[현장 사진] 2025년 7월 22일 플로리다주 마이애미의 한 식료품점에서 소고기를 구매하려는 고객에게 정육 직원이 고기를 손질하고 있다.
이번 주 공개될 핵심 물가 지표가 8월에도 물가 상승세가 이어졌음을 보여줄 것으로 예상되지만, 이는 연방준비제도(Fed)가 다음 주 회의에서 기준금리 인하 결정을 재고하게 할 수준은 아니라는 분석이 지배적이다.
2025년 9월 9일, CNBC뉴스의 보도에 따르면, 미국 노동통계국(BLS)은 10일(현지시간) 8월 생산자물가지수(PPI)를, 11일에는 소비자물가지수(CPI)를 각각 발표할 예정이다.
다우존스가 집계한 월가 이코노미스트들의 전망치는 헤드라인 지수와 근원 지수(식료품·에너지 제외) 모두 전월 대비 0.3% 상승이다. 전망치가 그대로 현실화될 경우, 연율 기준 CPI는 2.9%로 올라 1월 이후 최고치를 기록하며 연준 목표치 2%에서 더 멀어지게 된다. 이는 7월의 2.7%보다 0.2%포인트 높은 수치다.
그러나 연준의 통화정책을 실제로 좌우할 두 가지 변수가 존재한다. 첫째, 근원 CPI는 3.1%로 전월과 동일할 것으로 예상된다. 둘째, 인플레이션 상승을 견인하는 주체가 관세의 직격탄을 맞는 상품이지, 미국 GDP의 70% 이상을 차지하는 서비스 가격이 아니라는 점이다.
시장 참여자들은 이러한 물가 구성의 ‘질’을 고려해, 연준이 단기적 관세 효과는 일과성으로 간주하고 최근 약화되는 고용시장에 더 주목할 것으로 본다. 실제로 지난주 발표된 8월 비농업 부문 고용은 잇단 하향 수정 끝에 고용 둔화를 더욱 확증했다.
ING의 제임스 나이트리(국제 수석이코노미스트)는 “종합적으로 보면 여전히 연준이 바라는 수준보다 뜨겁다”며 “미국은 서비스 중심 경제이기에 서비스 물가의 동향이 더 중요하다”라고 강조했다.
도널드 트럼프 행정부가 부과한 대중(對中) 관세는 자동차·가구·의류 등 상품 가격을 끌어올리며 8월 물가에 추가 압력을 가한 것으로 분석된다.
그러나 골드만삭스 이코노미스트들은 보고서에서 “관세를 제외한 기저 인플레이션 추세는 주거 임대료와 노동시장 기여도가 줄어들면서 더 낮아질 것”이라고 전망했다. 이는 주택 가격 하락과 둔화하는 임금 상승률이 소비자에게 이중 부담을 주는 동시에 연준에 금리 인하 명분을 제공한다는 의미다.
나이트리는 “물가·소득·자산 가치에 대한 우려가 삼중으로 겹치면 경제 성장 서사는 급격히 악화될 수 있다”며 “이 점이 연준을 더욱 신중하게 만든다”고 지적했다.
10일 먼저 발표될 PPI는 공급망 단계의 물가 압력을 파악하는 선행 지표로 여겨진다. 7월에는 0.9% 급등했지만, 8월에는 상승세가 다소 둔화될 것으로 시장은 기대하고 있다.
● 용어 해설
CPI(Consumer Price Index)는 일반 소비자가 구입하는 상품·서비스 가격 변동을 측정한 지표다. 근원 CPI는 계절적·외부적 변동이 큰 식료품과 에너지를 제외해 추세적 물가를 파악한다.
PPI(Producer Price Index)는 생산단계에서의 상품·서비스 가격 변동을 측정한다. PPI가 상승하면 통상적으로 시간이 지나 소비자 단계인 CPI에 전가될 가능성이 크다.
● 기자 시각
이번 CPI가 2.9%까지 상승한다면 ‘2%대 후반 인플레이션’은 시장 심리에 부담으로 작용할 수 있다. 하지만 근원 물가 정체, 관세 일회성, 고용 둔화라는 세 요인은 연준이 9월 FOMC에서 25bp 추가 인하에 나설 여지를 충분히 남긴다. 특히 고용시장의 약세와 주거비 둔화는 장기적 디스인플레이션 압력을 시사한다. 유가 급등과 같은 외생 변수를 제외한다면, 연내 두 차례 인하를 점치는 전망도 설득력을 얻고 있다.
다만, 관세 이슈가 장기화될 경우 서비스 부문으로 2차 효과가 확산할 수 있다는 점은 위험 요인이다. 또한 미국 대선이 1년 앞으로 다가오면서 정책 불확실성도 불가피하다. 투자자는 향후 수개월간 고용 지표·소비 동향·서비스 물가를 복합적으로 관찰할 필요가 있다.
