달러지수(DXY)는 4주 최고치에서 하락해 금요일 종가 기준 -0.13%로 마감했다. 예상보다 약한 미국 경제지표 발표와 미 대법원의 트럼프 대통령의 광범위한 관세 명령에 대한 제동이 복합적으로 작용한 결과다. 경제지표 부진은 달러를 약화시켰으나, 12월 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수가 예상보다 높게 나오며 연준(Fed) 정책에 대한 매파적 요인이 달러 하방을 부분적으로 제약했다.
2026년 2월 22일, Barchart의 보도에 따르면, 미국의 주요 경제지표와 연방준비제도(Fed) 관련 발언, 그리고 미 대법원의 판결이 한데 얽히며 외환시장과 귀금속시장에 뚜렷한 반응을 촉발했다. 이번 보도는 금리 전망, 무역정책의 법적 제약, 그리고 지정학적 리스크가 자산 가격에 미치는 영향에 초점을 맞추고 있다.
핵심 경제지표
미국의 2025년 4분기 국내총생산(GDP)은 연율 기준으로 +1.4% (q/q 연율)로 집계되어 전문가 예상치인 +2.8%를 밑돌았다. 같은 기간 분기별 핵심 PCE(연준이 선호하는 물가 척도)는 +2.7% (연간)로 예상치(+2.6%)보다 다소 강했다. 2025년 12월 개인소비지출은 전월 대비 +0.4% m/m로 예상(+0.3%)을 소폭 상회했고, 개인소득은 +0.3% m/m로 예상과 일치했다.
같은 기간 핵심 PCE 물가지수는 월간 +0.4% m/m, 연간 +3.0% y/y로 발표되어 예상(+0.3% m/m, +2.9% y/y)을 웃돌았다. 이 수치는 연준의 물가 판단과 향후 금리 경로에 영향을 미칠 수 있는 매파적 신호로 해석된다.
제조업·소비심리 지표
미국의 2월 S&P 제조업 PMI는 51.2로 전월 대비 -1.2포인트 하락했으며 예상치(52.4)보다 약했다. 미시간대(University of Michigan)의 2월 소비자심리지수는 종전 발표치보다 -0.7 포인트 하향 조정되어 56.6로 집계되어 예상(57.3)보다 낮아졌다. 미시간대의 향후 1년 인플레이션 기대치는 13개월 만의 최저인 3.4%로 하향 조정되었고, 5~10년 기대치는 3.3%로 역시 소폭 하향 조정되었다.
주택·생산자 물가
미국의 12월 신규주택 판매는 -1.7% 하락하여 연율 645,000건을 기록했고(예상 730,000건), 이는 주택수요가 완만하게 둔화하고 있음을 시사한다. 반면 독일의 1월 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 -3.0% y/y로 예상(-2.2%)보다 더 큰 폭의 하락을 보였고, 이는 유로존(ECB) 통화정책에 대한 비둘기적(완화적) 해석을 야기할 수 있다.
금융시장·금리 기대
시장에서의 금리 기대는 섞여 있다. 금리 관련 스왑 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp의 금리 인하 가능성을 5%로 가격에 반영하고 있다. 전반적으로 시장은 2026년 중 연준의 금리 인하를 약 -50bp 범위에서 예상하는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로 전망되고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 금리를 유지할 것으로 예상되는 등 중앙은행별 통화정책 방향의 차이가 달러 및 주요 통화에 영향을 주고 있다.
대법원 판결과 관세정책
미국 대법원은 트럼프 대통령이 연방 비상권한법(federal-emergency powers)을 근거로 부과한 광범위한 ‘상호관세(reciprocal tariffs)’와 특정 국가에 대한 표적 수입세가 대통령 권한을 초과했다고 판단하여 이를 기각했다. 대법원 판결 직후 트럼프 대통령은 무역법(Trade Act of 1974) 제122조를 근거로 10%의 글로벌 관세를 추가로 부과하겠다고 발표했으며, 기존의 국가안보 관세(Section 232)와 기존의 Section 301 관세는 계속 유효하다고 선언했다. 다만 Section 122 관세는 적용 기간이 150일에 한정되며 연장 시 의회의 승인이 필요하고, Section 301 관세는 국가별 조사와 청문절차 및 이해당사자의 의견 제출 기회를 포함한다는 점에서 법적·절차적 제약이 존재한다.
트럼프 대통령의 발언: “10 to 15 days were ‘pretty much’ all he would allow for talks on a nuclear deal with Iran.”
외환시장 반응(통화별)
EUR/USD는 금요일에 약 +0.06% 오르며 달러 약세의 혜택을 받았다. 유로화는 2월 유로존 제조업 PMI가 50.8로 전월 대비 +1.3포인트 상승하며 3.5년 만에 가장 빠른 확장 속도를 기록한 점이 지지 요인이었다. 그러나 독일의 1월 PPI가 예상보다 큰 폭으로 하락한 점은 ECB의 정책완화 기대를 자극하여 유로화 상승폭을 제한했다. 한편 USD/JPY는 약 +0.03% 상승(달러 강세)했으나, 일본의 1월 전국 소비자물가(CPI)가 전년 대비 +1.5% y/y로 예상(+1.6%)을 밑돌며 BOJ의 완화 기조를 뒷받침하는 신호가 되었다. 다만 일본의 2월 S&P 제조업 PMI는 52.8로 3년 만의 최고 확장 속도를 기록했고, 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 약 +12%의 금리 인상 가능성을 가격에 일부 반영하고 있다.
귀금속 시장
4월물 COMEX 금(GCJ26)은 금요일에 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월물 은(SIH26)은 +4.709달러(+6.07%) 급등했다. 금·은의 상승은 중동 등 지정학적 위험 고조와 미 대법원의 관세 판결로 인해 재정적자 확대 우려가 커진 점, 그리고 달러 약세가 복합적으로 작용한 결과다. 트럼프 대통령의 이란 핵합의 관련 발언(위 인용)은 지정학적 리스크를 자극해 안전자산 수요를 밀어올렸다.
또한 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금(골드) 보유량이 1월에 +40,000온스 증가하여 74.19백만 트로이온스를 기록한 점도 중앙은행 차원의 금 수요가 견조함을 시사한다. 트로이온스(troy ounce)는 귀금속 거래에서 사용하는 무게 단위이다. 더불어 연준의 12월 10일 발표된 월간 $40억 달러 규모의 유동성 공급(월별) 방안은 금융시장의 유동성 확대와 함께 실물자산(귀금속)에 대한 수요를 지지하는 요인으로 작용했다.
과거 변동성·ETF 흐름
금·은은 1월 30일 트럼프 대통령의 Keven Warsh 지명 발표 이후 기록적 고점에서 급락했는데, Warsh가 연방준비제도 의장 후보군 중 상대적으로 매파적이라는 인식이 장기 매수 포지션의 청산을 촉발했기 때문이다. 글로벌 거래소들이 금·은에 대한 증거금 요구를 상향 조정한 것도 레버리지 포지션 청산을 불러왔다. 다만 펀드수요는 여전히 강해 금 ETF의 순매수 잔고는 1월 28일에 3.5년 만의 최고치를 기록했고, 은 ETF의 순매수 잔고도 12월 23일에 3.5년 최고를 기록한 후 2월 2일에는 2.5개월 최저로 급락하는 등 변동성이 컸다.
용어 설명
• 달러지수(DXY): 주요 6개국 통화와 대조한 미국 달러의 가중평균 지수로, 달러의 전반적 강약을 측정한다.
• 핵심 PCE(개인소비지출) 물가지수: 연준이 선호하는 인플레이션 척도로 에너지·식료품을 제외한 물가 변동을 측정한다.
• S&P 제조업 PMI: S&P Global이 발표하는 제조업 구매관리자지수로 50 이상이면 확장, 50 이하면 축소를 의미한다.
• 스왑(swap)시장: 금리·통화 등에 대한 파생상품 시장으로, 향후 금리 변화를 가격에 반영한다.
• 트로이온스(troy ounce): 귀금속 거래에 사용되는 무게 단위(1 troy ounce ≒ 31.1035g).
시장 영향 및 전망(분석)
이번 일련의 데이터와 법적·정치적 사건은 단기적으로 달러 약세와 귀금속 강세를 유발했다. 미 대법원의 관세 기각은 관세 수입 감소로 인한 연방재정적자 확대로 이어질 가능성이 있어 달러에 하방 압력을 주는 요인이다. 반면 핵심 PCE의 예상 초과는 연준의 완화 속도를 늦출 수 있어 달러를 지지하는 요인이기도 하다. 결과적으로 통화정책과 재정정책의 방향성이 상충하는 상황에서 단기 환율은 지정학적 리스크, 중앙은행 발언, 그리고 경제지표의 흐름에 민감하게 반응할 전망이다.
구체적으로는 연준이 2026년 중 약 -50bp의 금리 인하를 단행할 것으로 시장이 기대하는 가운데, BOJ의 정책 정상화(금리 인상 가능성)와 ECB의 상대적 완화 기조가 이어진다면 달러는 중장기적으로 약세 흐름을 탈 가능성이 높다. 이는 EUR/USD와 같은 통화쌍에서 유로화 강세 요인이 될 수 있고, USD/JPY에서는 BOJ의 인상 기대에 따라 엔화가 강세로 전환될 여지도 존재한다. 귀금속의 경우 지정학적 긴장과 재정적자 확대 우려로 안전자산 수요가 꾸준히 유입될 경우 가격 하단이 견고해질 가능성이 크다.
실무적 시사점
투자자와 금융시장 실무자들은 단기적으로는 달러 약세와 귀금속 강세에 대비해 포지션을 재검토해야 한다. 채권시장의 금리·수익률 스프레드, 중앙은행 위원들의 발언 일정, 미국의 경제지표(특히 핵심 PCE와 고용지표), 그리고 지정학적 이벤트(중동·이란 상황)를 면밀히 모니터링하는 것이 필요하다. 무역정책의 법적 불확실성은 기업의 수출입 비용 및 공급망 관리에 직접 영향을 미칠 수 있으므로 관련 기업들은 시나리오별 충격 흡수 계획을 준비해야 한다.
기사 작성에 사용된 주요 수치 및 인용은 Barchart 보도와 발표 자료를 기준으로 집계되었다. 기사 게재 시점에서 저자(Rich Asplund)는 기사에 언급된 증권들에 대한 직접·간접적 포지션을 보유하지 않았다.
