코코아 선물 가격이 주초 약세를 보였다. 12월물 ICE 뉴욕 코코아(코드: CCZ25)는 월요일 -23포인트(-0.44%) 하락 마감했으며, 12월물 ICE 런던 코코아 #7(코드: CAZ25)은 -60(-1.47%) 내렸다. 해당 종목 개요는 각각 뉴욕 코코아와 런던 코코아의 거래 동향을 보여준다.
2025년 11월 17일, 나스닥닷컴의 보도에 따르면, 지난주 금요일 미 행정부가 미국 내에서 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 부과해오던 상호주의 10% 관세를 철회한다고 발표한 이후 코코아 가격이 약세를 보였다. 다만, 브라질산 코코아에 대해서는 미국의 국가안보 명목 40% 관세가 여전히 적용되는 것으로 보인다. 2023년 기준 브라질은 세계 코코아 생산 5위 국가였다.
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아이보리코스트(코트디부아르) 수출 둔화는 가격에 우호적인 요인으로 작용하고 있다. 월요일 공개된 정부 통계에 따르면, 세계 최대 코코아 생산국인 아이보리코스트의 농가들은 새 마케팅 연도 개시 이후(10월 1일~11월 16일) 항만으로 516,787톤(MT)을 선적했는데, 이는 전년 동기 548,494톤 대비 -5.7% 감소한 수치다.
다만 11월 초 6주래 고점을 찍은 이후, 시장은 서아프리카 풍작 기대가 커지면서 되돌림을 보였다. 아이보리코스트 농가 보고에 따르면 코코아 나무 상태가 양호하고, 최근의 건조한 날씨는 수확한 원두를 말리는 데 도움을 줬다. 가나 농가들도 우호적인 기상 조건이 코코아 꼬투리(pod)의 빠른 생장을 뒷받침하고 있다고 전했다.
글로벌 초콜릿 제조사 몬델레즈(Mondelez)는 최근 서아프리카의 최신 코코아 꼬투리 계수(pod count)가 5년 평균 대비 7% 상회하며, 지난해 작기보다 ‘실질적으로 높다’고 밝혔다. 아이보리코스트의 메인 크롭(main crop) 수확은 이제 막 시작됐으며, 현지 농민들은 품질에 대해 낙관적이다.
반면, 글로벌 수요 약세는 가격에 하방 압력을 가하고 있다. 10월 30일 허쉬(Hershey)의 최고경영자(CEO)는 올해 할로윈 시즌 초콜릿 매출이 ‘실망스러웠다’고 말했다. 미국에서 2024년 기준 할로윈은 연간 사탕 판매의 약 18%를 차지하며 크리스마스에 이어 두 번째로 큰 시즌이다. 한편, 아시아 코코아 그라인딩(grindings)은 10월 17일 아시아 코코아 협회 통계 기준 3분기 전년 대비 -17% 감소한 183,413톤으로 9년 만의 최저를 기록했다. 유럽 코코아 협회는 10월 16일 3분기 유럽 그라인딩이 전년 대비 -4.8% 줄어든 337,353톤으로 10년래 3분기 최저라고 밝혔다. 전미제과협회(NCA)는 북미 3분기 그라인딩이 전년 대비 +3.2% 증가한 112,784톤이라고 전했으나, 새로운 보고 참여 기업의 편입으로 인해 데이터가 왜곡됐을 수 있다고 덧붙였다. 시장조사업체 서카나(Circana)에 따르면, 9월 7일까지 13주 동안 북미 초콜릿 캔디 판매량은 전년 동기 대비 -21% 초과 감소했다.
ICE 등록 재고 축소는 가격을 지지하고 있다. 미국 항만에 보관된 ICE 모니터링 코코아 재고는 지난 금요일 7.75개월 최저인 1,766,644포대(bags)로 감소했다.
나이지리아의 생산 둔화도 지지 요인이다. 세계 5위 코코아 생산국인 나이지리아 코코아협회는 2025/26 작황이 전년 대비 -11% 줄어 305,000톤에 그칠 것으로 전망했다. 이는 2024/25 작황 전망치 344,000톤에서 감소한 수준이다. 관련해, 9월 코코아 수출은 전년과 동일한 14,511톤으로 집계됐다.
5월 30일 국제코코아기구(ICCO)는 2023/24 글로벌 코코아 수급 적자를 -494,000톤으로 상향 수정했는데, 이는 60년 넘는 기간 중 최대 규모다. ICCO는 2023/24 코코아 생산이 전년 대비 -13.1% 줄어 438만 톤(4.380 MMT)으로 감소했다고 밝혔다. 또한 글로벌 재고/그라인딩 비율은 46년 최저인 27.0%로 낮아졌다고 설명했다. 다만, 2024/25에는 142,000톤의 전세계 잉여가 발생할 것으로 추정했으며, 이는 4년 만에 처음으로 돌아서는 흑자이며, 전세계 생산은 전년 대비 +7.8% 증가한 484만 톤(4.84 MMT)으로 예상했다.
관세 관련 핵심 포인트 정리
– 상호주의 10% 관세 철회: 미국 내 생산되지 않는 원자재(코코아 포함)에 대한 일괄적 비용 부담이 낮아져, 미국 수입업자의 조달단가가 하락할 가능성이 있다. 이는 단기적으로 가격 약세 요인으로 인식됐다.
– 브라질산 40% 안보관세: 브라질에 대해서는 별도의 ‘국가안보’ 명목 관세가 여전히 40% 적용되는 것으로 보인다. 브라질은 세계 5위 생산국이므로, 브라질 물량의 미국 내 상대가격은 여전히 높은 상태가 지속될 수 있다.
– 정책의 미묘한 효과: 비(非)브라질산에는 비용 하락, 브라질산에는 고율 관세 유지라는 차등 효과가 나타나며, 이는 원산지별 교역 흐름과 가격 스프레드에 변화를 유발할 수 있다.
용어 설명: 코코아 시장을 이해하기 위한 기초
– 그라인딩(Grindings): 원두를 갈아 코코아 리퀴드·버터·파우더 등으로 가공하는 실수요 지표다. 분기별 그라인딩 추이는 지역별 실제 소비 및 가공 수요의 강도를 보여준다.
– 재고/그라인딩 비율(Stocks-to-Grindings Ratio): 가용 재고가 가공 소비를 얼마나 커버할 수 있는지를 나타내는 지표다. 낮아질수록 공급 타이트를 의미하며 가격에 상방 압력을 줄 수 있다.
– ICE 모니터링 재고: ICE 선물거래소가 인증·감시하는 보관소의 재고를 뜻한다. 이는 선물과 현물의 인도 가능 물량을 가늠하는 참고지표다.
– 마케팅 연도(Marketing Year): 작황의 수확·출하 주기를 반영한 통계 기간이다. 코코아 주요 산지에선 보통 10월 개시로 관리한다.
– 메인 크롭(Main Crop): 연중 주요 수확기다. 메인 크롭의 양과 질이 연간 공급의 큰 몫을 좌우한다.
수급·가격 전망: 요인별 균형점
단기적으로는 미국의 10% 관세 철회가 수입단가 하락을 통해 현물·선물 가격에 하방을 가할 수 있다. 그러나 동시에 ICE 등록 재고의 7.75개월 최저, 아이보리코스트 선적 감소, 나이지리아 생산 감소 전망 등은 공급 타이트를 시사하는 요소다. 이 둘의 충돌은 단기 변동성 확대로 나타날 수 있다.
중기적으로는 ICCO의 2024/25 잉여 전환(142,000톤)과 생산 +7.8% 증가 전망이 완화되는 공급 압력을 제시한다. 다만, 실제 산지의 기상 리스크(강수·병해)와 물류 차질, 그리고 아시아·유럽의 그라인딩 부진이 유지될 경우, 가격의 상승 재료는 제한될 수 있다. 반대로 북미처럼 통계상 그라인딩이 반등하거나, 글로벌 경기·소비심리가 개선되면, 수요 회복이 재점화될 여지도 있다.
수요 측면에서 허쉬의 ‘실망스러운’ 할로윈 매출과 북미 초콜릿 캔디 판매량 -21% 초과 감소는 가격에 명백한 약재다. 하지만 이는 고점 가격 충격과 소비자 물가, 제품 믹스 등 복합적 요인의 결과일 수 있다. 계절성이 큰 연말 판매(크리스마스 시즌) 추이를 통해, 실질 수요의 회복 여부를 추가 확인할 필요가 있다.
공급 측면에서는 서아프리카 나무 생육 상태와 건조 기상이 품질 개선에 기여하고 있어, 메인 크롭 가용량 증가 가능성이 있다. 다만, ICCO가 지적한 역사적 규모의 적자(2023/24 -494,000톤)가 남긴 저재고 구조는 단기간 해소되기 어렵다. 이 구간에서 재차 기상 변동이나 병충해가 발생하면, 가격의 하방은 제한될 수 있다.
정책 변수로서 미국 관세 체계의 이중성(일반 10% 상호주의 관세 철회 vs 브라질 대상 40% 안보관세 유지)은 원산지별 차별화를 야기한다. 상대적으로 관세 부담이 낮은 원산지 물량이 미국으로 우회 유입될 수 있으며, 브라질산은 타 시장으로 재배치될 여지가 있다. 이는 선물 곡선과 현물 스프레드에 미세한 재조정을 촉발할 수 있다.
투자·트레이딩 관점에서의 체크리스트정보 제공 목적
– 재고 지표: ICE 모니터링 재고의 추가 하락 여부와 속도.
– 산지 물류·기상: 아이보리코스트·가나의 항만 선적 추이, 강수 패턴, 병해 발생.
– 그라인딩: 아시아·유럽의 4분기 및 연간 그라인딩 회복 여부, 북미 지표의 표본 효과 제거 후 추세.
– 정책·관세: 브라질 대상 40% 관세 유지·변경 가능성, 기타 수입 규제 변화.
– 가격 기술 구간: 11월 초 형성된 6주 고점대 부근의 저항/지지 재확인.
출처·고지
본문에서 인용된 가격·통계·발언은 기사에 제시된 원문 정보를 번역·정리한 것이다. 기사 게재일 현재, 리치 아스플런드(Rich Asplund)는 본 기사에 언급된 어떤 증권에도 직·간접 보유 포지션이 없었다고 밝혔다. 본 기사의 정보와 데이터는 정보 제공만을 위한 것이다. 바차트(Barchart) 디스클로저 정책은 원문 링크를 통해 확인할 수 있다.
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본 기사에 담긴 견해와 의견은 작성자의 것으로, 나스닥(Nasdaq, Inc.)의 공식 입장을 반영하지 않을 수 있다.
