2025년 5월 26일, 로이터의 보도에 따르면, 반도체 대기업 엔비디아(NASDAQ:NVDA)는 미국의 실적 발표 시즌을 마감하며, 투자자들은 보통 안정적인 장기 정부 채권의 구석에서 갑작스럽게 등장한 “채권 감시자들”의 모습을 소화하고 있다.
호주, 뉴질랜드 및 한국의 중앙은행들이 금리 회의를 개최하면서 전 세계 인플레이션 데이터는 미국의 무역 정책의 거대한 변화에 따른 경제적 영향을 보여주고 있다. 이번 주 전망을 위해 다라 라나싱하, 새뮤얼 인디크, 시네아드 크루즈는 런던에서, 루이스 크라우스코프는 뉴욕에서, 케빈 버클랜드는 도쿄에서 보고하고 있다.
1/ 칩으로 끝나다
인공지능 분야의 거대 기업이자 글로벌 무역 및 지정학의 전장 역할을 하고 있는 엔비디아의 실적 발표는 수요일로 예정되어 있으며, 이는 미국의 Q1 실적 발표 시즌을 마무리할 것이다. 엔비디아는 “7대 거대 기업”에 속해 있으며, 연초 시작이 좋지 못했으나 4월 초부터 주가가 급등했다. 이 회사의 인공지능 칩은 엔비디아를 세계에서 가장 큰 시장 가치를 가진 회사 중 하나로 만들었고 세계 주식 지수에서 그 위치를 강화시켰다. 그러나 지난 2년간의 큰 상승세 이후, 2025년 현재 주가는 보합세를 보이고 있다. 엔비디아의 보고서가 나스닥에 미치는 영향은 주목할 만하며, S&P 500가 지난달 약세장에 직면한 이후 거의 최고치를 기록하고 있다.
2/ 문제의 발현
방위비에서부터 의료, 노령화 인구, 기후 변화에 이르기까지 모든 분야에 대한 지출 증가 압박으로 인해 정부 부채 수준이 급증한 것은 놀랄 일이 아니다. 그러나 정부가 재정을 개선하기 위한 충분한 조치를 취하지 않아 발생한 결과가 이제 드러나고 있다. 미국이 무디스에서 최고 등급의 AAA 신용 등급을 잃은 지 며칠 만에 200억 달러 규모의 20년 국채 매도의 수요가 부진했고, 일본은 2012년 이래 최악의 경매 결과를 기록하며 30년 만기 정부채 금리가 사상 최고치를 기록했다. 변동성이 크지 않던 장기 정부 채권 시장이 갑자기 뜨거운 이슈가 되고 있다. 일본은 앞으로 몇 일 내로 더 많은 장기 채권을 판매할 예정이다. 이러한 경매를 주시하라. 채권 감시자들이 돌아왔다.
3/ 금리에 대한 갈망
미국의 예측할 수 없고 공격적인 관세에도 불구하고 일본 중앙은행은 매우 침착한 태도를 유지하고 있으며, 가격이 예측에 따라 상승할 경우 금리를 계속 인상할 계획이라고 밝히고 있다. 쌀 가격 급등이 상승동력을 제공하고 있다. 주요 지표인 도쿄 소비자 물가지수는 5월 30일에 발표될 예정이며, 전국적인 수치 발표보다 3주 정도 앞서 있다. 한 달 전 수치는 2년 만에 최고치를 기록했다. 호주의 인플레이션 데이터는 중앙은행이 5월에 금리를 인하하고 추가 완화에 대한 개방성을 시사한 후 수요일에 주목받을 것이다. 가격 하락이 정책 입안자들에게 추가 조치를 취할 여지를 주고 있다. 같은 날 뉴질랜드 중앙은행은 현금 금리를 또 다시 0.25% 포인트 내릴 것으로 보인다. 목요일에는 한국은행이 경제적 역풍에 대한 우려 속에서 금리 인하 준비를 하고 있는 것으로 보인다.
4/ 압력 게이지
인플레이션이 다른 지역에서도 정책 입안자들의 의제 상위권으로 돌아가고 있다. 미국 연준이 목표로 삼고 있는 인플레이션 지표인 4월 개인 소비 지출이 5월 30일에 발표되며, 미국의 관세가 미친 영향을 보다 명확하게 보여줄 수 있을 것이다. 도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 공격이 4월 2일 시작된 후, 4월은 변동성이 심한 한 달이었다. 그러나 최근 소비자 및 생산자 물가 데이터는 아직 인플레이션 경고 신호를 깜박이지 않고 있다. 연준이 이번 달 금리를 동결할 때 가격 압박이 명백히 연준 이전 전체적인 관심을 두었으며, 인플레이션 상승 위험이 증가했다고 경고하면서 근시일 내 금리 인하에 대한 기대를 낮췄다. 유로존의 두 최대 경제국, 프랑스와 독일은 화요일과 금요일에 소비자 물가 데이터를 발표하며, 유로존 전체 수치는 그 다음 주에 연이어 발표된다.
5/ 메가 메이
미국의 방대한 부채 규모에 대한 우려가 자산의 안도의 랠리를 억누르면서, 투자자들은 세계 최대 경제의 더 큰 급변에서 포트폴리오를 방어하기 위해 계획을 세우고 있다. JP모건과 골드만 삭스의 주요 자산운용사들은 미국 국채와 주식에 대한 영향을 완화하기 위해 더 많은 헤지를 추가하고 있다. 다른 이들은 5월 더위에도 더 큰 확신을 가지고 매도를 늘리고 있으며, 유럽에 더 많은 자금을 투입하며 노출을 다양화시키고 있다. 유럽 주식 상장지수펀드는 5월 16일까지 340억 유로(약 386억달러)의 자금을 유치했으며, 이는 미국 주식 펀드에 투입된 82억 유로보다 4배 많다. 비교하면, 2024년에는 유럽에서 미국 주식 펀드로의 순유입이 현지 제품에 비해 8:1의 비율로 우세했었다.
