미국 상업어음 잔액, 주간 기준 61억 달러 감소…비계절조정 기준은 60억 달러 축소

미국 상업어음(Commercial Paper, CP) 잔액이 연방준비제도(Federal Reserve, 연준)가 목요일에 공개한 자료에 따르면, 수요일로 끝난 최근 1주간 감소한 것으로 나타났다.

2025년 11월 13일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 계절조정 기준 미국 상업어음 잔액(outstanding)은 61억 달러 감소한 1조 3,160억 달러를 기록했다. 이 통계는 연준이 매주 집계·발표하는 단기자금시장의 변화를 반영한다.

같은 기간 비계절조정 기준 상업어음 잔액은 60억 달러 줄어 1조 3,220억 달러로 집계됐다. 일부 애널리스트는 금융위기 시기의 기저효과와 구조적 변동성이 계절조정 모형에 왜곡을 줄 수 있다는 이유로, 비계절조정 수치가 더 신뢰할 만한 신호를 줄 때가 있다고 평가한다.

주목

한편, 비계절조정 기준 미국 내 외국계 금융기관이 발행한 상업어음 잔액은 같은 기간 9억 달러 증가해 3,608억 달러로 늘었다.

핵심 수치 요약

• 계절조정 CP: 1조 3,160억 달러 (주간 –61억 달러)
• 비계절조정 CP: 1조 3,220억 달러 (주간 –60억 달러)
• 외국계 금융기관 CP(비계절조정): 3,608억 달러 (주간 +9억 달러)

상업어음(CP)란 무엇인가

상업어음(CP)은 기업과 금융기관이 단기간의 운영자금이나 결제자금 등을 조달하기 위해 발행하는 만기가 짧은 무담보 약속어음을 뜻한다. 통상적으로 만기가 짧고 시장 유동성이 높아, 단기금융시장의 체온을 가늠하는 대표적 지표로 활용된다. 발행기업의 신용도, 시장의 위험선호, 금리 수준, 자금 수요·공급의 미세한 변화가 CP 잔액과 금리(수익률)에 빠르게 반영되는 특징이 있다.

계절조정과 비계절조정의 차이

계절조정(seasonal adjustment)은 연말 재고조정, 분기 결산, 보너스 지급, 세금 납부 등 반복되는 계절적 패턴을 제거해 기저 흐름을 파악하려는 통계 기법이다. 반면 비계절조정 수치는 원시(raw) 데이터에 더 가깝다. 기사에서 언급했듯, 금융위기 같은 비정상적 충격은 계절조정 모형의 안정성을 떨어뜨릴 수 있어, 일부 시장참가자들은 비계절조정 지표를 병행해 해석하곤 한다. 이 때문에 상업어음 시장을 관찰할 때는 두 지표를 모두 비교하는 접근이 유효하다.

이번 주간 변화의 해석

이번 주간에 계절조정 기준과 비계절조정 기준이 모두 감소했다는 점은, 민간 단기조달 잔액이 축소됐음을 시사한다. 일반적으로 CP 잔액의 감소는 기업과 금융기관의 단기 차입 수요가 둔화했거나, 만기 도래 물량이 상환되면서 순발행이 음(-)의 영역으로 전환된 상황과 부합할 수 있다. 다만 이러한 변화의 원인과 지속성은 해당 주간의 개별 이벤트(세금 일정, 결산, 정책변수, 대체조달 등)에 따라 달라질 수 있으므로, 추가적인 주간·월간 데이터의 확인이 통상 필요하다.

주목

주목할 점은 외국계 금융기관의 CP 잔액이 동일 기간 증가했다는 사실이다. 이는 해외 금융기관의 달러화 단기자금 조달이 비교적 원활했거나, 만기 구조 조정 및 운용전략 변경의 일환으로 CP 활용이 확대됐을 가능성과도 부합하는 신호로 읽힌다. 해당 동향은 글로벌 금융기관의 달러 수요와 단기자금시장 유동성 환경을 가늠하는 보조 척도로 참고될 수 있다.

시장·정책과의 연관성

연준이 집계하는 상업어음 통계는 단기자금시장 스트레스의 초기 징후를 포착하는 데 유용하다. 예컨대 CP 잔액의 급격한 축소와 금리 급등이 동반될 경우, 신용 스프레드 확대나 유동성 경색의 신호로 점검되는 관행이 있다. 반대로 완만한 증가는 정상적인 자금수요 확대나 기업 활동의 계절적 패턴과 연결 지을 수 있다. 이번 발표는 잔액 감소와 외국계 금융기관 부문 증가가 동시에 관측되어, 부문별·기관별 수요·공급 요인이 상이하게 전개되고 있음을 시사한다.