달러 인덱스(DXY)가 금요일 1주 최저치로 밀린 뒤 -0.15% 하락 마감했다. 전일(목요일) 발표된 챌린저(Challenger) 보고서에서 10월 미국 감원 규모가 전년 대비 175% 급증해 22년 만에 최대폭을 기록한 여파가 이어지며, 연준(Fed)의 추가 금리 인하 가능성에 무게가 실린 영향이 컸다. 같은 날 장중에는 미시간대 11월 소비자심리지수가 예상보다 크게 하락해 약 3.5년 만의 저점을 경신하자 달러가 한때 저점을 재차 테스트했다.
2025년 11월 8일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 시장은 미 연방정부의 셧다운(정부 업무정지) 장기화가 실물경제에 손실을 키우고, 그에 따라 연준의 금리 인하를 더욱 촉발할 잠재 요인으로 인식하고 있다. 보도는 또한 전반적인 위험회피 심리와 거시 변수의 결합이 외환·원자재 시장에 복합적인 영향을 미치고 있음을 전했다.
달러의 낙폭은 제한됐다. 이날 주가 약세가 진행되며 유동성 선호가 커져 달러 수요가 일부 되살아난 것이 방어막이 됐다. 아울러 필립 제퍼슨 연준 부의장의 다소 매파적 코멘트가 달러에 지지력을 제공했다. 제퍼슨 부의장은 금리의 경기 제약 효과가 ‘다소 제약적(somewhat restrictive)’으로 남아 있다며, 중립금리에 근접할수록 추가 인하에 신중히, 그리고 서서히 접근하는 것이 타당하다고 언급했다.
미국 지표와 기대 인플레이션: 약한 심리, 엇갈린 기대
미시간대가 발표한 11월 소비자심리지수는 -3.3포인트 하락한 50.3으로, 예상치 53.0을 하회하며 약 3.5년 최저를 기록했다. 기대 인플레이션은 엇갈렸다. 1년물 기대 인플레이션은 4.7%로 예상치(4.6%)를 소폭 상회하며 상방 리스크를 시사했지만, 5~10년물 중기 기대 인플레이션은 3.6%로 예상(3.8%)보다 낮아져 중장기 고정 기대의 안정 신호를 보였다. 한편, 9월 소비자신용은 +1,309억 달러 증가해 예상치(+1,023억 달러)를 상회하며 미국 가계의 신용 활용 확대를 시사했다.
필립 제퍼슨 부의장: ‘정책금리는 여전히 경제에 다소 제약적이며, 중립금리에 접근함에 따라 금리 인하는 서서히 진행하는 것이 합리적이다’
파생시장은 12월 9~10일 FOMC에서 기준금리 25bp 인하가 이뤄질 확률을 67%로 반영 중인 것으로 전해졌다. 이는 고용 냉각 신호(챌린저 감원 급증)와 소비 심리 위축(미시간대 지수)을 반영한 결과로 풀이된다.
유로 강세와 독일 무역 서프라이즈
EUR/USD는 금요일 1주 고점까지 반등하며 +0.15% 상승 마감했다. 달러 약세가 직접적인 배경이었고, 독일 9월 무역지표가 예상보다 좋아 유로를 지지했다. 독일 9월 수출은 전월 대비 +1.4%(예상 +0.5%)로 10개월 만의 최대 증가를, 수입은 +3.1%(예상 +0.5%)로 8개월 만의 최대 증가를 각각 기록했다. 시장은 중앙은행 간 정책 차별화에도 주목한다. 보도에 따르면 ECB는 금리 인하 사이클을 대체로 마무리한 반면, 연준은 2026년 말까지 여러 차례 추가 인하가 전망된다. 이러한 시각 차는 유로의 상대적 지지 요인으로 작용하고 있다.
이와 관련해 스왑시장은 12월 18일 ECB 회의에서 -25bp 인하가 단행될 확률을 4%로 낮게 반영했다. 이는 유럽의 추가 완화 가능성이 제한적이라는 시장의 기본 전제를 보여준다.
엔화 약세 재개: 지표 둔화와 수익률 상승이 부담
USD/JPY는 금요일 +0.25% 상승(엔화 약세)했다. 일본의 9월 가계지출이 전년 대비 +1.8% 증가에 그치며 예상(+2.5%)을 하회했고, 미국 국채(T-note) 수익률 상승도 엔화에 역풍으로 작용했다. 시장은 일본의 정치적 불확실성과 BOJ(일본은행)의 금리인상 지연을 최근 엔화 부진의 배경으로 지목한다. 다음 12월 19일 BOJ 회의에서 금리 인상이 이뤄질 확률은 49%로 가격에 반영되고 있다.
귀금속: 달러 약세·주식 하락에 지지… PBOC·각국 중앙은행 매수세 지속
12월 COMEX 금(GCZ2)은 +18.80달러(+0.47%) 상승 마감했고, 12월 COMEX 은(SIZ2)은 +0.193달러(+0.40%) 올랐다. 달러 인덱스가 1주 최저로 하락한 데다, 주식시장 약세가 안전자산 선호를 자극하며 귀금속 가격을 끌어올렸다. 특히 PBOC(중국 인민은행)이 10월 보유 금을 7,409만 트로이온스로 늘리며 12개월 연속 매입을 이어간 점이 강력한 하방 경직성을 제공했다. 앞서 월드골드카운슬(WGC)은 3분기 전 세계 중앙은행 금 매입이 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다고 밝혔다.
동시에 미국 연방정부 셧다운 지속, 미국 관세 정책 불확실성, 지정학 리스크, 중앙은행들의 금 매수, 연준 독립성에 대한 정치적 압력 등은 귀금속의 기저 안전수요를 떠받치고 있다. 다만, 제퍼슨 부의장의 매파적 발언이 수익률 기대를 떠받치며 상승폭을 제한했다. 또한 중국 10월 무역지표가 예상을 밑돌면서 산업금속 수요 둔화 우려가 커져, 은에는 추가 압박 요인이 되었다.
가격 내면에서는 10월 중순 사상 최고치 경신 이후 이어진 롱 청산(long liquidation)이 귀금속 전반에 부담으로 작용했다. 10월 21일 3년 만의 최고를 기록했던 금·은 ETF 보유량은 이후 감소세다. 한편, 중국 10월 수출은 전년 대비 -1.1%로 시장 예상(+2.9%)을 크게 하회하며 8개월 만의 최대 감소를 기록했고, 수입은 +1.0%로 예상(+2.7%)을 밑돌았다. 이는 성장 모멘텀 약화와 함께 산업금속 수요 둔화를 시사한다.
용어·배경 해설: 이해를 돕는 핵심 개념
달러 인덱스(DXY)는 주요 6개 통화(유로, 엔, 파운드, 캐나다달러, 스웨덴 크로나, 스위스 프랑) 대비 달러 가치를 가중 평균한 지수다. 글로벌 위험 선호·회피, 미국의 금리·물가·성장 지표에 민감하게 반응한다.
미시간대 소비자심리지수는 미국 소비자의 현재·향후 경기 평가와 기대 인플레이션을 반영하는 선행지표로, 소비·서비스 경기 흐름을 가늠하는 중요 체감 지표다. 기대 인플레이션(1년·5~10년)은 연준의 정책 스탠스에 영향을 주는 핵심 변수다.
중립금리는 경기 과열도 냉각도 유발하지 않는 이론상 ‘균형’ 금리 수준을 뜻한다. 정책금리가 중립금리로 수렴할수록 추가 완화(인하) 또는 긴축(인상) 속도를 조정하는 근거가 강화된다.
스왑·확률 반영은 금리파생상품 가격에 내재된 향후 금리 결정(인상·동결·인하) 확률을 말한다. 이는 정책 이벤트 리스크를 가늠하는 시장의 ‘집단 견해’를 수치화한 것이다.
시장 해석과 시사점: 달러·유로·엔, 그리고 금
현 국면의 핵심은 미국 경기 둔화 신호(감원 급증·심리 악화)와 연준 완화 기대(12월 25bp 인하 67% 반영)가 결합해 달러 약세를 유도하고 있다는 점이다. 동시에 주식 변동성 확대는 달러 유동성 수요를 불러 달러 약세 속도를 완충하고 있다. 유로는 독일 무역 서프라이즈와 정책 차별화 기대를 등에 업고 단기 강세를 보였으나, ECB의 추가 인하 확률이 낮게 가격되는 만큼 향후 미·유로존 지표차와 실질 금리차가 관건이 될 전망이다.
엔화는 국내 지표 부진과 글로벌 금리의 상대적 상방이 겹치며 약세가 재개됐다. 12월 BOJ 결정(인상 확률 49%)은 박스권 리스크를 키우며, 결과에 따라 단기 변동성이 확대될 소지가 있다. 귀금속은 달러 약세·안전자산 선호에 힘입어 상승했으나, 연준 매파 코멘트와 중국발 수요 둔화가 상단을 제약한다. 다만 PBOC·각국 중앙은행의 금 매수는 하방탄력성을 약화시키는 구조적 요인으로 평가된다.
기타 참고
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