미국의 비재배 농산물에 대한 관세 인하 기대가 부상하며 코코아 선물 가격이 추가 하락했다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 -110(-1.96%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 -41(-0.98%) 내렸다.
2025년 11월 13일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면 코코아 선물은 일주일 넘는 약세 흐름을 이어가며, 뉴욕 코코아는 근월물 기준 1.75년래 최저, 런던 코코아는 3주래 최저를 기록했다. 가격 압력의 배경에는 미국 재무장관 베슨트(Bessent)가 수요일 “향후 며칠 안에 미국에서 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 중대한 발표가 있을 것”이라고 밝힌 점이 있다.
“향후 며칠 안에 미국 내 비재배 작물(코코아 포함)에 대한 관세에 관해 상당한 발표가 있을 것이다.” — 미국 재무장관 베슨트
바차트(Barchart)는 “원유부터 커피까지” 커머디티 분석 뉴스레터 구독을 안내했다.
공급 기대도 하락 압력을 더하고 있다. 지난주 화요일 6주 고점을 찍은 뒤, 서아프리카의 풍작 기대가 커지며 코코아 가격은 후퇴했다. 코트디부아르(아이보리코스트) 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조를 도왔다. 가나의 농가들도 우호적인 기상 속에서 코코아 꼬투리(pod)의 성장이 빠르게 진행 중이라고 전했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 수가 5년 평균 대비 7% 증가했으며, 전년 대비로도 크게 높다고 밝혔다. 코트디부아르의 주(主)작기 수확이 이제 막 시작된 가운데, 농가들은 품질에 대해 낙관적인 시각을 보이고 있다.
수요 측면에서는 약세 신호가 확인된다. 10월 30일, 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스에 이어 두 번째로 비중이 컸다. 아시아 코코아 그라인딩(분쇄)량은 10월 17일 아시아코코아협회 발표 기준 3분기 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 3분기 최저를 기록했다. 유럽코코아협회는 10월 16일 유럽 3분기 그라인딩 -4.8%의 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 북미는 전미제과협회에 따르면 3분기 그라인딩 +3.2%인 112,784톤을 기록했으나, 신규 보고 업체 편입으로 데이터가 왜곡됐다는 지적이 있다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면 북미 초콜릿 캔디 판매량은 9월 7일까지 13주 동안 전년 대비 21% 이상 감소했다.
한편, 세계 최대 코코아 생산국인 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 지지 요인으로 작용한다. 월요일 공개된 정부 자료에 따르면, 10월 1일부터 11월 8일까지 새 마케팅 연도 기간 동안 농가가 항만으로 선적한 코코아는 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
포지션 동향도 주목된다. 펀드의 런던 코코아 공매도 포지션이 과도한 것으로 나타나 단기 쇼트커버링 랠리를 자극할 수 있다. 지난주 금요일 발표된 주간 COT(커미트먼트 오브 트레이더스) 보고서에 따르면, 11월 4일까지 일주일 동안 펀드의 런던 코코아 순공매도는 3,746계약 늘어난 19,194계약으로, 4년 넘게 가장 높은 수준이다. 반면, 미국 정부가 현재 폐쇄되어 있어 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 제공되지 않았다.
지난주 화요일, 코코아 가격은 6주 고점까지 급반등하기도 했다. 10월 30일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM) 관리자가 코코아를 약 20년 만에 처음으로 1월부터 지수에 편입한다고 발표한 직후 쇼트커버링이 촉발됐다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자금은 $1,090억 규모로 집계됐으며, 코코아의 지수 내 비중 1.7%는 지수 추종 패시브 자금의 유입 가능성을 시사한다. 피크 트레이딩 리서치(PT Research)는 다음과 같이 평가했다.
“향후 80일 동안 펀드들은 약 $19억 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것이다.”
재고도 가격을 지지한다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 수요일 기준 178만 3,757자루로 7.5개월 만의 최저로 감소했다.
나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망도 우호적 요인이다. 나이지리아코코아협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 줄어 30만 5,000톤이 될 것으로 내다봤다(2024/25 작기 전망치는 34만 4,000톤). 관련해, 나이지리아의 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년과 동일했다고 밝혔다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급 적자를 -49만 4,000톤으로 수정했다. 이는 60년 넘는 기간 중 최대 적자다. 같은 기간 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 집계됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 만의 최저까지 하락했다. 반면 2024/25에는 14만 2,000톤의 흑자 전환을 처음으로 4년 만에 예상했고, 생산도 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 추정했다.
용어 해설 및 맥락
• ICE 코코아 선물: 인터컨티넨탈거래소(ICE)에서 거래되는 코코아 원두의 표준화된 선물계약을 말한다. 뉴욕(달러표시)과 런던(파운드표시) 시장이 대표적이다.
• 그라인딩(분쇄): 코코아 원두를 분쇄해 코코아 버터·파우더 등 중간재를 생산하는 공정으로, 실수요(가공 수요)를 가늠하는 핵심 지표다.
• COT(Commitment of Traders): 선물·옵션 시장의 대규모 트레이더 포지션을 주간 단위로 집계한 보고서다. 펀드의 순공매도가 커지면 쇼트커버링(매수환매) 리스크가 커질 수 있다.
• BCOM 편입: 블룸버그 커머디티 인덱스에 편입되면 지수 추종 자금이 해당 원자재 선물을 매수하는 구조적 수요가 발생할 수 있다. 다만 실제 유입 규모와 시점은 시장 유동성과 추종전략에 따라 달라질 수 있다.
• 관세 인하와 가격: 미국의 코코아 관세 인하 기대는 수입 비용을 낮춰 현물·선물가격에 단기 하방 압력을 줄 수 있으나, 글로벌 수급·재고·통화와의 상호작용에 따라 영향은 달라질 수 있다.
시장 해석과 체크포인트
첫째, 정책 변수다. 베슨트 재무장관의 관세 관련 발언은 정책 기대를 자극했으며, 실제 발표의 범위·대상·시행시점이 코코아 수입업체의 비용과 헷지 수요에 미치는 파급 효과가 크다. 구체안이 약하면 기술적 반발(쇼트커버링) 가능성도 염두에 둘 필요가 있다.
둘째, 공급 사이클이다. 서아프리카의 생육 호조 및 꼬투리 수 증가(5년 평균 대비 +7%)는 주작기 수확이 본격화되는 시점과 맞물려 단기 공급 완화 신호다. 다만, 코트디부아르의 선적 감소(-9%)와 ICE 재고의 7.5개월 최저는 물류·품질·현금흐름 요인에 따른 물량의 시간차가 존재함을 시사한다.
셋째, 수요 체감지표다. 아시아·유럽의 3분기 그라인딩 감소와 북미의 소매 판매량 -21%대 하락은 가격의 구조적 하방 요인이다. 반면 북미 그라인딩은 표면상 증가를 보였으나, 보고 범위 변경에 따라 해석이 필요하다.
넷째, 포지션 리스크다. 런던 코코아의 과도한 순공매도(4년래 최대)는 악재 소진 또는 정책 발표 기대가 현실과 괴리될 경우 급격한 숏커버링으로 전환될 수 있다. 여기에 BCOM 편입에 따른 패시브 자금 유입 기대는 수요의 하부 받침이 될 수 있다.
다섯째, 펀더멘털의 시차다. ICCO의 2023/24 대규모 적자(-49.4만 톤)와 2024/25 흑자 전환(+14.2만 톤) 전망은 연도 간 수급 구조가 급변하고 있음을 보여준다. 이는 가격이 재고/그라인딩 비율과 기대 생산 사이에서 균형점을 재탐색하고 있음을 의미한다.
기사 작성일 현재, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도(직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본 기사에 포함된 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, 관련 바차트 공시 정책을 참고하라고 명시했다.
본문에 담긴 의견과 견해는 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq), Inc.의 공식 입장을 반드시 반영하지는 않는다고 덧붙였다.
