코코아 선물 가격이 관세 인하 기대를 재료로 일주일 넘게 이어진 약세 흐름을 확대했다. ICE 뉴욕 12월물 코코아(CCZ25)는 -110(-1.96%) 하락했고, ICE 런던 12월물 코코아 #7(CAZ25)는 -41(-0.98%) 내렸다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준 약 1.75년(약 21개월) 만의 최저로 밀렸고, 런던 코코아는 3주 저점을 기록했다다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 미국에서 재배되지 않는 농산물(코코아 포함)에 대한 관세와 관련해 “향후 며칠 내 상당한 발표”가 있을 것이라는 미 재무장관 베슨트의 전날(수요일) 발언이 투자 심리에 부담을 주며 가격을 끌어내렸다. 관세 인하 가능성은 수입 원가 하락 기대를 자극해 단기적으로는 현물·선물 가격에 하방 압력을 가하는 재료로 해석됐다다.
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공급 측면: 서아프리카 ‘풍작 기대’가 누르는 가격
지난주 화요일 6주래 고점을 기록한 이후, 코코아 가격은 서아프리카의 풍작 기대가 커지면서 되돌림을 이어가고 있다. 코트디부아르 산지 농가들은 나무 상태가 양호하고, 최근 건조한 날씨가 수확 콩의 건조를 돕고 있다고 보고했다. 가나 농가들도 우호적 기상 덕분에 코코아 꼬투리(팟)의 생육이 빠르게 진행 중이라고 전했다다.
초콜릿 제조업체 몬델레즈(Mondelez)는 서아프리카 최신 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 7% 높고, 작년 작황보다도 “상당히(materally)” 양호하다”고 밝혔다. 코트디부아르의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이다다.
수요 측면: 글로벌 그라인딩·소비 부진이 ‘약세 요인’
글로벌 수요 둔화는 가격에 명백한 하방 요인으로 작용하고 있다. 10월 30일 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지하는 핵심 성수기로, 크리스마스 다음으로 비중이 크다다.
아시아 코코아협회는 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로, 9년래 3분기 최저였다고 발표했다. 유럽 코코아협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 감소한 337,353톤으로, 10년래 3분기 최저라고 밝혔다다.
전미제과협회(NCA)에 따르면 3분기 북미 그라인딩은 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이었으나, 새로운 보고 기관의 추가 편입으로 통계가 왜곡됐을 수 있다고 지적했다. 시장조사기관 서카나(Circana)의 자료로는, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량이 전년 동기 대비 -21% 이상 감소했다다.
수출·재고: 코트디부아르 수출 둔화·ICE 재고 감소는 ‘버팀목’
세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화는 가격에 지지 요인으로 작용한다. 월요일 발표된 정부 자료에 따르면, 10월 1일~11월 8일 기간 농가의 항만 반입 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다다.
동시에 ICE 모니터링 미국 항만 보관 코코아 재고는 수요일 기준 1,783,757포대로 7.5개월 최저까지 줄었다. 재고 축소는 통상 선물 곡물·소프트 상품 시장에서 현물 타이트닝 신호로 해석되어 가격에 우호적이다다.
포지션·지수 편입: 숏 과다, 그리고 BCOM 편입 수급
런던 코코아의 과도한 펀드 순매도(숏)는 단기적인 숏커버링 랠리의 불씨가 될 수 있다. 지난 금요일(11월 4일 기준) 발표된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서에 따르면, 펀드의 런던 코코아 순매도 포지션은 +3,746 계약 늘어난 19,194 계약으로, 4년을 넘는 기간 중 가장 높은 숏으로 집계됐다. 미국 정부가 현재 폐쇄되어 있어 뉴욕 코코아 포지션에 대한 최신 데이터는 제공되지 않았다다.
지난 화요일, 코코아 가격은 6주래 고점으로 반등한 바 있다. 블룸버그 원자재지수(BCOM)의 관리자 측이 코코아를 내년 1월부터 20여 년 만에 지수에 재편입한다고 10월 30일 밝히면서, 패시브 추종 자금의 유입 기대가 숏커버링을 자극했다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러이며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%다. 피크 트레이딩 리서치(peak Trading Research) LLC는 “향후 80일 동안 펀드들이 약 19억 달러 규모의 코코아 선물을 매수해야 할 것”이라고 추정했다다.
국가 동향: 나이지리아 생산 전망 하향
세계 5위 생산국 나이지리아의 낮아진 생산 전망도 가격에 우호적이다. 나이지리아 코코아협회는 2025/26 시즌 생산량이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤으로 예상된다고 밝혔다(2024/25 전망치: 344,000톤). 한편, 9월 코코아 수출은 전년 대비 변동 없이 14,511톤을 기록했다다.
균형표: ICCO, 2023/24 ‘60년 만의 최대’ 적자… 2024/25엔 4년 만의 흑자 전망
국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일, 2023/24 글로벌 코코아 수급이 -494,000톤 적자로 60년 넘는 기간 중 최대라고 상향 수정했다. 같은 기간 생산량은 전년 대비 -13.1% 감소한 438만 톤으로 집계됐고, 재고/그라인딩 비율은 46년 최저인 27.0%로 낮아졌다다.
반면 2024/25 시즌에 대해 ICCO는 142,000톤의 흑자(4년 만의 첫 흑자)를 추정했다. 2024/25 글로벌 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤으로 전망했다다.
용어 설명과 시장 맥락
그라인딩(grindings)은 코코아 원두를 분쇄·가공하는 물량을 뜻하며, 초콜릿 산업의 실질 수요 지표로 널리 사용된다. COT(Commitment of Traders) 보고서는 미국·영국 파생상품 시장에서 참가자별 포지션(상업·비상업·펀드 등)을 공개해, 투자 심리와 포지션 과열을 가늠하는 핵심 자료다. BCOM(블룸버그 원자재지수) 편입·편출은 패시브 자금(인덱스 추종)의 구조적 매수·매도를 유발할 수 있어, 수급과 변동성에 중대한 영향을 준다다.
기자 해설: 가격 변수의 ‘경합’과 전략적 시사점
현재 코코아 시장은 단기 하방 재료(관세 인하 기대, 서아프리카 풍작 조짐, 수요 지표 둔화)와 상방 재료(코트디부아르 수출 둔화, ICE 재고 감소, 런던 시장 숏 과다, BCOM 편입 기대, 나이지리아 생산 감소)가 팽팽히 맞서는 구도다. 가격은 단기적으로 헤드라인(정책·기상·포지션) 민감도가 높아 변동성이 확대될 소지가 크다. 특히 BCOM 편입에 따른 패시브 유입과 런던 시장의 과도한 순매도는, 하락 시점마다 급격한 숏커버링 반등을 촉발할 수 있는 잠재 요인이다다.
중기적으로는 ICCO의 2024/25 흑자 전환 가정이 현실화되는지, 그리고 서카나가 포착한 북미 초콜릿 판매 둔화(13주 -21% 이상)가 그라인딩 통계에 추가적으로 반영되는지가 관건이다. 기상(특히 서아프리카 강수·병충해), 정책(미국 관세·수입 규제), 물류(항만 반입·선적) 축에서의 작은 변화가 타이트한 재고 구조와 맞물려 가격을 흔들 수 있다. 투자·조달 측면에서는 현물 조달자는 약세 국면의 분할 매입, 선물 투자자는 변동성 확대 구간의 리스크 관리(증거금·베이시스 점검, 숏 포지션의 커버링 규칙)와 함께 지수 편입 스케줄을 주시할 필요가 있다다.
“향후 며칠 내 상당한 발표가 있을 것이다.” — 미 재무장관 베슨트, 미국 내 재배되지 않는 작물(코코아 포함)에 대한 관세 관련
기타 정보
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