2025년 5월 28일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 무디스는 볼칸 콤파니아 미네라 S.A.A. 및 자회사(볼칸)의 회사 가족 등급(CFR)과 8.75% 선순위 담보 채권을 Caa1에서 B3로 상향 조정했다. 볼칸의 4.375% 선순위 무담보 채권의 등급도 Caa2에서 Caa1로 상향되었다. 회사의 전망은 긍정적에서 안정적으로 변경되었다.
등급 상향 조정은 예상보다 개선된 현금 흐름 생성으로 인해 재융자 위험이 감소한 결과다. 2025년 3월까지의 지난 12개월 동안 볼칸은 무료 현금 흐름(FCF)으로 9,700만 달러를 창출하여 2023년 12월의 6,200만 달러에서 현금 잔액을 1억 5,400만 달러로 증가시켰다. 2024년 동안의 현금 증가 요인으로는 안정된 생산과 비용, 헤징 전략, 강력한 은 가격이 있다.
FCF 생성은 롬니아 프로젝트의 확장에 관련된 1억 800만 달러의 성장 자본 지출(capex)과 같은 기간 동안 연간 2억 달러의 유지 자본 지출을 고려할 때, 2025-2026년 동안 평균적으로 중립으로 예상된다. 롬니아 프로젝트는 2026년 6월까지 시작될 예정이며, 생산 비용이 MT당 45달러로 2025년 1분기 동안 볼칸의 통합 비용인 MT당 51.7달러보다 낮을 것으로 추정되어 통합 비용 구조에 이점을 제공할 것이다.
알파르카 유닛의 다금속 프로젝트인 롬니아 프로젝트는 매년 40,000 MT의 아연, 20,000 MT의 납, 100만 온스의 은을 평균적으로 생산할 것으로 예상된다. 회사는 2024년 12월 롬니아 프로젝트를 매장량 인벤토리에 포함시킴으로써 매장량이 56% 증가했다고 보고했다.
볼칸의 2026년 채무 만기에는 2월에 만기되는 선순위 무담보 채권과 관련된 6,800만 달러와 합병 차관과 관련된 2,000만 달러, 선불과 관련된 800만 달러가 포함된다. 볼칸의 B3 CFR은 상당히 높은 비용 구조와 채무 수준을 고려하여 상품 주기 동안 변동성을 증가시킨다. 또한 재융자 위험에 대한 내성과 페루에 대한 지리적 집중, 글로벌 동료에 비해 겸손한 규모를 반영한다.
2025년 3월 기준으로, 회사의 자본 구조는 3억 4,200만 달러의 기한부 대출과 대부분의 회사 자산에 대한 모기지, 자회사 주식에 대한 신탁 등을 포함한 담보 패키지가 포함된 3억 달러의 담보 채권을 포함한다.
안정적 전망은 회사가 안정적인 비용 구조, 헤지 및 강력한 은 가격을 통해 현금 흐름 생성을 유지할 수 있을 것이라는 믿음을 반영한다. 또한 볼칸이 예산과 일정에 맞춰 롬니아 프로젝트를 시작할 수 있을 것이라는 기대도 반영한다.
등급 상향 조정은 개선된 신용 지표와 유동성을 반영한 거버넌스 고려도 포함된다. 이는 회사의 금융 전략 및 리스크 관리 평가가 5에서 4로 변경되었고, 거버넌스 위험에 대한 전체 노출은 G-4로, 볼칸의 신용 영향 점수는 CIS-4로 변경된 것으로 나왔다.
등급의 업그레이드 또는 다운그레이드 요인으로는 지속적인 적절한 유동성, 무디스 조정 레버리지 4배 이하 유지 및 다양한 가격 포인트에서 15% 이상의 부채로 유보 현금 흐름 유지 등이 있다. 다운그레이드는 연약한 상품 가격, 생산 감소, 비용 증가 또는 롬니아 시작 지연으로 인한 예기치 않은 추가 투자가 발생할 경우 이루어질 수 있다. 또한 EBITDA 대비 부채가 5.0x 이상 유지될 경우 다운그레이드 압박이 발생할 수 있다.
