모건스탠리가 한국 통신업종에서 수익성 회복 가능성·주주환원·전략적 포지셔닝을 핵심 차별점으로 삼아 유망 종목을 제시했다. 이 투자은행은 성숙한 시장 특성상 비용 구조 조정, 인공지능(AI) 인프라 투자, 수익성 지표 개선이 선별적인 투자 기회를 창출할 것이라고 분석했다. 다만 사이버보안 리스크와 배당 정책 조정 가능성 등은 단기적 불확실성 요인으로 지목했다.
2026년 2월 25일, 인베스팅닷컴(Investing.com)의 보도에 따르면, 모건스탠리는 비용 관리와 AI 관련 인프라 투자, 그리고 개선되는 수익성 지표를 통해 업종 내에서 선별적 기회가 나타날 것으로 판단했다. 이 보고서는 특히 개별 기업의 중기 영업이익률 전망과 주주환원 정책의 변화 가능성에 주목했다.
요약: 업종 관점
모건스탠리는 한국 통신업종이 당면한 주요 변수로 배당 재조정(dividend reset) 가능성, 사이버보안(데이터·서비스 중단) 문제, 그리고 6G 등 차세대 네트워크와 AI 인프라 투자을 제시했다. 이러한 요인들이 향후 수익성 및 주주환원 정책에 영향을 미치며, 기업별로 비용 절감과 투자 우선순위에 따라 성과 격차가 발생할 것으로 전망했다.
1. LG유플러스(032640.KS)
모건스탠리는 LG유플러스에 대해 Overweight(비중확대) 의견을 제시하고 목표주가를 19,000원으로 제시했다. 기본 시나리오에서 중기적으로 영업이익률(operating margin)이 10% 수준으로 개선될 것으로 가정했다. 이는 소비자 무선 사업과 기업(엔터프라이즈) 부문에서의 수익성 개선이 주된 동인이다.
보고서는 경영진의 수익성 중심 전략과 2025년 인력 구조조정 계획이 2026년 명확한 실적 회복을 뒷받침할 것으로 분석했다. 밸류에이션은 2026년 예상 주가수익비율(P/E) 11배, 기업가치 대비 세전영업이익(Enterprise Value/EBITDA)는 3.5배로 제시되며, 총주주수익률(TSR)은 5%를 상회할 것으로 전망했다. 모건스탠리는 이익 성장과 더 활발한 자사주 매입이 주주환원을 제고할 요인으로 본다.
2. KT(030200.KS)
KT에 대해서는 Equal-weight(중립) 의견과 목표주가 70,000원을 제시했다. 연초 강한 주가 상승을 반영해 현재 밸류에이션은 2026년 예상 P/E 13배와 총주주수익률 5% 수준이 되어 펀더멘털을 상당 부분 반영하고 있다고 판단했다.
모건스탠리는 신규 경영진의 전략 우선순위와 향후 촉매(분할·자회사 가치 재평가·주주환원 확대 등)를 확인할 필요가 있다고 권고했다. 기본 시나리오에서 모기업 기준 영업이익률이 9~10%로 개선되고, 투하자본수익률(ROIC)은 9% 수준에 도달할 것으로 예상했다. 이는 6G 상용화가 예상되는 2030년 전후의 투자 회수와 연결되어 있다.
3. SK텔레콤(017670.KS)
모건스탠리는 SK텔레콤에 대해 Equal-weight(중립) 의견과 목표주가 75,000원을 유지했다. 다만 2026년에 연간 배당이 낮아질 가능성을 리스크로 지적했는데, 이는 사이버보안 침해로 인한 가입자 이탈 영향이 반영된 결과다.
신임 경영진이 선임된 상황에서 모건스탠리는 경영진이 향후 어떤 전략적 우선순위와 장기 주주환원 정책을 제시할지 확인할 필요가 있다고 밝혔다. 장기적으로는 SK그룹의 지원을 바탕으로 데이터센터 등 AI 인프라 프로젝트에 대한 긍정적 시각을 유지했다.
주요 용어 설명
PER(주가수익비율, P/E)는 주가를 주당순이익으로 나눈 값으로 기업의 수익 대비 주가 수준을 보여주는 지표이다. EV/EBITDA는 기업가치(Enterprise Value)를 법인세와 이자·감가상각비 차감 전 영업이익(EBITDA)으로 나눈 비율로, 인수합병 등에서 현금흐름 기반의 평가에 사용된다. ※ROIC는 투자자본 대비 수익률을 의미하며, 기업의 자본 운용 효율성을 나타낸다. 6G는 차세대 이동통신 기술로 현재 연구·논의 단계이며, 상용화는 2030년 전후로 예상되지만 표준화와 투자 시점은 변동 가능하다.
시장 및 경제적 함의
모건스탠리의 평가를 토대로 향후 가격 및 경제에 미칠 영향은 다음과 같이 정리할 수 있다. 첫째, 통신사 전반의 비용구조 개선과 인력 효율화가 계획대로 진행될 경우 2025~2026년을 분기점으로 실적 회복이 가시화될 가능성이 있다. 이는 통신업종 밸류에이션의 하단을 지지하면서 중기적 주가 상승 탄력을 제공할 수 있다.
둘째, 사이버보안 사건과 같은 운영 리스크는 단기적으로 가입자 이탈과 함께 배당정책 조정 압력으로 이어질 수 있으며, 이는 해당 기업의 주가에 부정적 촉매로 작용할 수 있다. 셋째, AI 인프라(데이터센터, 클라우드 서비스 등)에 대한 투자는 초기에는 자본 지출을 증가시키지만 장기적으로는 고마진 서비스 창출과 그룹사 연계를 통한 시너지로 수익성을 제고할 수 있다.
투자자 관점에서 보면 밸류에이션(예: LG유플러스의 2026년 예상 P/E 11배)은 상대적으로 매력적으로 보이나, 각 기업의 경영진이 제시하는 구체적 실행계획과 자본 배분(배당·자사주·CAPEX) 전략을 확인하는 것이 중요하다. 특히 KT와 SK텔레콤은 경영진의 우선순위 공개 시점과 사이버보안 관련 추가 공시 여부가 단기 주가 변동성의 주요 변수가 될 가능성이 크다.
투자 시 고려사항
정책·규제 변화, 6G 등 장기 인프라 투자 속도, 사이버보안 리스크, 그리고 그룹 차원의 자원 배분(특히 SK그룹과 같은 대기업 집단의 전략)이 핵심 모니터 포인트다. 단기 투자자라면 배당 정책과 자사주 활용 계획을, 중장기 투자자라면 AI 인프라 투자와 이에 따른 수익성 개선 시나리오를 중심으로 기업을 평가할 필요가 있다.
이 기사는 인공지능의 지원으로 작성되었으며 편집자의 검토를 거쳤다.
