코코아 선물 가격이 관세 인하 기대와 공급·수요 요인에 의해 하락 압력을 받았다. 현지 시각 목요일, ICE 뉴욕 12월물 코코아(티커: CCZ25)는 -138포인트(-2.45%) 내리며 마감했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(티커: CAZ25)은 -60(-1.44%) 하락했다. 뉴욕 선물은 근월물 기준 1.75년래 최저까지 밀렸고, 런던 선물도 3주 최저를 기록했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국 내 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세를 낮추는 방안이 곧 발표될 수 있다는 신호가 나오면서 관세 인하 기대가 코코아 가격을 짓누르고 있다. 미국 재무장관 베센트(Bessent)는 전날 "향후 며칠 안에" 관련해 "상당한 발표"가 있을 것이라고 밝혀 시장의 경계심을 자극했다. 관세가 낮아질 경우 미국 수입업체의 조달비용이 하락하고, 이는 수입 유통단가와 선물가격 전반에 하방 압력으로 작용할 수 있다는 해석이 제기된다.
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공급 사이클 변화도 가격을 압박했다. 지난주 화요일 6주래 고점을 기록한 뒤, 시장은 서아프리카 대풍작(bumper crop) 기대로 되돌림을 보였다. 코트디부아르 농가들은 코코아 나무 생육이 양호하다고 전했고, 최근의 건기가 수확 콩(빈)의 건조를 도왔다는 소식이 이어졌다. 가나 농가들 또한 우호적인 기상으로 코코아 꼬투리(pod) 발달이 빠르게 진행 중이라고 밝혔다.
초콜릿 제조업체 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 집계가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년 생산을 "상당히 상회(materially higher)"한다고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적인 견해를 내놨다.
수요 측면의 둔화도 약세 요인이다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 판매가 "실망스러웠다"고 밝혔다. 2024년 기준 할로윈은 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하며 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이다. 한편, 아시아 코코아 가공(그라인딩)량은 3분기에 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년래 최저를 기록했다고 Cocoa Association of Asia가 10월 17일 발표했다. European Cocoa Association도 10월 16일, 유럽의 3분기 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년래 최저의 3분기였다고 전했다. 북미는 National Confectioners Association 집계에서 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 늘어난 112,784톤으로 나타났지만, 새로운 보고 참여 업체 편입이 수치를 왜곡했을 가능성이 있다는 단서가 붙었다. 관련해 Circana 자료에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 이상 줄었다.
코트디부아르 수출 흐름은 가격에는 다소 지지적이다. 월요일 공개된 정부 자료에 따르면, 세계 최대 생산국인 코트디부아르 농가의 신규 마케팅 연도(10월 1일~11월 8일) 중 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다. 수출 둔화는 단기적으로 현물 타이트니스 인식을 강화해 선물 가격 하방을 제한하는 요인으로 거론된다.
펀드 포지션 리스크도 부각된다. 런던 코코아의 과도한 순공매도는 숏커버링 랠리를 유발할 소지가 있다. 지난 금요일 집계된 Commitment of Traders(COT) 주간 보고서에 따르면, 11월 4일까지 일주일 동안 펀드의 순공매도는 +3,746 계약 증가한 19,194 계약으로, 4년 넘게 가장 높은 공매도 수준을 기록했다. 뉴욕 코코아 포지션에 대한 최신 수치는 현재 부재한데, 이는 미국 정부가 현재 폐쇄 상태이기 때문이라고 전했다.
지난주 화요일, 코코아 가격은 단기 숏커버링에 힘입어 6주 고점까지 반등했는데, 이는 10월 30일 블룸버그 커머디티 인덱스(BCOM)의 관리자 측이 코코아를 20년 만에 처음으로 내년 1월부터 지수 구성에 포함한다고 발표한 영향이었다. 2024년 말 BCOM을 추종하는 자금은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 1.7% 편입 비중은 지수 추종 자금의 유입을 촉발할 수 있다는 관측이 나왔다. Peak Trading Research LLC는 다음과 같이 추정했다.
"향후 80일 동안 펀드들은 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것이다."
ICE 인증 재고의 감소도 가격을 방어하는 요인이다. 목요일 기준, 미국 항만에 보관 중인 ICE 모니터드 코코아 재고는 177만 278가방으로 7.75개월래 최저를 기록했다.
나이지리아 생산 전망은 상이한 신호를 준다. 세계 5위 생산국인 나이지리아에서 Nigeria’s Cocoa Association은 2025/26 코코아 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤에 이를 것으로 내다봤다(2024/25 추정치 344,000톤). 관련해, 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없음인 14,511톤으로 집계됐다.
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일 2023/24 글로벌 코코아 수급을 60년 넘게 가장 큰 적자인 -494,000톤으로 수정했다. 같은 시즌 전세계 생산은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤(4.380 MMT)으로 추정됐다. 재고 대 그라인딩 비율(stocks-to-grindings)은 27.0%로 46년래 최저를 기록했다. 다만 2024/25 시즌에는 142,000톤의 글로벌 잉여가 발생해 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 전망했고, 같은 시즌 전세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 내다봤다.
용어 해설과 맥락
– 근월물(nearest-futures): 가장 가까운 만기의 선물계약을 말한다. 가격 지표로 많이 활용되며, 단기 수급과 심리를 민감하게 반영한다.
– 그라인딩(grindings): 가공업체가 실제로 분쇄한 코코아 원두의 물량으로, 수요의 현실적 지표로 여겨진다. 지역별 그라인딩 변화는 초콜릿 산업의 소비 추이를 간접적으로 보여준다.
– BCOM 편입: 대형 지수에 편입되면 수동형(패시브) 자금이 해당 상품 선물을 기계적으로 매수·매도하게 되어, 단기적으로 유동성 및 변동성에 영향을 줄 수 있다.
– 숏커버링(short-covering): 공매도 포지션을 가진 참여자가 손실 또는 리스크 관리 차원에서 되사기에 나서는 행위로, 하락장에서 급반등의 불씨가 되곤 한다.
– 재고/그라인딩 비율: 가용 재고를 실제 가공 속도와 비교한 지표로, 낮을수록 공급의 타이트니스를 시사한다.
기자 분석
현재 코코아 시장은 단기적으로 미국 관세 정책 변수와 서아프리카 작황 기대, 그리고 수요 둔화 신호라는 세 축의 힘겨루기 속에 있다. 관세 인하가 현실화되면 미국 수입 단가 하락 및 스프레드 구조 변화가 가격에 즉각 반영될 수 있다. 반면, 코트디부아르 출하 둔화와 ICE 인증 재고 감소는 현물 타이트 인식을 공고히 해 가격 하방을 제한하는 버팀목이 된다. 펀드의 과도한 순공매도는 하락 추세 중에도 간헐적 급반등 가능성을 높인다. 중기적으로는 ICCO가 제시한 2024/25 시즌 글로벌 잉여 전환 전망이 시장 균형을 바꿀 잠재력이 있으나, 그 과정에서 지역별 수요 회복(특히 유럽·아시아 그라인딩)이 확인되지 않는다면 가격 반등의 지속성은 시험대에 오를 수 있다.
면책 및 출처
게재일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도(직접·간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 이 기사의 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적에 한정된다. Barchart Disclosure Policy에 대한 안내가 덧붙었다.
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