코코아 선물 가격이 엇갈린 흐름을 보였다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(CCZ25)는 수요일 종가 기준 -204(-3.50%) 급락했고, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(CAZ25)은 +17(+0.41%) 상승 마감했다. 뉴욕 코코아는 특히 근월물 기준 약 1.75년(약 21개월) 만의 최저가로 내려앉으며 약세를 심화했다.
2025년 11월 12일, Barchart 보도에 따르면 미 재무장관 베슨트(Bessent)가 미국 내 재배되지 않는 농작물(코코아 포함)에 대한 관세 조정에 관해 “향후 며칠 내 의미 있는 발표”가 있을 것이라고 예고한 것이 가격을 압박했다. 관세 인하 신호는 미국 도착 가격을 낮춰 뉴욕 선물에 직접적인 하방 압력으로 해석됐다.
베슨트 재무장관: “향후 며칠 안에, 코코아를 포함해 미국에서 재배되지 않는 작물의 관세와 관련해 상당한 발표가 있을 것이다.”
참고: Barchart는 원자재 리서치 구독을 안내하며, “원유부터 커피까지, 무료 구독으로 고급 원자재 분석을 확인하라”는 홍보 문구를 병기했다(원문 링크 유지).
공급 측면에서는 지난주 화요일의 6주래 고점 이후 서아프리카의 풍작 기대가 커지며 코코아 가격이 되밀렸다. 코트디부아르 농가 보고에 따르면 코코아 나무 생육 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨가 수확된 원두의 건조에 도움이 되었다. 가나 농가 역시 우호적 기상 여건 속에 코코아 꼬투리(팟)가 빠르게 발달하고 있다고 전했다.
초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최신 서아프리카 코코아 팟 카운트가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 전년 대비로도 “유의미하게 높은” 수준이라고 밝혔다. 코트디부아르 주수확(main crop)이 막 시작된 가운데, 농가들은 품질에 대한 기대를 표했다.
수요 측면에서는 글로벌 수요 둔화 신호가 가격에 약세 요인으로 작용했다. 10월 30일 초콜릿 제조사 허쉬(Hershey)의 CEO는 올해 핼러윈 시즌 초콜릿 판매가 “실망스러웠다”고 말했다. 핼러윈은 2024년 미국 연간 캔디 매출의 약 18%를 차지해 크리스마스 다음으로 큰 비중이었다.
그라인딩(분쇄) 통계도 혼조였다. 아시아 코코아 연합(Cocoa Association of Asia)은 10월 17일, 3분기 아시아 그라인딩이 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 3분기 최저였다고 발표했다. 유럽 코코아 협회(ECA)는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 -4.8% 감소한 337,353톤으로 10년 만의 3분기 최저라고 밝혔다. 전미 제과협회(NCA)는 3분기 북미 그라인딩이 +3.2% 증가해 112,784톤을 기록했다고 전했지만, 신규 보고 업체 추가가 수치 왜곡을 초래했을 수 있다고 부연했다. 한편 리서치 업체 서커나(Circana)에 따르면 9월 7일 종료 13주 동안의 북미 초콜릿 캔디 판매 물량은 전년 대비 21% 이상 감소했다.
수출 동향에서는 세계 최대 생산국 코트디부아르의 수출 둔화가 가격 지지 요소로 거론됐다. 현지 정부 통계에 따르면 10월 1일~11월 8일 누계로 농가에서 항만으로 선적된 물량은 411,979톤으로, 전년도 같은 기간 454,624톤 대비 -9% 감소했다.
포지셔닝 측면에서, 런던 코코아 선물에 대한 펀드들의 과도한 숏 포지션이 쇼트 커버링 랠리를 촉발할 잠재력이 있다는 지적이 나왔다. 지난주 금요일(11월 4일 종료 주간) 커미트먼트 오브 트레이더스(COT) 보고서에 따르면, 펀드의 런던 코코아 순숏은 +3,746 늘어 19,194계약에 달했다. 이는 4년여 만의 최대 순숏 규모다. 반면 뉴욕 코코아의 포지션 데이터는 미국 정부가 현재 폐쇄된 상태여서 제공되지 않았다.
지수 편입 모멘텀도 변동성을 키웠다. 지난주 화요일 코코아 가격이 6주래 고점으로 반등한 배경에는, 10월 30일 블룸버그 상품지수(BCOM) 관리자가 코코아를 내년 1월부터 약 20년 만에 지수에 재편입한다고 밝힌 소식이 있었다. 2024년 말 기준 BCOM을 추종하는 자산은 약 1,090억 달러로 추정되며, 코코아의 지수 내 비중은 1.7%다. 이에 따라 패시브 자금 유입이 시장에 의미 있는 매수 수요를 불러올 수 있다는 관측이 제기됐다.
Peak Trading Research LLC: “향후 80일 동안 약 19억 달러 규모의 코코아 선물 매수가 필요할 것이다.”
재고도 가격을 방어했다. ICE 모니터링 코코아 재고(미국 항만 보관)는 수요일 기준 7.5개월래 최저인 1,783,757포대(bags)로 감소했다.
산지 추가 변수로, 세계 5위 생산국 나이지리아의 생산 축소 전망이 지지 요인으로 거론됐다. 나이지리아 코코아 협회는 2025/26시즌 생산이 전년 대비 -11% 감소한 305,000톤(2024/25 예상 344,000톤)으로 줄어들 것으로 예상했다. 관련해서 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
국제수급을 관장하는 국제코코아기구(ICCO)는 5월 30일, 2023/24시즌 글로벌 코코아 공급 부족을 -494,000톤으로 수정해 60년 넘는 기간 중 최대라고 밝혔다. 같은 시즌 세계 생산량은 -13.1% 감소한 4.380백만 톤(MMT)으로 추정됐다. 또 글로벌 재고 대비 그라인딩 비율(stocks-to-grindings)은 46년 만의 최저인 27.0%로 내려갔다. 반면 2024/25시즌에는 4년 만의 첫 흑자(+142,000톤)를 예상했고, 세계 생산은 +7.8% 증가한 4.84 MMT로 전망했다.
용어 설명과 맥락 정리
근월물: 가장 가까운 결제월의 선물 계약을 뜻한다. 현물에 민감해 시장 심리를 가장 먼저 반영한다.
그라인딩(Grindings): 코코아 원두를 갈아 카카오매스·코코아버터 등 중간재로 만드는 분쇄량으로, 실수요(처리 수요)의 대표 지표다. 지역별 감소는 즉각적인 가공 수요 둔화를 시사한다.
커미트먼트 오브 트레이더스(COT): 거래자 유형별(펀드, 상업 헤저 등) 선물·옵션 순포지션 통계다. 과도한 순숏은 악재 해소 시 쇼트 커버링을 통한 급반등의 연료가 될 수 있다.
블룸버그 상품지수(BCOM): 광범위한 원자재를 담는 벤치마크 지수로, 편입·비중 변화는 패시브 자금의 기계적 매매를 촉발한다. 코코아의 1.7% 비중은 규모가 큰 추종 자금(약 1,090억 달러)을 감안할 때 유의미한 유입을 유발할 수 있다.
재고 대비 그라인딩 비율: 전세계 가용 재고가 연간 가공 수요 대비 얼마나 여유가 있는지를 보여주는 지표다. 27.0%는 예비 완충 능력이 얇아졌음을 의미한다.
기자 해설: 무엇이 뉴욕과 런던을 갈랐나
같은 코코아라도 뉴욕(달러 표시)과 런던(파운드 표시) 선물은 기준 규격·통화·세제·인도 조건이 달라 반응이 엇갈릴 수 있다. 이번에는 미국의 관세 인하 시그널이 미 국내 도착가격을 직접적으로 자극해 뉴욕 선물에 더 큰 하방 압력을 줬을 가능성이 있다. 반면 런던은 숏포지션 과다와 유럽 그라인딩 감소폭이 이미 가격에 선반영된 점, 그리고 통화 효과가 맞물리며 소폭 상승으로 마감했다는 해석이 가능하다.
단기적으로는 서아프리카 수확 진척과 미국 관세 발표의 구체 내용, 그리고 정부 폐쇄 해제 후 공개될 뉴욕 COT 포지션이 변동성 축을 결정할 것이다. 중기적으로는 BCOM 편입에 따른 패시브 강제 매수 수요가 저점 매수세를 뒷받침할 변수다. 다만 아시아·유럽 그라인딩 부진과 북미 초콜릿 판매량 감소가 지속된다면, 공급 호전에도 불구하고 수요 회복 지연이 가격 상단을 제한할 수 있다. 결과적으로, 정책(관세)·포지션(COT)·지수(BCOM)·펀더멘털(수확·그라인딩)의 교차가 단기 가격 방향을 좌우할 전망이다.
게시일 현재, 리치 애스플런드(Rich Asplund)는 본문에서 언급된 어떠한 증권에도(직접 또는 간접적으로) 포지션을 보유하지 않았다고 밝혔다. 본문 모든 정보와 데이터는 정보 제공 목적이며, Barchart Disclosure Policy 안내가 덧붙었다.
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