달러 지수(DXY)는 4주 최고치에서 하락해 금요일에 -0.13%로 마감했다. 연준(Fed)의 선호 지표와 경제지표의 엇갈린 결과, 미 대법원의 판결, 그리고 지정학적 리스크가 복합적으로 작용하면서 외환·귀금속 시장에 변동성을 확대했다.
2026년 2월 21일, Barchart의 보도에 따르면, 약한 미국 경제 지표가 금요일 달러를 압박했다. 미국의 2025년 4분기 국내총생산(GDP), 2월 S&P 제조업 PMI, 미시간대(University of Michigan)의 2월 소비자심리지수 모두 시장 예상보다 부진해 달러에 하방 압력을 가했다.
달러는 같은 날 미 연방대법원(SCOTUS)이 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 글로벌 관세 조치를 무효화한 직후 추가 하락해 장중 저점을 기록했다. 대법원은 대통령이 비상권한법을 근거로 ‘상호’ 관세 및 특정 수입품에 대한 부과를 시행한 것이 권한을 초과했다고 판결했다. 이 판결로 관세 수입이 사라지면 미국 재정적자 확대 요인이 되기 때문에 달러에는 약세 요인으로 작용했다.
중요 경제지표(요약)
– 미국 2025년 4분기 GDP(연율 기준 전기 대비)는 +1.4%로 집계되어 시장 예상치 +2.8%를 크게 밑돌았다.
– 4분기 핵심 개인소비지출(PCE) 물가지수는 +2.7%(연간)로 예측치 +2.6%보다 다소 높았다.
– 12월 개인지출은 전월 대비 +0.4%로 예상치(+0.3%)를 상회했고, 개인소득은 전월 대비 +0.3%로 예측과 일치했다.
– 12월 핵심 PCE(월별)는 전월 대비 +0.4%이고, 연간 기준 +3.0%로 예상(+0.3% m/m, +2.9% y/y)을 상회했다.
– 미국 2월 S&P 제조업 PMI는 51.2로 -1.2포인트 하락해 예상(52.4 유지)보다 부진했다.
– 12월 신규주택판매는 전월 대비 -1.7%로 64.5만 채를 기록해 예상치(73.0만 채)를 하회했다.
– 미시간대 2월 소비자심리지수는 56.6로 -0.7포인트 하향 수정되었고, 1년 기대 인플레이션은 3.4%로 13개월 만의 저점으로 떨어졌다.
연준·연설의 시사점
애틀랜타 연방준비은행(Atlanta Fed) 총재 라파엘 보스틱(Raphael Bostic)는 금요일에 금리를 다소 제한적으로 유지하는 것이 신중하다고 발언했다. 그는 2026년 경제성장이 인플레이션에 상방 압력을 가할 것으로 기대한다고 밝혀 매파적(hawkish) 메시지를 냈다. 이 발언과 12월 핵심 PCE가 예상보다 강하게 나온 점은 달러 하락을 어느 정도 제한하는 요인으로 작용했다.
법적·정책적 변수: 대법원 판결과 트럼프의 대응
미 연방대법원은 트럼프 대통령이 비상권한을 근거로 부과한 ‘글로벌 관세’를 무효화했다. 이에 대해 트럼프 대통령은 1974년 무역법(Trade Act) 제122조를 근거로 추가 10%의 글로벌 관세를 부과하겠다고 발표했다. 다만 제122조 관세는 최대 150일간만 유효하며, 연장하려면 의회의 승인이 필요하다. 대통령이 주장했던 국가안보 근거의 제232조 관세와 기존의 제301조 관세는 트럼프가 계속 유효하다고 선언했으나, 제301조는 국가별 조사 및 청문 절차와 이해관계자의 의견 수렴이 요구된다는 점을 유의해야 한다.
금리·스왑시장 반응
금리선물·스왑시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC)에서 -25bp(0.25%)의 금리 인하 가능성5%로 반영하고 있다. 장기적으로는 시장이 연준의 2026년 총감세(금리 인하) 폭을 약 -50bp 수준으로 기대하는 가운데, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 인상할 것으로, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년 중 금리를 유지할 것으로 관측되는 등 통화정책의 방향성 차이가 통화흐름의 핵심 요인으로 작용하고 있다.
유로·엔 반응
EUR/USD는 금요일에 +0.06% 상승해 달러 약세의 혜택을 일부 누렸다. 유로존의 2월 S&P 제조업 PMI가 50.8(+1.3)으로 3.5년 만에 가장 빠른 확장 페이스를 기록해 지지 요인이 됐다. 다만 독일 1월 생산자물가지수(PPI)가 -3.0% y/y로 예상(-2.2%)보다 큰 폭으로 하락해 ECB 정책에는 비둘기적(dovish) 요인으로 작용했다. 현재 시장은 ECB의 3월 19일 회의에서 -25bp 금리 인하 가능성을 약 2%로 보고 있다.
USD/JPY는 금요일에 +0.03% 올랐다. 엔화는 일본의 1월 전국 소비자물가(CPI)가 +1.5% y/y로 예상(+1.6%)을 밑돌며 약세 압력을 받았으나, 2월 S&P 제조업 PMI가 52.8(+1.3)로 3년 만에 강한 확장세를 보이면서 엔화의 하방을 일부 제한했다. 시장은 3월 19일 BOJ 회의에서의 금리인상 가능성을 12%로 반영하고 있다.
귀금속 급등: 안전자산 수요와 재정적자 우려
COMEX 4월 금(GCJ26)은 금요일에 +83.50달러(+1.67%) 상승 마감했고, 3월 은(SIH26)은 +4.709달러(+6.07%) 급등했다. 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 미국-이란 간 협상 시한 관련 발언, 그리고 대법원의 관세 무효화로 인한 재정적자 확대 우려가 귀금속을 안전자산으로 부각시켰다. 또한 중국 인민은행(PBOC)이 보유한 금 보유고가 1월에 +40,000 온스 늘어나 총 74.19백만 트로이온스가 된 사실은 중앙은행 수요가 강하다는 신호로 금 가격을 지지했다.
또한 금융시스템 유동성 확대도 귀금속 수요를 뒷받침했다. 연준이 2025년 12월 10일 발표한 월 400억 달러 규모의 유동성 공급은 자산 가격에 추가적인 안전자산 수요를 자극하고 있다. 반면 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Kevin Warsh)를 새 연준 의장 후보로 지명했다고 발표하면서 귀금속은 기록적 고점에서 급락한 바 있으며, 이는 금리 인하 기대를 약화시키는 ‘매파적’ 인사 지명에 따른 포지션 청산이었음이 관찰됐다.
용어 설명
- DXY(달러 인덱스): 주요 6개국 통화에 대한 미 달러화의 가중 평균 지수로 달러 강·약을 나타내는 대표 지표이다.
- 핵심 PCE(개인소비지출 물가지수): 연준이 선호하는 인플레이션 지표로 식료품·에너지 등 변동성이 큰 항목을 제외한 물가 상승률을 의미한다.
- PMI(구매관리자지수): 제조업 활동의 경기지표로 50을 기준으로 그 이상이면 확장, 이하이면 위축을 의미한다.
- 스왑(swap)·금리선물 시장: 금융시장이 향후 금리 예상(시차별 금리 변화 확률)을 반영하는 시장으로 정책결정 전 투자자들의 기대를 파악할 수 있다.
- Section 122, 232, 301: 미국의 무역법 조항들로, 제122조는 비상 무역조치, 제232조는 국가안보 근거의 관세, 제301조는 특정국에 대한 보복적·보호적 조사 기반 관세 부과 절차를 규정한다.
시장 전망과 영향 분석
단기적으로는 미 대법원의 관세 무효화가 재정적자 우려를 키우며 달러에 약세 요인을 제공하는 한편, 핵심 PCE의 예상 초과와 일부 연준 인사들의 매파적 발언은 금리 기대를 어느 정도 지지해 달러 하락 폭을 제한했다. 중기적으로는 시장이 2026년 중 연준의 금리 인하(-50bp 가량)를 반영하고 있어 달러의 구조적 약세 압력이 지속될 가능성이 크다. 반면 일본은행의 인상 전망(+25bp)과 ECB의 스탠스가 중립적이라는 점은 통화별로 상이한 강약을 초래해 환율 변동성을 확대시킬 수 있다.
귀금속 측면에서는 지정학적 리스크, 정책적 불확실성, 중앙은행의 물리적 수요(예: PBOC의 지속적 매입), 그리고 달러 약세가 결합되어 금·은 가격의 추가 상승 압력으로 작용할 여지가 크다. 다만, 미국 내 정치적 변수(예: 행정부의 인사·정책 변화)나 글로벌 유동성 상황 변화가 금리 전망을 바꾸면 귀금속의 조정 가능성도 상존한다.
투자자 관점의 실용적 시사점
외환과 금속시장 참여자는 이번 대법원 판결이 재정정책·재정적자 측면에서 중기적 달러 약화 재료임을 인지해야 한다. 금리선물과 스왑시장의 확률 반영(예: 3월 FOMC에서의 25bp 인하 확률 5%)을 모니터링하면서, 중앙은행(연준·BOJ·ECB)의 회의 일정과 지표 발표(특히 핵심 PCE, 고용지표, PMI 등)를 중심으로 포지션 조정 전략을 수립할 필요가 있다. 또한 귀금속의 포지션을 운용할 때는 지정학 리스크와 중앙은행 수요를 함께 고려해야 한다.
저자 및 공시
본 기사 작성 시 원문 저자 Rich Asplund는 기사에 언급된 증권들에 대해 직접적 또는 간접적인 포지션을 보유하고 있지 않았다고 밝혔다. 본 보도는 정보 제공을 목적으로 하며, 투자 판단의 최종 책임은 투자자에게 있다.
핵심 요약: 미 대법원의 트럼프 관세 무효 판결, 예상을 밑돈 미국 경제지표, 연준 인사들의 매파적 발언 및 지정학적 긴장이 복합적으로 작용하면서 달러는 약세를 보였고 귀금속은 강세를 보였다. 향후 통화정책의 방향성 차이와 재정적자 우려가 시장 방향성에 중요한 변수로 작용할 전망이다.
