미국 연방준비제도(Fed·연준)가 이달 말 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 추가 인하할 가능성이 유력시되는 가운데, 견조한 소비지출과 둔화된 고용 증가 사이의 ‘디버전스(divergence)’가 12월 추가 인하 여부를 결정짓는 핵심 변수로 부상하고 있다.
2025년 10월 23일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 글로벌 투자 리서치 기관 BCA리서치(BCA Research)는 최근 보고서를 통해 “오는 10월 28~29일 열리는 FOMC에서 25bp(0.25%p) 추가 인하가 시장에 이미 ‘가격 반영’됐지만, 12월 회의에서 또 한 차례 인하가 단행될지는 소비와 고용의 방향성이 일치하느냐에 달려 있다”고 진단했다.
지난달 연준은 기준금리를 4.00~4.25%로 25bp 내리며 “완화 조짐을 보이는 미국 노동시장을 지지하기 위한 선제 대응”이라고 밝혔다. 통상 금리 인하는 기업 투자와 고용을 자극하지만, 동시에 인플레이션 압력을 키울 위험도 내포한다.
그러나 미 연방정부 셧다운으로 일부 중요 경제통계 공표가 지연되면서, 연준 의원들도 불확실성 속에서 ‘고용 안정’에 방점을 찍어 왔다. 제롬 파월 의장을 비롯한 다수 위원이 “노동시장 회복이 최우선”이라는 입장을 고수하는 배경이다.
시장 컨센서스: 10월 인하 ‘기정사실’, 12월은 미정
시카고상품거래소(CME)가 집계하는 FedWatch Tool은 투자자들이 10월 FOMC 추가 인하를 사실상 100% 확신하고 있음을 보여 준다. 이어 12월에도 25bp 추가 인하가 단행될 가능성이 적잖이 반영돼 있지만, 최근 연준 내부의 신호는 그 전망을 다소 흔들고 있다.
BCA리서치는 라이언 스위프트와 로버트 팀퍼 연구원을 필두로 한 보고서에서 크리스토퍼 월러(Christopher Waller) 연준 이사의 발언에 주목했다. 월러 이사는 이달 초 “
“무언가의 균형이 깨졌다. 경제성장이 둔화돼 고용 부진과 발맞추거나, 반대로 노동시장이 반등해 성장세를 따라잡아야 한다”
고 언급하며 12월 인하가 ‘보장되지 않는다’는 뉘앙스를 내비쳤다.
보고서는 특히 ‘K자형 회복(K-shaped recovery)’이란 개념이 소비·고용 간 괴리를 충분히 설명하지 못한다고 지적했다. K자형 회복이란 경기 침체 이후 산업·소득계층별로 복원 속도가 갈라지는 현상을 뜻한다. BCA 측은 “결국 고용 증가가 회복되든, 소비 증가가 둔화되든 둘 중 하나가 꺾일 것”이라며 “우리는 후자(소비 둔화)에 무게를 둔다”고 밝혔다.
고용 둔화가 소비를 끌어내릴 수밖에 없는 이유
연구진은 “고용이 약하면 가계 소득이 줄고, 이는 필연적으로 소비 둔화로 이어진다”면서도 “그 효과가 올해 연말 이전 통계에 뚜렷이 드러나지 않을 수 있다”고 경고했다. 이는 연준이 12월 인하를 단행하기에는 데이터 ‘확증’이 부족할 가능성을 시사한다.
이와 관련해 BCA리서치는 전술적 포지셔닝을 제시했다. 구체적으로 2026년 1월 만기 연방기금선물*1을 ‘숏(매도)’하고, 동년 12월 만기물을 ‘롱(매수)’으로 가져가 커브 스티프닝(steepening)에 베팅하라는 전략이다. 이는 연준이 단기적으로 매파 기조를 유지하다가, 향후 경기 둔화가 뚜렷해지면 장기적으로 더 큰 폭의 완화를 단행할 것이란 시나리오에 기반한다.
용어 풀이 및 추가 배경
*1연방기금선물(Fed Funds Futures)은 시장 참가자들이 향후 연준의 기준금리를 전망·거래할 수 있도록 설계된 파생상품이다. 만기 시점의 ‘평균 기준금리’를 결제 가격으로 삼아, 투자자들은 금리 인하·인상 방향성에 따라 롱·숏 포지션을 취한다. 정책 기대가 실물 경제보다 빠르게 반영되므로, 연준 의사결정을 가늠하는 대표 지표로 활용된다.
또한 ‘K자형 회복’은 코로나19 팬데믹 이후 자주 언급된 개념이다. 정보기술(IT)·플랫폼 산업 등은 빠른 회복세를 보였지만, 관광·숙박·항공 등 대면 서비스업은 침체가 길어지는 등 산업 간 회복 속도 격차가 K자 형태로 갈린다는 뜻에서 비롯됐다.
전문가 시각 및 시장 파장
기자가 추가로 취재한 월가 이코노미스트들은 “소비 둔화를 예상하더라도, 미국 가계의 초과 저축(super-savings)이 여전히 견조하다는 점을 간과해선 안 된다”는 상반된 의견도 제시했다. 다만 BCA리서치의 견해처럼 “결국은 노동시장의 속도가 변곡점을 만들 것”이라는 데는 대체로 공감했다.
시장에서는 단기적으로 정책 불확실성이 커질수록 변동성이 확대될 것으로 전망한다. 연준의 ‘데이터 의존적(data dependent)’ 스탠스가 강화되면서, 고용보고서·소비지표·인플레이션 지표 발표마다 금융시장이 요동칠 수 있다는 설명이다.
총론적으로, 10월 인하 자체는 이미 자산 가격에 상당 부분 반영됐으나, 12월 결정을 둘러싼 소비·고용 지표의 엇갈림이 연말 증시·채권시장의 주요 변수로 부각되고 있다. 투자자들은 FOMC 위원들의 발언, 잔여 경제지표, 그리고 정치적 이슈(셧다운 협상 등)에 예의주시할 필요가 있다.
※ 본 기사는 원문에 기초한 번역‧해설 기사이며, 투자 판단의 최종 책임은 독자에게 있음
