달러 지수(DXY00)가 금요일 장중 5.5개월래 최고치를 경신한 뒤 상승 폭 대부분을 반납해 +0.03%의 소폭 상승으로 마감했다. 이날 달러는 보스턴 연은의 수전 콜린스 총재와 댈러스 연은의 로리 로건 총재가 금리 동결을 지지하는 매파적(긴축 선호) 발언을 내놓은 데 힘입어 지지를 받았다. 여기에 미시간대 11월 미국 소비자심리지수가 상향 수정되며 달러에 우호적으로 작용했다다.
2025년 11월 22일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 초반에는 증시 약세가 달러를 지지했으나 장 후반 주가 반등과 함께 그 지지가 약화됐다. 또한 뉴욕 연은의 존 윌리엄스 총재가 “근시일 내(near term) 기준금리 인하 여지”를 언급하는 비둘기파적(완화 선호) 코멘트를 내놓으면서 달러는 추가 압력을 받았다다.
바차트는 정오 뉴스레터인 ‘Barchart Brief’가 20만 명+ 구독자를 보유하고 있으며 많은 투자자에게 필독으로 평가받는다고 전했다다.
미국 경제 지표도 혼조를 보였다. 11월 S&P 제조업 PMI는 전월 대비 -0.6 하락한 51.9를 기록해 시장 기대치 52.0에 근접했다. 반면, 미시간대 11월 소비자심리지수는 +0.7 상향된 51.0으로 수정되어 예상치 50.6을 상회했다. 인플레이션 기대도는 하향 수정되었는데, 1년 기대 인플레이션은 4.7%→4.5%로, 5~10년 기대는 3.6%→3.4%로 조정되었다다.
뉴욕 연은 존 윌리엄스 총재: “중립에 가까운 정책 스탠스로 이동하기 위해, 연방기금금리 목표 범위의 추가 조정을 근시일 내 고려할 여지가 남아 있다. 고용 측면의 하방 위험이 커진 반면, 인플레이션의 상방 위험은 완화됐다.”
보스턴 연은 수전 콜린스 총재는 인플레이션이 당분간 높은 수준에 머물 가능성이 있어 현 수준 금리 동결이 “당분간 적절”하다고 강조했다. 댈러스 연은 로리 로건 총재도 “두 차례의 금리 인하가 이미 시행된 상황에서, 명확한 증거 없이 12월에 또다시 인하하기는 어렵다”면서, 그 명확한 증거로는 인플레이션이 예상보다 빠르게 하락하거나 노동시장이 더 빠르게 냉각되는 경우를 들었다다.
연방기금선물 시장은 12월 9~10일 예정된 다음 FOMC에서 25bp(0.25%p) 인하가 단행될 확률 66%를 반영하고 있는 것으로 알려졌다(전일 35%→금일 66%).
유로/달러(EUR/USD)는 금요일 -0.15% 하락하며 2주래 저점을 기록했다. 유로존 11월 S&P 제조업 PMI가 5개월래 최저로 서프라이즈 하락(49.7)하며 유로화에 부담을 줬다(예상 50.1, 전월 대비 -0.3). 장중 유로 약세는 우크라이나와 유럽 동맹국들이 미·러 전쟁 종식안의 핵심 부분을 거부했다는 소식이 전해진 직후 심화되었다다.
다만, ECB 루이스 데 긴도스 부총재가 “유로존 경제가 3~4개월 전 예상보다 양호하며, 현재 금리 수준은 ‘적절’하다”고 발언한 것이 낙폭을 일부 제한했다. 스왑시장은 12월 18일 ECB 회의에서 -25bp 인하가 단행될 확률 2%를 반영하는 것으로 전해졌다다.
달러/엔(USD/JPY)는 금요일 -0.67% 하락했다. 가타야마 일본 재무상이 엔화 급변에 대해 강력한 경고를 내놓고, 필요 시 개입 가능성을 시사한 발언을 하면서 엔화가 급반등했다. 여기에 일본의 무역·제조업 지표 호조와 미국 국채(T-note) 수익률 하락이 겹쳐 엔화 강세를 지지했다다.
전일(목요일)에는 일본 정부가 17.7조 엔(약 1,120억 달러) 규모의 경기부양책을 승인했다는 소식 이후, 국가부채에 대한 우려가 부각되며 엔화가 달러 대비 10개월래 최저로 급락했었다. 이는 작년 이시바 전 총리 시절의 13.9조 엔 패키지를 상회하는 규모다다.
세부 지표를 보면, 10월 수출은 전년비 +3.6%로 예상치(+1.1%)를 상회했고, 10월 수입도 +0.7%로 시장의 -1.0% 예상과 달리 증가했다. 10월 전국 CPI는 전년비 +3.0%, 신선식품·에너지 제외 CPI는 +3.1%로 모두 예상을 충족했다. 11월 S&P 제조업 PMI는 +0.6 오른 48.8로 개선됐고, 서비스 PMI는 53.1로 보합이었다다.
가타야마 재무상: “정부는 투기적 요인을 포함한 무질서한 환율변동에 대해 필요 시 적절히 대응할 것이다. 환시 개입은 당연히 고려 가능한 선택지다.”
시장은 12월 19일 예정된 BOJ 회의에서 금리 인상 가능성을 22%로 반영하고 있다다.
귀금속은 혼조세로 마감했다. 12월물 COMEX 금(GCZ2)은 +19.50달러(+0.48%) 상승했고, 12월물 COMEX 은(SIZ2)은 -0.388달러(-0.77%) 하락, 2주래 최저로 밀렸다. 이번 주 증시 조정은 안전자산으로서 금·은 수요를 자극했다. 더불어, 윌리엄스 총재의 조기 인하 시사가 가치저장 수단으로서 귀금속 매수 심리를 강화했다. 그의 발언 이후, 12월 FOMC 인하 확률은 전일 35%에서 금일 66%로 급등했다다.
다만, 달러 지수가 5.5개월래 고점을 경신한 점은 금·은에 역풍이었다. 또한 콜린스·로건·데 긴도스 등 중앙은행 인사들의 현 수준 금리 ‘적절’ 발언이 귀금속 가격에 부담을 더했다. 10년 기대 인플레이션(BEI)이 2.239%로 6.5개월래 최저까지 내려가며, 인플레 헤지 수요도 약화되었다다.
은값 약세에는 산업금속 수요 둔화 우려도 작용했다. 미국의 11월 S&P 제조업 PMI가 예상보다 더 하락하고, 유로존 제조업 PMI가 5개월래 가장 가파른 수축을 보인 점이 이를 부추겼다다.
한편, 중앙은행 수요는 금 가격의 하방을 지지했다. 중국 인민은행(PBOC)의 금 보유고는 10월에 7409만 트로이온스로 늘어나 12개월 연속 증가를 기록했다. 월드골드카운슬(WGC)도 3분기 글로벌 중앙은행의 금 매입이 220톤으로 2분기 대비 28% 증가했다고 전했다다.
다만, 10월 중순 사상 최고를 기록한 이후, 포지션 청산(long liquidation) 압력이 금·은 가격을 누르고 있다. 금·은 ETF 보유량은 10월 21일 3년래 고점을 찍은 뒤 최근 감소세로 돌아섰다다.
용어 설명과 맥락투자자 참고
– 달러 지수(DXY): 유로, 엔, 파운드 등 주요 통화 바스켓 대비 달러의 상대가치를 나타내는 지표다. 통상 달러 강세는 원자재 가격과 신흥국 통화에 하방압력으로 작용한다.
– PMI(구매관리자지수): 50을 기준으로 확장(50 초과)/ 수축(50 미만)을 진단하는 월간 선행지표다. 제조업·서비스업의 신규주문, 생산, 고용 등을 종합한다.
– 기대 인플레이션(BEI): 명목 국채와 물가연동채(TIPS)의 수익률 차이로 추정하는 시장의 향후 물가상승 기대다. BEI 하락은 인플레 헤지 수요를 약화시켜 금 가격에 부담이 될 수 있다다.
– 스왑·연방기금선물 확률: 파생상품 가격에 내재된 정책금리 경로 기대다. 시장 참여자들이 특정 회의에서의 인상·동결·인하 확률을 가늠할 때 활용한다다.
시장 해석과 시사점
이번 세션의 핵심 메시지는 혼조된 경기·물가 신호와 엇갈린 중앙은행 발언의 충돌이다. 윌리엄스 총재의 완화 기우는 신호가 귀금속·리스크자산에 단기 호재였으나, 콜린스·로건의 동결 지지는 달러를 떠받쳤다. 미시간대 심리지수 상향과 인플레 기대 하향은 동시에 발생했는데, 이는 실질 구매력 개선 기대와 정책 완화 여지를 함께 시사한다. 유로존은 제조업 수축 재심화로 성장 둔화 리스크가 부각되었고, 일본은 정책·개입 카드와 물가·활동 지표 개선이 맞물리며 환시 변동성이 확대됐다다.
투자 관점에서, 단기 달러는 12월 FOMC 전까지 데이터 민감도가 높은 박스권 레짐을 보일 가능성이 있다. 유로는 PMI 반등과 ECB 가이던스가 명확해질 때까지 약세 압력을 이어갈 수 있고, 엔화는 개입 경계선과 BOJ 정책 기대가 교차하며 스파이크성 변동이 재현될 수 있다. 금·은은 실질금리·달러와의 역상관 구조 속에서 방향성 거래보다는 헤지·리밸런싱 수요가 주도할 공산이 크다다.
추가 정보 및 공시
본 기사 작성 시점에 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에 언급된 어떠한 종목에도 직·간접 보유 포지션이 없다고 밝혔다. 본 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 바차트 공시정책(Disclosure Policy)을 참조할 수 있다다.
바차트 더 읽을거리원문 제목 번역
– “은 가격 주춤—최근 사상 최고가가 정점이었나?”
– “2025년 11월 금·은 가격, 강세·약세 시나리오”
– “레이 달리오: 다음 대형 부채 위기는 은행이 아닌 정부에서 온다”
– “은 가격, 다시 50달러 상회…왜 중요하며 금에 주는 의미는?”다.
