무디스 레이팅스(Moody’s Ratings)가 프레스닐로(Fresnillo plc)의 Baa2 신용등급을 유지(affirm)하고, 등급 전망을 ‘부정적’에서 ‘안정적’으로 변경했다고 밝혔다. 이번 평가는 2050년 만기 미보증 우선순위(senior unsecured) 채권 $8억5,000만 달러에 적용된다다.
2025년 11월 18일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 무디스는 멕시코의 운영·규제 환경에서 압력이 완화되고 있다는 점과 함께, 금과 은 가격의 강세가 프레스닐로의 견조한 신용지표(credit metrics)와 유동성(liquidity)을 뒷받침하고 있다고 평가했다다.
무디스는 프레스닐로의 Baa2 등급이 세계 최대 은(Ag) 생산자라는 지위, 대규모 매장량(reserve base), 그리고 튼튼한 유동성을 반영한다고 설명했다. 회사는 전년도 순이익의 33~50%를 배당한다는 정책을 유지하고 있으며, 순레버리지(net leverage) 2배 미만을 목표로 하고 있다다.
다만 등급에는 상대적으로 작은 사업 규모, 투자적격 동종 대비 높은 운영비용, 귀금속 편중의 사업 포트폴리오, 그리고 멕시코 운영 환경 노출이라는 제약이 반영됐다다.
프레스닐로는 10월 31일 캐나다의 프로브 골드(Probe Gold Inc.)를 약 $5억6,000만 달러에 인수한다고 발표했다. 프로브의 핵심 프로젝트인 노바도르(Novador)는 연간 금 25만5,000온스 생산이 예상되며, 12년을 초과하는 광산 수명과 AISC 온스당 $1,038를 제시했다다.
무디스는 이번 인수가 멕시코 의존도를 낮추고, 안정적인 규제 환경을 보유한 국가의 자원에 접근할 수 있게 한다는 점에서 프레스닐로의 사업 프로파일에 긍정적이라고 평가했다. 다만, 건설 단계의 이행 리스크를 지적하며, 해당 프로젝트는 2029년 이후부터야 연결 EBITDA에 기여할 것이라고 덧붙였다다.
무디스는 프레스닐로의 신용지표가 2027년까지 강한 수준을 유지할 것으로 내다봤다. 무디스 조정 레버리지는 1.0배 미만으로, EBIT 마진은 20% 상회가 예상된다. 회사의 운영비용은 금 환산 온스당 $1,337로, 2025년 6월 종료 12개월 기준이라고 밝혔다다.
안정적 전망은 프레스닐로가 강한 신용지표와 유동성을 유지하는 가운데, 기존 및 신규 프로젝트에 대한 지속적인 투자를 통해 생산 안정과 비용 절감을 병행할 것이라는 가정에 기반한다다.
등급 상향을 위해서는 프레스닐로가 업계 비용 곡선 1사분위(First Quartile) 수준의 비용 경쟁력을 유지하고, 무디스 조정 EBIT 23% 초과, 레버리지 2.0배 미만, 그리고 강력한 유동성을 충족해야 한다고 무디스는 밝혔다. 또한 지리적 다각화는 등급에 우호적으로 작용할 수 있다고 덧붙였다다.
반대로, 비용 위치가 악화되거나 EBIT 마진이 20% 미만으로 하락하고, 레버리지가 2.5배에 근접하거나 유동성이 약화될 경우 등급 하향이 발생할 수 있다고 경고했다다.
“무디스는 프레스닐로의 Baa2 등급을 확인하고 등급 전망을 ‘안정적’으로 변경했다. 멕시코 환경 개선과 금·은 가격 강세가 핵심 근거다.”
핵심 용어 해설과 맥락
Baa2는 무디스의 장기 신용등급 체계에서 투자적격(Investment Grade) 범주에 속하는 중간 수준의 등급이다. 이는 채무상환 능력이 전반적으로 양호하나, 경기 민감도와 환경 변화에 대한 노출이 존재함을 의미한다※ 무디스 체계: Aaa–Aa–A–Baa–Ba–B–Caa–Ca–C다.
Senior Unsecured Notes(미담보 우선순위 채권)은 담보가 없으나 동일 발행사의 다른 후순위 채권보다 상환 우선순위가 높은 채권을 뜻한다. 담보가 없다는 점에서 자산담보부 채권 대비 회수율이 낮을 수 있으나, 발행사의 전반적 신용도와 현금창출력에 크게 의존한다다.
AISC(All-In Sustaining Cost)는 금·은 등 광산업에서 널리 쓰이는 총유지비용 지표로, 현장 운영비용 외에 유지보수·개발·관리 등 지속 가능한 생산을 위한 비용을 포함한다. AISC가 낮을수록 가격 변동에 대한 손익 방어력이 높다다.
EBIT는 이자 및 법인세 차감 전 이익으로, 본업에서 창출되는 수익성을 보여주는 대표 지표다. 레버리지(부채 의존도)는 EBITDA 또는 EBIT 대비 순차입금으로 측정하는 경우가 많은데, 무디스는 자사 기준으로 1.0배 미만을 전망하는 등 프레스닐로의 재무완충력이 양호하다고 판단했다다.
‘비용 곡선 1사분위’는 업계 생산자들을 비용 수준으로 정렬했을 때 하위 25%에 속하는 고효율 집단을 의미한다. 무디스가 상향 요건으로 제시한 것은 프레스닐로가 비용 경쟁력을 구조적으로 끌어올려 가격 하락 국면에서도 안정적으로 수익을 방어할 수 있음을 요구하는 취지다다.
해석과 시사점
전망 상향의 배경은 두 갈래다. 첫째, 멕시코의 운영·규제 리스크 완화다. 광업 허가·환경 심사 등 행정적 불확실성이 다소 누그러지며 프로젝트 진행 가시성이 좋아졌다는 점이 확인됐다. 둘째, 금·은 가격의 우호적 레벨이다. 이는 프레스닐로의 현금창출력과 유동성에 직접적인 지지로 작용해 배당 정책(순이익의 33~50%)과 순레버리지 2배 미만 목표를 뒷받침한다다.
한편, 프로브 골드 인수는 지리적 다각화를 통해 멕시코 의존도를 줄이는 전략적 행보로 평가된다. 캐나다는 규제 예측 가능성과 자본시장 접근성이 높은 편으로, 장기적으로 프레스닐로의 리스크 프로파일 개선에 기여할 수 있다. 다만, 무디스가 지적했듯 건설·가동 전환 구간의 이행 리스크가 존재하고, 2029년 이후에야 연결 EBITDA 기여가 시작된다는 점은 현금흐름 타이밍 측면의 과제로 남는다다.
결론적으로, 프레스닐로는 2027년까지 EBIT 마진 20%+, 레버리지 1.0배 미만이라는 질적·양적 지표를 유지할 것으로 전망된다. 향후 등급 상향을 위해서는 AISC 절감과 운영 효율성 제고를 통해 업계 1사분위 비용 구조를 공고히 하고, EBIT 23%+를 안정적으로 달성하는 것이 관건이다. 반대로, 비용 상승과 마진 하락, 레버리지 확대, 유동성 약화가 동시에 나타날 경우 등급 하향 리스크가 커질 수 있다다.
이 기사는 AI의 지원을 받아 작성되었으며 편집자가 검토했다. 자세한 내용은 약관(T&C)을 참조하라다.
