달러 지수(DXY)는 3월 첫 영업일인 2월 말~3월 초 거래에서 약세를 보였다. 금요일(현지시간) 달러 지수는 -0.21% 하락했으며, 이는 10년 만기 미국 국채(T-note) 수익률이 4개월 만의 저점으로 하락
2026년 3월 1일, Barchart의 보도에 따르면, 미국의 주요 경제지표 중 1월 생산자물가지수(PPI)와 2월 시카고 구매관리자지수(MNI Chicago PMI), 12월 건설지출 등이 시장 예상보다 강하게 나왔다. 미국 1월 PPI(최종 수요)는 전월 대비 +0.5%·전년 대비 +2.9%로 시장 예상(+0.3%·+2.6%)을 상회했고, 식품·에너지 제외 PPI(1월)는 전년 대비 +3.6%로 예상(+3.0%)을 큰 폭으로 웃돌아 10개월래 최대 상승 폭을 기록했다. 같은 기간 발표된 추가 지표로는 2월 MNI 시카고 PMI가 3.7포인트 상승해 57.7을 기록하며 시장의 예상(52.1로 하락 전망)을 크게 상회했고 이는 약 3년 9개월(3.75년) 만의 가장 빠른 확장 속도였다. 또한 12월 건설지출이 전월 대비 +0.3%로 예상(+0.2%)을 소폭 상회했다. 이들 지표는 달러 약세를 일부 제약했으나, 10년물 T-note 수익률의 하락이 달러 수요를 약화시키는 데 결정적이었다. 금리전망과 스왑 시장을 보면 스왑 시장은 3월 17~18일 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 -25bp(0.25%포인트) 금리인하 가능성을 약 6%로 평가하고 있다. 전반적으로 시장은 2026년 중 연준이 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 기대하는 가운데, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상 가능성이 거론되며, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것으로 보는 관측이 많다. 이러한 중앙은행 간 정책 차이는 통화 간 금리차에 따른 자본 흐름과 환율 변동성의 중요한 결정요인이다. 유로·엔·귀금속 반응도 주목할 만하다. EUR/USD는 금요일 +0.22% 상승했으나, 독일의 2월 소비자물가지수(CPI)가 예상을 밑돌면서 ECB 정책에 대한 비둘기적(완화적) 신호로 유로의 추가 상승은 제한되었다. 유로존의 1년 기대 인플레이션(ECB 조사)은 1월에 2.6%로 하락해 예상(2.7%)을 밑돌았고, 2년 기대 인플레이션은 2.6%로 전월과 동일해 예상(2.5%)을 소폭 상회했다. 독일 2월 CPI(유럽 조화지수 기준)는 전월 대비 +0.4%·전년 대비 +2.0%로 시장 기대(+0.5%·+2.1%)에 못미쳤다. USD/JPY는 금요일 -0.06% 하락해 엔화가 소폭 강세를 보였다. 이는 달러 약세와 함께 도쿄의 2월 소비자물가가 예상보다 큰 폭으로 상승한 점이 일본은행에 대해 상대적으로 매파(긴축적) 요인으로 작용했기 때문이다. 일본의 1월 산업생산은 전월 대비 +2.2%로 예상(+5.5%)에 못 미쳤으나, 1월 소매판매는 +4.1%로 예상(+1.5%)을 크게 웃돌며 5년 반 만의 최대 상승을 기록했다. 2월 도쿄 CPI는 전체적으로 +1.6%·신선식품·에너지 제외 근원 CPI는 +2.5%로 각각 예상(+1.4%·+2.3%)을 상회했다. 귀금속(금·은)의 급등도 이번 장세의 특징이다. 4월 인도 금선물은 금요일에 +1.03% 상승(+53.70), 3월 은선물은 +6.53%(+5.684)로 크게 올랐다. 글로벌 국채 수익률 하락은 안전자산 및 가치저장 수단으로서의 귀금속 수요를 자극했고, 지정학적 리스크(이란 핵협상 교착, 우크라이나·중동·베네수엘라 긴장 등)도 수요를 지지했다. 특히 트럼프 대통령의 이란 협상에 대한 비관적 발언과, 미-이란 핵협상에서 협상단의 실망스러운 귀환 소식, 이란 측의 농축우라늄 반출 불가 입장 등이 위험 회피 성향을 강화했다. “They cannot have nuclear weapons, and we’re not thrilled with the way they’re negotiating.” 또한 중국 인민은행(PBOC)의 금 비축 증가 소식도 귀금속 가격을 지지했다. 보도에 따르면 1월 PBOC 보유 금은 이전보다 +40,000 온스 증가해 74.19 million troy ounces에 도달, 15개월 연속 순증가를 기록했다. 이와 함께 연준의 유동성 공급(2025년 12월 10일 발표된 월간 400억 달러 규모의 유동성 투입) 지속으로 금융시스템 내 유동성이 확대되면서 가치저장 수요가 더욱 커진 상황이다. 시장 해석 및 향후 영향 분석 이번 달러 약세와 귀금속 강세의 배경에는 미·일·유럽 간의 통화정책 전망 차이, 글로벌 채권 수익률의 변동성, 지정학적 불확실성, 그리고 미국의 재정적 불확실성이 복합적으로 작용하고 있다. 구체적으로는 다음과 같은 영향이 예상된다. 1) 환율·자본유출입: 연준의 2026년 중 약 -50bp의 금리 인하 기대가 지속되는 가운데, 상대적으로 BOJ의 정책 정상화 가능성과 ECB의 동결 기조는 달러 대비 비(非달러) 통화들의 구조적 강세 요인이 될 수 있다. 다만 단기적으로는 미국 경기지표의 강세가 확인될 경우 금리 스프레드가 재조정되며 달러는 재강세를 보일 여지가 있다. 2) 채권시장: 10년물 수익률이 다시 하락세를 보이면 장단기 금리차 역전 또는 축소가 진행될 수 있고, 이는 은행 수익성 및 대출여건에 영향을 주어 실물경제에 파급될 수 있다. 반대로 경기·인플레이션 지표가 재가열될 경우 국채 금리는 재상승하며 위험자산 선호가 약해질 수 있다. 3) 귀금속·원자재: 안전자산 선호와 낮은 실질금리가 유지될 경우 금·은은 추가 상승 여지가 있다. 그러나 금리가 반등하면 귀금속 가격은 조정될 가능성이 크다. 중국과 중앙은행의 매수 행태, 특히 PBOC의 누적 매입은 중기적 가격지지 요인으로 작용할 것이다. 4) 정책 리스크와 지정학적 변수: 이란 핵협상, 우크라이나 전쟁, 미·중 관계, 미국의 대외무역·관세정책 등 지정학적·정책적 불확실성은 안전자산과 환율의 변동성을 증폭시킬 수 있다. 미국 내 정치적 불확실성 및 대규모 재정적자 우려는 달러 자산의 매력을 일부 떨어뜨릴 수 있다. 투자자·시장 참가자에게의 실용적 시사점 단기적으로는 주요 중앙은행 회의 일정(3월 중 FOMC 및 ECB, BOJ 회의 등)과 다음 주 발표될 주요 경제지표(고용지표·물가지표 등)에 주목해야 한다. 금리선물 및 스왑 시장의 가격(예: 3월 FOMC에서의 -25bp 확률 6%)을 모니터링함으로써 금리 경로에 대한 시장의 기대 변화를 파악하는 것이 중요하다. 또한 귀금속 시장은 지정학적 사건 발생 시 단기 급등 가능성이 있으므로 리스크 관리 차원에서 포지션 규모와 마진 요건을 신중히 관리해야 한다. 용어 설명 DXY(달러 인덱스)는 주요 6개 통화(유로·엔·파운드·캐나다달러·스웨덴크로나·스위스프랑)에 대한 달러 가중 평균 지수다. T-note(미국 국채)는 미국 재무부가 발행하는 채권으로, 여기서 언급한 10년물 수익률은 글로벌 금융시장에서 주요 기준금리 역할을 한다. 스왑 시장은 향후 금리 움직임을 반영해 시장 참가자들이 금리인하·인상 가능성을 가격에 반영하는 장(場)이다. CPI는 소비자물가지수, PMI는 제조업·비제조업의 경기상황을 나타내는 구매관리자지수다. COMEX는 뉴욕상품거래소 내 금·은 선물 거래 시장이다. 이번 보고서는 시장의 공개 데이터와 해당 시점의 가격 행태를 종합한 것으로, 향후 시장 변동성 확대 시에는 단기적 방향성이 빠르게 바뀔 수 있다. 투자 결정은 각자의 리스크 선호도와 투자 목적에 따라 신중히 이뤄져야 한다.
