코코아 가격이 미국 관세 인하 기대로 약세 전환
12월물 ICE 뉴욕 코코아(티커: CCZ25)는 이날 -110(-1.96%) 하락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(티커: CAZ25)도 -41(-0.98%) 내렸다고 보도했다. 뉴욕 코코아는 근월물 기준 1.75년(약 21개월) 만의 최저가를, 런던 코코아는 3주 최저가를 각각 기록했다.
2025년 11월 13일, 바차트(Barchart)의 보도에 따르면, 가격 약세의 배경에는 미국의 대(對)수입 농산물 관세 인하 가능성이 자리한다. 미국 재무장관 ‘베센트(Bessent)’는 수요일(현지시각)
“코코아를 포함해 미국에서 재배되지 않는 작물에 대한 관세와 관련해 향후 며칠 내에 ‘상당한 발표’가 있을 것”
이라고 밝혀 시장의 관세 인하 기대를 자극했다.
공급 측 호재도 최근 하락을 거들었다. 지난주 화요일 6주 고점을 기록한 뒤, 서아프리카 풍작 전망이 강화되면서 코코아 선물가는 되돌림을 이어왔다. 아이보리코스트(코트디부아르) 코코아 농가에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호한 데다 최근 건조한 날씨가 수확 빈(beans)의 건조를 도왔다. 가나의 농가들도 우호적 기상 조건이 꼬투리(pods) 생장을 빠르게 하고 있다고 전했다.
초콜릿 대형 제조사 몬델리즈(Mondelez)는 서아프리카의 최신 코코아 포드 카운트(pod count)가 최근 5년 평균 대비 7% 상회하며, 작년보다 “유의미하게 높은” 수준이라고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확이 막 시작된 가운데, 현지 농가들은 품질에 대해 낙관적이라고 전했다.
수요 측 약세 신호도 누적되고 있다. 10월 30일, 허쉬(Hershey) CEO는 금년 핼러윈 시즌의 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 밝혔다. 2024년 미국 연간 캔디 판매에서 핼러윈 비중은 약 18%로 크리스마스 다음으로 컸다. 아시아 코코아 협회는 10월 17일, 3분기 아시아 코코아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저 3분기치를 기록했다고 발표했다. 유럽 코코아 협회도 10월 16일, 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 최저 3분기치를 기록했다고 전했다. 북미의 경우 전미제과협회(NCA)가 3분기 그라인딩이 +3.2% 증가한 112,784톤이라 밝혔으나, 신규 보고 업체 추가로 인해 수치가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다. 시장조사업체 서카나(Circana) 자료에 따르면, 9월 7일로 끝나는 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 대비 -21% 이상 감소했다.
공급 차질 신호도 일부 존재한다. 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 수출 둔화는 가격의 하방을 제한하는 요인으로 거론된다. 월요일 공개된 정부 자료에 따르면, 새 마케팅 연도(10월 1일 시작) 들어 10월 1일~11월 8일까지 항만 선적 물량은 411,979톤으로, 전년 동기 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
포지셔닝 측면에서는, 런던 코코아에 대한 펀드들의 과도한 숏 포지션이 추후 단기적인 숏커버링 랠리를 촉발할 잠재 요인으로 지목된다. 지난주 금요일 공개된 주간 COT(Commitment of Traders) 보고서는 11월 4일 기준 펀드의 런던 코코아 순숏이 +3,746 늘어 19,194에 달해, 4년 넘게 가장 높은 숏 수준을 기록했다고 밝혔다. 한편 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 미국 연방정부의 현재 셧다운으로 인해 제공되지 않고 있다.
지난주 화요일에는 가격이 6주 고점으로 반등하기도 했다. 10월 30일, 블룸버그 커모디티 인덱스(BCOM) 운영기관이 코코아를 20년 만에 처음으로 인덱스 구성 종목에 편입한다고 발표한 직후 숏커버링이 유입된 영향이다. 2024년 말 기준 BCOM 추종 자산은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%로 제시됐다. 이에 따라 지수 추종 패시브 자금 유입이 적지 않을 수 있다는 관측이다. 피크 트레이딩 리서치(Peak Trading Research LLC)는
“향후 80일 동안 펀드들이 코코아 선물을 약 19억 달러 규모로 매입해야 할 것”
이라고 분석했다.
현물과 선물의 기초 체력을 가늠하는 지표로, ICE 모니터링 코코아 재고가 가격을 지지하고 있다. 미국 항만 보관 기준 ICE 인증 재고는 수요일 178만 3,757포대로 7.5개월 최저를 기록했다.
나이지리아(세계 5위 생산국)의 생산 감소 전망도 중장기적으로 호재다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26 생산이 전년 대비 -11% 감소한 30만 5,000톤으로, 2024/25 예상치 34만 4,000톤에서 감소할 것으로 내다봤다. 한편, 9월 코코아 수출은 14,511톤으로 전년 동기 대비 변동이 없었다고 밝혔다.
글로벌 수급에서는 국제코코아기구(ICCO)가 5월 30일 발표에서 2023/24 글로벌 코코아 공급부족을 -49만 4,000톤으로 수정, 60년 넘는 기간 중 최대 부족 규모라고 밝혔다. 같은 기간 전세계 생산은 -13.1% 감소한 438만 톤으로 추정됐다. 재고/그라인딩 비율은 27.0%로 46년 최저로 내려갔다. 반면 2024/25에는 글로벌 잉여가 14만 2,000톤으로, 4년 만의 첫 흑자가 될 것으로 전망했다. 이와 함께 2024/25 세계 생산은 +7.8% 증가한 484만 톤으로 제시됐다.
용어 설명 및 시장 맥락
근월물(nearest-futures)은 가장 가까운 만기 월물의 선물을 뜻한다. 통상 유동성이 가장 풍부하며, 현물에 민감하게 반응한다. 그라인딩(grindings)은 원료 코코아를 분쇄해 코코아 버터·파우더 등으로 가공하는 규모를 의미하며, 실수요(소비) 지표로 해석된다. BCOM 편입은 다양한 원자재로 구성된 블룸버그 커모디티 인덱스에 신규 포함되는 것으로, 패시브 자금의 기계적 유입을 동반할 수 있다. COT 보고서는 선물·옵션 시장 참여자의 포지션을 집계한 주간 보고로, 펀드의 순매수·순매도 편향을 파악하는 데 쓰인다. 재고/그라인딩 비율은 가용 재고 대비 가공(소비)에 해당하는 비율로, 타이트한 수급일수록 수치가 낮아지는 경향이 있다.
기자 해설·분석
이번 하락은 정책(관세)과 기초체력(서아프리카 작황·글로벌 수요)이 동시에 가격을 압박한 전형적 사례다. 단기적으로는 미국 관세 발표의 구체성과 서아프리카 메인 크롭의 실제 출하 흐름이 변동성을 좌우할 공산이 크다. 반면, ICE 인증 재고의 감소와 런던 선물의 높은 순숏은 하락 탄력을 둔화시키며, 가시적 트리거가 발생할 경우 숏커버링 반등을 촉발할 수 있다. 또한 BCOM 편입은 1.7% 비중이더라도 추종 자금의 구조적 유입 경로를 제공한다는 점에서, 중기적으로 자금 수급의 완충 장치가 될 수 있다. 다만, 아시아·유럽 그라인딩 부진과 북미 초콜릿 판매량 감소는 실수요 회복이 선행되지 않는 한, 반등의 지속 가능성에 물음표를 남긴다.
출처·면책
기사 게재일 현재, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떤 증권에도 직·간접적 포지션이 없었다. 본 기사는 정보 제공 목적이며, 투자 자문이 아니다. 더 자세한 정보는 바차트 공시 정책(Barchart Disclosure Policy)을 참고할 수 있다.
본문에 표명된 견해와 의견은 작성자의 것이며, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장과 반드시 일치하지 않을 수 있다.
