달러가 미국의 1월 소비자물가 상승률이 예상보다 완만하게 집계된 가운데 소폭 하락 마감했다. 달러지수(DXY00)는 금요일 전일 대비 -0.01% 하락했다. 이는 1월 소비자물가(CPI)가 예상보다 낮게 나오면서 연방준비제도(Fed)가 금리 인하를 재개할 것이라는 관측을 자극한 데 따른 반응이다. 또한 주식시장의 회복은 달러에 대한 유동성 수요를 감소시켜 달러 약세에 기여했다.
2026년 2월 14일, Barchart의 보도에 따르면 미국의 1월 소비자물가지수는 전년비 +2.4%로 집계되어 시장 예상치인 +2.5%를 밑돌았다. 이는 7개월 만에 가장 낮은 상승률이다. 한편, 1월 근원 CPI(식료품·에너지 제외 기준)는 전년비 +2.5%로 예상치에 부합했으며, 이는 약 4년 9개월(4.75년) 만에 최저 상승 속도에 해당한다.
달러는 지난달 말 도널드 트럼프 대통령이 최근의 달러 약세에 대해 “편안하다(comfortable)”고 언급한 이후 4년 저점까지 하락한 바 있다. 또한 대규모 재정적자, 재정 지출 증가, 정치적 양극화 확대로 인해 외국인 투자자들이 미국 자본을 회수하면서 달러에 대한 하방 압력이 이어지고 있다. 스왑(swap) 시장은 다음 연방공개시장위원회(FOMC) 회의인 3월 17~18일 회의에서 -25bp(0.25%포인트) 금리 인하약 10%로 가격에 반영하고 있다.
시장 기대로는 FOMC가 2026년 중 총 약 -50bp 수준의 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 반면, 일본은행(BOJ)은 2026년에 추가로 +25bp 금리 인상을 단행할 가능성이 제기되고 있고, 유럽중앙은행(ECB)은 2026년에 금리를 동결할 것이라는 전망이 제시되고 있다. 이러한 금리 경로의 차이는 달러의 기초적 약세를 지속시키는 요인으로 작용하고 있다.
통화별 동향을 보면, EUR/USD는 금요일 -0.02% 하락했다. 이는 10년 만기 독일 국채(분트) 수익률이 2.737%로 2.25개월(약 2개월과 7일) 저점에 내려가면서 유로화의 이자율 스프레드(금리차)를 약화시켰기 때문이다. 다만, 독일의 1월 도매물가지수(PPI)가 전월비 +0.9%로 1년 만에 최대 상승을 기록해 이는 ECB 정책에 대해 매파적 요인으로 작용, 유로화의 손실을 일부 제한했다. 스왑 시장은 ECB가 3월 19일 회의에서 -25bp 금리 인하를 단행할 확률을 약 5%로 반영하고 있다.
USD/JPY는 금요일 +0.03% 상승하며 엔화가 소폭 약세를 보였다. 엔화는 이번 주 일본 총리인 다가이치(혹은 본문에서는 ‘Takaichi’로 표기)의 발언 이후 한때 2주 최고치까지 랠리했는데, 그는 식품 소비세 인하가 채권 발행 증가를 필요로 하지 않을 것이라고 말해 재정 우려를 완화했다고 전해진다. 그러나 BOJ 이사 나오키 타무라(Naoki Tamura)의 매파적 발언이 엔화의 추가 강세를 제한했다. 타무라는 금요일에 “만약 임금 상승이 올해 3년 연속으로 물가 목표와 일치하는 수준으로 높은 확실성으로 확인된다면 이 봄쯤(early this spring) 2%의 물가안정 목표가 달성되었다고 판단할 수 있는 충분한 조건이 될 수 있다”고 언급했다.
“It is quite possible that, as early as this spring, the price stability target of 2% can be judged to have been achieved if it’s confirmed with a high certainty that wage growth this year will be in line with the target for the third consecutive year.”
시장에서는 다음 BOJ 회의(3월 19일)에 금리 인상(+25bp 등) 가능성을 약 20%로 가격에 반영하고 있다.
상품시장에서는 4월물 COMEX 금(GCJ26)이 금요일에 +97.90달러(+1.98%) 상승 마감했고, 3월물 COMEX 은(SIH26)은 +2.282달러(+3.02%) 상승 마감했다. 금과 은은 1월 CPI가 예상보다 약하게 나오자 연준의 금리 인하 재개 기대가 강화된 영향으로 큰 폭으로 반등했다. 또한 글로벌 채권 수익률의 하락은 귀금속에 우호적 요인으로 작용했다.
귀금속은 미국의 관세 불확실성, 이란·우크라이나·중동·베네수엘라 등 지정학적 리스크로 인한 안전자산 수요 및 달러 약세에 따른 가치 저장 수요로 지지받고 있다. 특히 트럼프 대통령의 달러 약세에 대한 편안함 발언은 금속을 가치 저장 수단으로 선택하는 수요를 촉발했다. 그 외에도 미국 내 정치적 불확실성과 대규모 재정적자, 정부정책 불확실성은 투자자들이 달러 자산 비중을 줄이고 귀금속으로 이동하는 배경이다.
중앙은행의 강한 금 수요도 가격을 뒷받침하고 있다. 중국 인민은행(PBOC)의 보유 금이 1월에 +40,000 온스 증가해 74.19백만 트로이온스로 집계되었고, 이는 PBOC가 15개월 연속 금 보유를 늘린 것이다. 또한 연준의 2025년 12월 10일 발표에 따른 월간 $40억(40 billion dollar) 규모의 유동성 공급은 금융시스템 내 유동성을 증가시켜 귀금속에 대한 수요를 키웠다.
한편, 1월 30일 트럼프 대통령이 케빈 워시(Keven Warsh)를 신임 연준 의장으로 지명했다고 발표한 직후 금과 은은 기록적 최고치에서 급락했다. 워시는 연준 의장 후보군 중 비교적 매파적(긴축성향)으로 평가되며, 이에 따라 금리 인하 기대가 약화되자 귀금속 장기 보유자들의 대규모 청산(롱 포지션 청산)이 촉발되었다. 게다가 최근 귀금속 가격의 높은 변동성으로 인해 전 세계 거래소들이 금과 은의 증거금(마진) 요건을 상향 조정했고, 이는 롱 포지션의 추가 청산을 유발했다.
펀드 수요 측면에서는 금 ETF의 순장기 보유는 1월 28일에 3.5년 만의 최고치를 기록했다. 은 ETF의 장기 보유는 12월 23일에 3.5년 만의 최고치를 찍은 뒤 일부 청산으로 인해 최근에는 2.5개월 저점까지 하락하기도 했다.
용어 설명
CPI(소비자물가지수): 소비자가 구입하는 상품과 서비스의 가격 변동을 측정하는 지표로, 인플레이션(물가상승)을 판단하는 핵심 지표다. 근원 CPI는 식료품과 에너지를 제외한 물가로, 일시적 변동성이 큰 항목을 제거해 근본적 인플레이션 추세를 보기 위한 지표다. 스왑(swap) 시장은 단기 금리 기대를 반영해 각종 파생상품의 가격으로 중앙은행의 금리 결정 가능성을 시장이 어떻게 보고 있는지 가늠할 수 있는 시장이다. 분트(bund)는 독일 국채를 의미하며, 유로존의 금리 변동성을 보여주는 대표적 지표다.
시장 영향 분석
단기적으로는 1월 CPI가 예상보다 약하게 나오면서 연준의 금리 인하 기대가 강화되어 달러 약세와 귀금속 강세가 동반되는 모습이 나타날 가능성이 높다. 만약 향후 고용 지표나 임금 상승이 예상보다 강하게 나오지 않는다면, 스왑 시장에서 이미 일부 반영된 3월 금리 인하 기대가 더 높아질 수 있고 이는 달러의 추가 약세로 이어질 여지가 있다. 반대로 임금 상승률이 가파르게 회복되거나 물가가 다시 예상치 상회로 돌아설 경우 연준의 금리 인하 속도는 둔화될 것이며, 이는 달러의 반등과 귀금속 조정으로 연결될 수 있다.
중·장기적으로는 미국의 재정적자 확대와 정치적 불확실성, 외국인 자금 이탈 우려가 달러의 구조적 약세를 지지할 수 있다. 동시에 주요국 중앙은행의 통화정책 비대칭(예: BOJ의 금리 인상 가능성, ECB의 동결 등)은 통화별 상대적 강약을 결정하는 핵심 변수로 작용할 전망이다. 기업과 투자자들은 포트폴리오에서 달러 리스크를 분산하기 위해 귀금속이나 비달러 자산 비중을 늘리는 전략을 재검토할 필요가 있다.
마지막으로, 금융시장 참가자들은 향후 발표될 고용지표, 임금 통계, 3월 주요 중앙은행 회의(특히 FOMC 및 BOJ)를 주시해야 한다. 단기 이벤트 리스크와 지정학적 요인도 시장의 변동성을 키우는 요인이 될 것이다.
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