달러 인덱스(DXY)가 약세를 보이며 1주일래 최저치를 기록했다. 현지 시각으로 금요일, 달러 지수는 -0.30% 하락했다. 전일(목요일) 발표된 챌린저(Challenger) 보고서에서 미국의 10월 감원 발표가 전년 대비 175% 급증해 22년 만의 최대 폭을 기록한 여파가 이어진 가운데, 미시간대 11월 소비자심리지수가 예상보다 더 크게 하락해 약 3.5년 내 최저치(50.3)를 찍으면서 낙폭이 확대됐다다.
2025년 11월 7일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 현재 진행 중인 미국 연방정부 셧다운도 달러에 지속적인 하방 압력을 가하고 있다. 보도는 셧다운이 길어질수록 미국 경제의 성장 둔화 위험이 커지고, 이에 따라 연방준비제도(연준)가 추가 금리 인하에 나설 가능성이 커진다는 점을 지적했다다.
다만 달러 약세는 증시 하락으로 인한 유동성 선호가 일부 상쇄하고 있다. 여기에 필립 제퍼슨(Philip Jefferson) 연준 부의장의 매파적(긴축적) 발언이 달러를 지지했다. 제퍼슨 부의장은 연설에서 “현재 금리는 경제에 다소 제약적인 영향을 지속하고 있으며, 중립금리에 다가갈수록 추가 금리 인하는 신중하고 점진적으로 진행하는 것이 타당하다”고 밝혔다다.
“금리는 여전히 경제에 ‘다소 제약적’인 효과를 내고 있다. 우리는 중립금리에 접근함에 따라 금리 인하 속도를 느리게 가져가는 것이 합리적이라고 판단한다.” — 필립 제퍼슨 연준 부의장
지표 상세를 보면, 미시간대 11월 소비자심리지수는 전월 대비 -3.3포인트 하락한 50.3으로 집계됐다(예상 53.0). 인플레이션 기대는 엇갈렸다. 1년 기대인플레이션은 4.7%로, 시장이 예상한 4.6%(변동 없음)보다 높아졌다. 반면 5~10년 기대인플레이션은 3.6%로 낮아져(예상 3.8% y/y) 중장기적으로는 물가 안정 기대가 다소 강화됐다다.
파생시장은 12월 9~10일 FOMC에서 기준금리 25bp 인하 가능성을 약 70%로 가격에 반영하고 있다. 이는 성장 둔화 신호와 정부 셧다운 리스크, 그리고 일부 물가 지표의 완화가 결합해 완화적 정책을 지지할 수 있음을 시사한다. 다만 제퍼슨 부의장의 발언처럼 연준은 인하 속도에 대해 ‘느리고 신중한 접근’을 선호하고 있어, 경로의 기울기가 시장의 기대보다 완만할 수 있다다.
유로화(EUR/USD)는 달러 약세를 반영해 1주일래 고점으로 상승, +0.34% 올랐다. 유로 강세에는 독일 무역지표의 예상 상회도 동반됐다. 9월 독일 수출은 전월 대비(m/m) +1.4%(예상 +0.5%)로 10개월 만에 최대 증가를 기록했고, 수입은 +3.1%(예상 +0.5%)로 8개월 만에 최대 증가를 나타냈다. 정책 디버전스(중앙은행 간 정책 차이)도 유로를 지지하고 있다. 시장은 유럽중앙은행(ECB)은 사실상 금리 인하 사이클을 대부분 마무리한 반면, 연준은 2026년 말까지 추가 인하를 더 진행할 것으로 보고 있다다.
금리 선물·스왑 시장은 12월 18일 ECB 통화정책회의에서 -25bp 인하 확률을 약 5%로 반영하고 있다. 이는 당장의 추가 완화 가능성이 크지 않음을 시사한다다.
엔화(USD/JPY)는 변동성이 제한적이었다. 달러/엔은 +0.03% 소폭 상승했으며, 엔화는 달러 대비 1주일 고점에서 후퇴했다. 일본 9월 가계지출이 전년 대비(y/y) +1.8%로 시장 예상 +2.5%에 못 미친 점이 악재로 작용했다. 동시에 미 국채(T-note) 수익률 상승도 금리차 확대로 엔화에 부담을 주었다다.
정책 측면에서는 12월 19일 일본은행(BOJ) 회의에서 금리 인상 가능성이 약 49%로 가격에 반영되고 있다. 최근 일본 정치 불확실성과 BOJ의 인상 지연은 엔화 약세 요인으로 지목돼 왔다다.
금·은 등 귀금속은 달러 약세와 주식시장 하락에 따른 안전자산 수요 유입으로 상승했다. 12월물 COMEX 금은 +8.80달러(+0.22%), 12월물 COMEX 은은 +0.135달러(+0.28%) 올랐다. 추가로, 중앙은행의 견조한 금 매수가 가격을 지지했다. 중국 인민은행(PBOC)은 10월 보유 금을 7,409만 트로이온스로 늘리며 12개월 연속으로 금 보유를 확대했다. 또한 월드골드카운슬(WGC)에 따르면 3분기 글로벌 중앙은행의 금 매입은 220톤(MT)으로, 2분기 대비 28% 증가했다다.
한편, 미국 정부 셧다운 지속, 미국 관세 정책 불확실성, 지정학 리스크, 중앙은행 매수, 그리고 연준 독립성에 대한 정치적 압력 등은 귀금속의 기저 안전판으로 작용하고 있다. 다만 제퍼슨 부의장의 ‘인하 속도 조절’ 발언과 중국 10월 무역지표 부진이 상승폭을 제한했다. 중국 10월 수출은 -1.1% y/y로 시장 예상 +2.9% y/y에 못 미치며 8개월 만에 최대 감소를 기록했고, 수입은 +1.0% y/y로 예상 +2.7% y/y에 하회했다다.
기술적 측면에서는 10월 중순 사상 최고가를 기록한 이후 롱 포지션 청산(long liquidation)이 금·은 가격에 하방 압력을 가했다. 10월 21일 3년 만의 고점을 기록한 이후, 금·은 ETF 보유량은 최근 감소세로 전환했다다.
용어 해설 및 맥락Guide
– DXY(달러 인덱스): 달러 가치의 대외 가치를 6개 통화 바스켓(유로 비중이 가장 큼) 대비 측정한 지수다. 글로벌 위험심리와 미국의 금리·성장 기대를 반영한다다.
– 미시간대 소비자심리지수: 미국 가계의 현재·향후 경제에 대한 심리와 지출 의향을 조사하는 대표 지표다. 50.3은 3.5년래 최저로, 향후 소비 둔화를 시사할 수 있다다.
– 기대인플레이션: 향후 물가 상승에 대한 가계의 예상치다. 1년 기대(4.7%)가 높아지면 단기 실질소득 압박과 정책 난이도가 커질 수 있으나, 5~10년 기대(3.6%)는 낮아져 장기 앵커링은 유지된 것으로 해석된다다.
– 중립금리: 경기 과열·냉각을 유발하지 않는 이론상 중립적인 정책금리 수준이다. 연준이 “느리게” 움직이겠다는 메시지는 정책 오류(과도한 완화 혹은 긴축)를 피하려는 신중함을 반영한다다.
– 가격에 반영(시장 할인): 파생상품·스왑 금리로 추정한 사전 확률이다. 예컨대 FOMC 25bp 인하 70%는 해당 결과가 자산가격에 상당 부분 내재됐음을 뜻한다다.
– 미 국채 T-note 수익률: 만기 2~10년 구간 미 재무부 채권의 명목금리다. 글로벌 금리차를 통해 외환 흐름(특히 엔화)에 직접적인 영향을 준다다.
– 롱 청산: 가격 급등 이후 이익 실현 매물이 나오는 현상으로, 상승 추세의 속도를 둔화시키는 요인이다다.
시장 해석과 전망Insight
핵심 쟁점은 성장 둔화 신호(소비자심리 급락)와 단기 인플레이션 기대의 소폭 상방 간 정책 간극이다. 이는 연준이 속도 조절형 완화를 선호할 유인을 강화한다. 즉, 12월 25bp 인하 가능성은 크지만, 이후 궤적은 시장의 완화적 베팅보다 완만하게 전개될 수 있다다.
외환 측면에서는 ECB-연준 디버전스가 유로 강세를, BOJ의 점진적 정상화와 미-일 금리차가 엔화의 제한적 반등을 시사한다. 다만, 독일 무역 개선과 일본 가계지출 둔화처럼 거시 데이터의 엇갈림은 변동성 확대를 야기할 수 있다다.
원자재에서는 PBOC의 지속적 금 매수와 WGC 집계의 글로벌 중앙은행 순매입이 구조적 수요를 공고히 하는 반면, 중국 수출 부진은 은·산업금속에 상대적 역풍이다. 기술적으로는 ETF 보유 감소와 롱 청산이 반등 탄력을 약화시키고 있어, 단기 상승은 달러 방향성과 주식 변동성의 함수가 될 공산이 크다다.
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