미국 관세 인하 기대에 코코아 선물가 하락세 지속

코코아 선물가격이 약세를 이어갔다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 장중 -110(-1.96%) 하락했고, ICE 런던 코코아 #7 12월물(CAZ25)도 -41(-0.98%) 내렸다다.

2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 코코아 가격은 1주일 넘게 이어진 하락을 연장했다. 뉴욕 코코아는 약 1.75년 만의 근월물 기준 저점을, 런던 코코아는 3주 만의 저점을 각각 기록했다. 시장에는 미국의 비재배 작물에 대한 관세 인하 가능성이 부각됐다. 미국 재무장관 베센트(Bessent)는 수요일 “코코아를 포함해 미국에서 재배되지 않는 작물에 대한 관세 관련 ‘중요한 발표’가 향후 며칠 사이 있을 것”이라고 예고했다.

ICE 뉴욕 코코아 선물(CC) 개요

주목

광고/알림: 원유부터 커피까지 주요 상품시장 분석을 받아보고 싶다면 바차트의 무료 뉴스레터를 참고할 수 있다.

지난주 화요일 6주 고점을 찍은 이후, 코코아 가격은 서아프리카 대풍작 기대가 커지며 후퇴했다. 코트디부아르 농가들은 “코코아 나무 생육이 양호하며, 최근의 건조한 날씨가 수확 콩(빈)의 건조를 도왔다”고 전했고, 가나 농가들도 “우호적 기상으로 코코아 꼬투리(팟)의 생장이 빨라졌다”고 전했다다.

초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최신 팟 카운트(pod count)가 서아프리카 지역에서 5년 평균 대비 7% 상회하고, 전년 대비 ‘상당히 높은’ 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(주요 수확기)이 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다다.

ICE 런던 코코아 선물(CA) 개요

주목

수요 둔화는 가격에 하방 압력을 더했다. 10월 30일, 허시(Hershey) 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 사탕 판매에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 컸다. 한편, 아시아 코코아 협회는 10월 17일 3분기 아시아 그라인딩스(원두 분쇄량)가 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년 만에 가장 낮은 3분기였다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩스가 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로, 10년 내 최저 3분기였다고 밝혔다. 전미 제과협회에 따르면 북미 3분기 그라인딩스는 +3.2% 증가한 112,784톤이었지만, 신규 보고 업체 추가로 인해 통계가 왜곡됐을 가능성이 지적됐다. 시장조사업체 서카나(Circana)의 별도 데이터에서는 9월 7일 종료 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량이 -21% 이상 감소한 것으로 나타났다다.

공급 측면에서는 코트디부아르 수출 둔화 조짐이 가격에 지지 요인으로 작용하고 있다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면 새 마케팅 연도 시작인 10월 1일~11월 8일 사이, 농가가 항만으로 출하한 코코아는 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다다.

투자자 포지션도 변수다. 런던 코코아에서 펀드의 과도한 순매도가 확인되어, 단기적으로 쇼트 커버링 랠리를 촉발할 잠재력이 있다. 지난주 금요일 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서는 11월 4일 기준 펀드의 순매도 규모가 3,746계약 늘어난 19,194계약으로, 4년 넘게 가장 큰 순매도임을 보여줬다. 반면 뉴욕 코코아 포지션 데이터는 미국 정부의 현재 폐쇄로 인해 공개되지 않고 있다다.

지난주 화요일, 코코아는 6주 고점까지 급반등했는데, 이는 10월 30일 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM) 관리기관이 코코아를 20년 만에 처음으로 2025년 1월부터 지수 편입한다고 발표한 뒤 촉발된 쇼트 커버링 영향이 컸다.

2024년 말 기준, BCOM을 추종하는 자산 규모는 약 1,090억 달러에 달한다. 지수 내 코코아 비중 1.7%는 이를 추종하는 패시브 자금의 상당한 유입을 예고한다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)는 “향후 80일 동안 약 19억 달러 규모의 코코아 선물 매수가 필요할 것”이라고 추정했다다.

재고도 주목된다. ICE 모니터링 미국 항만 보관 코코아 재고는 수요일 1,783,757포대(bags)로 7.5개월 최저를 기록해 가격에 우호적이었다다.

원자재 시장 관련 바차트 기사 이미지

나이지리아의 생산 감소 전망도 지지 요인이다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26연도 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 전망했다. 이는 2024/25연도 예상치 344,000톤에서 줄어드는 것이다. 반면, 9월 코코아 수출은 전년과 같은 14,511톤으로 동결되었다다.

국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24연도 글로벌 코코아 공급부족(디피싯)을 -494,000톤으로 수정, 60년 넘게 가장 큰 부족이라고 밝혔다. 같은 기간 글로벌 생산은 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)으로 추정됐다. 재고/그라인딩스 비율은 46년 최저인 27.0%로 내려갔다. 다만 2024/25연도에는 4년 만의 첫 공급과잉인 +142,000톤이 예상되며, 생산은 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 추정됐다다.

기자 해설·시장 함의^분석

1) 관세 인하 기대는 단기적으로 코코아 선물의 수입원가 하락 기대를 자극해 가격에 하방 압력을 가한다. 다만 관세는 정책 이벤트인 만큼, 발표 강도·적용 품목·시행 시점에 따라 가격 영향의 크기와 지속성이 달라질 수 있다다.

2) 서아프리카 작황 회복 조짐은 공급 사이드의 완화로 이어진다. 팟 카운트와 농가 현장감(건조한 날씨·콩 품질)은 단기 공급 개선 가능성을 시사한다. 그럼에도 ICCO가 지적한 구조적 타이트(지난 연도 대규모 디피싯과 낮은 재고비율)는 재고 재축적 수요를 촉발할 수 있다다.

3) 수요 둔화 vs. 지수 편입은 상쇄적이다. 허시의 핼러윈 부진, 아시아·유럽 그라인딩스 감소는 실수요 약세를 가리킨다. 반면 BCOM 편입은 패시브 자금 유입을 통해 선물 수급을 타이트하게 만들 수 있다. 특히 런던 시장의 과도한 순매도 포지션은, 작은 촉매에도 급격한 쇼트 커버링을 유발할 소지가 크다다.

4) 재고와 선물구조: ICE 모니터링 재고는 7.5개월 최저로 내려가 현물 타이트닝을 시사한다. 이는 근월물 강세를 지지할 수 있으나, 중장기로는 2024/25 흑자 전환(서플러스) 예상이 상단을 제어한다다.

5) 리스크 요인: 관세 정책의 변동성, 미국 정부 셧다운에 따른 COT 공백, 서아프리카 기상 급변, 운송·항만 물류 차질 등이 단기 가격 경로를 좌우할 수 있다다.

용어 설명

– 근월물(Nearest-futures): 가장 가까운 결제월 선물. 현물 수급을 가장 민감하게 반영한다다.

– 그라인딩스(Grindings): 코코아 원두를 갈아 버터·파우더로 전환하는 분쇄량. 실제 수요의 대표 지표로 쓰인다다.

– COT 보고서: 미국·영국 등 선물거래소의 포지션 공개 자료. 펀드·상업적 사용자 등의 순매수·순매도 규모를 파악한다다.

– BCOM(블룸버그 커모디티 인덱스): 원자재 선물로 구성된 대표 지수. 지수 편입은 패시브 추종 자금의 기계적 매수/매도를 유발할 수 있다다.

– bags(포대): ICE 재고 집계 단위. 코코아는 통상 1포대 약 60~65kg 범위로 거래되나, 기사에서는 단위만 인용한다다.

디스클레이머 및 출처

본 보도의 작성일 기준, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 기사 내 언급 종목에 직·간접 보유 포지션이 없었다. 본 기사 정보는 정보 제공 목적이다. 기사 말미에 언급된 정책 고지와 견해 관련 문구에 따르면, 기사의 견해와 의견은 필자 개인의 것으로, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 입장과는 다를 수 있다고 명시돼 있다다.