참여자들은 스왑시장에서 반영된 낮은 확률(예: 3월 마감 회의에서의 -25bp 인하 확률 5%)을 주시하면서, 경제지표와 지정학적 리스크에 따라 포지션을 조정할 것으로 보인다. 지정학적 불확실성(중동, 이란 관련 상황 등)과 미국 내 정치 리스크는 향후 수개월간 달러·금·은의 변동성을 키우는 요인이 될 전망이다.

결론

금융시장에서는 미 대법원의 관세 기각, 연준의 인플레이션 지표 강세, 그리고 주요국의 통화정책 전망이라는 세 가지 축이 동시에 작동하고 있다. 이들 요인은 달러의 기초적 약세와 귀금속 수요 확대를 유도했지만, 연준의 인플레이션 관련 데이터와 특정 연준 관계자들의 매파적 발언은 달러 약세를 제한하는 균형추 역할을 하고 있다. 향후 시장은 추가 경제지표, 중앙은행 성명, 그리고 지정학적 사건 전개를 통해 달러와 귀금속, 주요통화의 방향성을 재평가할 필요가 있다.

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