모건스탠리 보고서가 대만의 액화천연가스(LNG) 재고가 단 11일분에 불과하다고 지적하며, 해협 봉쇄가 전 세계 반도체 공급망에 중대한 위험을 초래할 수 있다고 경고했다. 보고서는 또한 석유 정제 지연으로 인한 ‘황(硫) 부족(소위 황 스퀴즈)’이 2차적인 공급 병목으로 작동할 수 있음을 지적했다.
2026년 3월 15일, 인베스팅닷컴의 보도에 따르면, 모건스탠리의 Tech Bytes 리포트는 호르무즈 해협(Strait of Hormuz) 봉쇄가 에너지와 화학 원자재의 공급을 차단함에 따라 고급 반도체 제조에 필요한 투입물이 타격을 받을 수 있다고 분석했다. 보고서는 특히 대만의 전력망 안정성을 핵심 우려 요소로 꼽았다.
대만의 LNG 완충 재고와 ‘11일 카운트다운’
모건스탠리 분석가들은 대만이 육상에서 보통 약 11일 분량의 LNG를 보유하고 있으며, 해상에 대기 중인 선박이 추가로 수주(數週)치 분량을 제공한다고 설명했다. 호르무즈 해협이 사실상 봉쇄될 경우, LNG 수입에 즉각적인 차질이 발생할 수 있고, 이는 전력 공급의 불안정으로 이어져 반도체 웨이퍼 제조에 필요한 안정적 전력 공급을 위협할 수 있다.
“장기적 중단은 웨이퍼 제조를 뒷받침하는 안정적 에너지 공급에 리스크를 제기할 수 있다”
라고 보고서는 지적했다. 보고서는 또한 대만반도체제조(Taiwan Semiconductor Manufacturing, NYSE: TSM)가 고급 반도체 생산의 약 90%를 단독으로 담당하며 대만 전체 전력의 약 9~10%를 소비한다고 덧붙였다.
즉각적 현실은 전면 중단보다는 비용급등
모건스탠리의 분석가는 당장의 최악 시나리오는 즉각적인 생산 중단이 아니라 공급 비용의 급격한 상승으로 먼저 나타날 가능성이 크다고 봤다. 전력 변동성은 AI용 프로세서, 스마트폰용 애플리케이션 프로세서 등 글로벌 반도체 공급에 즉각적인 파급 효과를 낳을 수 있다.
‘황(硫) 스퀴즈’와 2차적 공급 차질
보고서는 전력 외에 상대적으로 눈에 띄지 않는 위험요소로 황산(황을 원료로 한 화학제품)의 부족을 지목했다. 정유 공정에서 부산물로 나오는 황은 구리와 코발트를 추출하는 데 필수적이며, 이들 금속은 반도체 부품과 전기화(전기차·배터리 인프라)에서 광범위하게 사용된다. 호르무즈 해협의 봉쇄로 인해 중동 지역의 정제 시설 가동이 중단되면 황 공급 차질이 이어져 downstream(하류) 반도체 공급망과 데이터센터 확장 프로젝트 등에 병목을 초래할 수 있다.
거시경제적 파급
보고서는 또한 유가의 급등이 비용 상승을 통해 수요를 둔화시킬 가능성에 주목했다. 유가 상승은 제조 원가와 물류 비용을 높여 소비자 하드웨어 수요를 약화시키며, 이로 인해 기술 섹터가 투입비 상승과 최종 수요 둔화라는 ‘이중 충격(double whammy)’에 직면할 수 있다고 분석했다. 투자자들은 대형 기술기업과 하이퍼스케일러(hyperscalers)가 이러한 인플레이션 압력을 흡수할 수 있는지에 주목하고 있다.
용어 설명 및 맥락
여기서 사용된 몇몇 전문 용어의 의미를 간단히 정리하면 다음과 같다. LNG(액화천연가스)는 천연가스를 -162°C 수준으로 냉각해 액화한 것으로, 장거리 운송이 가능하다. ‘LNG 절벽(LNG cliff)’은 저장량이 급격히 감소해 일정 시점 이후 즉시 공급 위험이 현실화되는 상황을 비유한 표현이다. 황산(硫酸)은 금속 정제와 배터리 제조 공정에서 중요한 산화·추출제로 활용되며, 황(硫)은 주로 석유 정제의 부산물로 얻어진다. 하이퍼스케일러는 대규모 데이터센터와 클라우드 인프라를 운영하는 대형 IT 기업들을 가리킨다.
실무적·정책적 시사점
단기적으로는 전력과 화학 원료의 가격 상승이 반도체 제조 원가를 끌어올릴 가능성이 크다. 업계 관계자들은 대만의 전력 사용량과 LNG 수급을 면밀히 관찰해야 하며, 기업들은 비상시 가동 계획(예: 예비 발전소, 연료 다변화, 생산 스케줄 조정)과 원자재 조달 다각화를 검토할 필요가 있다. 정부 차원에서는 전략 비축 확대, 수입처 다변화, 에너지 인프라의 레질리언스(resilience) 강화 등이 거론될 수 있다.
향후 시장 영향 분석
모건스탠리 보고서의 분석을 종합하면, 단기적 영향은 제조 비용의 상승과 생산 스케줄의 지연 형태로 나타날 가능성이 높다. 특히 대만의 11일치 육상 LNG 재고는 물리적 제약으로 작용하여, 해협 봉쇄가 장기화될 경우 수주 내에 비용 충격이 가시화될 수 있다. 반도체 공급 부족이 심화되면 최종 제품 가격 상승, 생산 리드타임 연장, 기술기업의 매출과 마진 압박 등으로 이어질 수 있다.
중장기적으로는 기업들의 공급망 재편이 가속화될 가능성이 있다. 반도체 생산의 지역적 집중(특히 TSMC의 고도화된 생산능력 집중)은 리스크를 증폭시켰기 때문에, 더 많은 기업이 생산지 다변화, 파운드리 투자 분산, 현지화 전략 등을 고려할 수 있다. 이는 단기적 비용 증가를 초래하더라도 공급 안정성을 높이는 방향으로 진행될 가능성이 크다.
결론
모건스탠리의 Tech Bytes 보고서는 호르무즈 해협 봉쇄가 초래할 수 있는 에너지(특히 LNG) 부족과 화학 원료(황산) 부족의 이중 충격이 세계 반도체 및 전기화(전기차·배터리 소재) 공급망에 상당한 위험을 제기한다고 지적했다. 보고서는 즉각적인 생산 중단 가능성은 상대적으로 낮더라도, 비용 상승과 공급 지연이 먼저 현실화될 가능성이 크며, 이는 글로벌 기술 및 AI 칩 공급에 모니터링이 필요한 리스크라고 결론지었다.
